二季度归母净利润再创新高，聚烯烃贡献增量

核心观点

公司二季度归母净利润再创新高，主要得益于内蒙古烯烃项目产能释放加速，聚烯烃产销量同比大幅跃升，叠加煤炭成本下行及产品盈利结构优化。

关键数据

• 营收与净利润：二季度营收120.5亿元（同比+39.0%，环比+11.9%），归母净利润32.8亿元（同比+74.2%，环比+34.6%）。
• 聚烯烃产销量：聚乙烯产销量64.05/63.83万吨（同比+128%/+128%，环比+23%/+24%），聚丙烯产销量62.9/62.64万吨（同比+109%/+106%，环比+25%/+27%）。
• 产品售价：聚乙烯/聚丙烯不含税平均售价6495/6346元/吨（同比-11%/-7%，环比-8%/-3%）；EVA/LDPE平均售价8757元/吨（同比+0.2%，环比-3%）。
• 原材料成本：气化原料煤/炼焦精煤/动力煤平均采购单价分别为447/763/321元/吨，同比-20%/-32%/-25%。
• 焦炭盈利：二季度焦炭产量/销量170.81/170.28万吨（同比-4%/+0.2%），不含税平均售价942元/吨（同比-32%），加工利润同比修复。

产能扩张

• 宁东四期烯烃4月开工建设，计划2026年底投产。
• 新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进。

投资建议

维持公司2025-2027年归母净利润预测为122.06/124.13/132.67亿元，对应EPS为1.66/1.69/1.81元，当前股价对应PE为9.8/9.6/9.0X，维持“优于大市”评级。

风险提示

项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。