政策推动格局重构，寻找电动自行车行业投资破局机会

政策推动格局重构，寻找电动自行车行业投资破局机会 2025年08月21日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 电动自行车新国标提高行业准入门槛，加快行业出清：本轮新国标推动了整个电动自行车产业在技术规范、安全要求和厂商资质方面的全方位提升，覆盖范围更广且监管力度显著加强，将于2025年9月1日起正式实施，替换2018版的旧国标。我们预计在技术门槛和成本提高的双重压力下，本轮行业出清速度将加快，参考2018年旧国标的出清情况，我们预测本轮新国标执行下会形成252万-324万台的行业出货量缺口，为头部品牌创造增量空间。 电动自行车国补政策优化，大幅刺激终端需求，效果优于去年：2025年整体的电动自行车国补力度加大，补贴对象范围扩大、补贴流程更加简化，以及多地地方政府直接提高补贴金额，提高了消费者的购买意愿。根据中国政府网公布的商务部数据，今年截至5月31日，电动自行车以旧换新数量累计超650万台，对比2024年9-12月的以旧换新累计数量仅为138万台，今年的国补效果明显大幅提升。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 行业当前以存量市场为主导，即时配送行业快速发展，有望成为电动两轮车行业的增长动力。目前全国电动自行车保有量已超4亿台，未来的新增需求或将主要来自三大部分，即时配送行业扩大、共享单车投放，以及城镇化发展带动的初级交通工具需求。新增需求叠加自然替换需求的驱动下，未来行业需求量有望实现稳健增长。 相关报告 1家用电器行业点评：5月空调内销持续增长，外销承压2025-06-242电动自行车行业点评：国补持续拉动电动自行车需求，把握盈利改善机会2025-05-273家用电器行业点评：5月白电排产整体下滑，五一家电国补仍表现亮眼2025-05-07 产品属性发生边际变化，从代步工具到“科技潮玩”，下游客群扩大。过往电动两轮车的根本属性为通勤代步工具，当前产品属性逐渐延伸至能够表达个性化的“潮玩电子”，2024年行业大盘下滑，但高端化品牌逆势增长，主要因为消费者逐渐认可电动自行车智能化带来的骑车体验改善，以及用户能够通过车辆改装，满足个性化表达、科技探索和圈层认同等情绪价值，因此愿为其支付高价格。产品属性的延伸也带动了下游客户群的扩大。 投资建议：行业景气度提升，需求结构性增长显著。电动自行车行业在两大政策加持下，行业景气度大幅改善，新国标出台将加快出清落后产能，叠加电动自行车智能化的结构性增长趋势显著，行业格局存在重构机会；从需求端来看，电动自行车的产品属性从传统的通勤代步工具，向智能电子玩具发生转变，下游客户群体的边界得到拓展，市场规模在存量更新的基础上有增量空间，因此我们维持电动自行车行业“同步大市”评级。建议关注智能化水平领先，店效不断提高的九号公司，和具有渠道和品牌优势，新兴业务快速成长的爱玛科技。 风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，政策执行力度不及预期。 内容目录 1.1新国标提高行业准入门槛，加速供给出清....................................................................................41.1.1行业标准全面趋严，生产规范提高..........................................................................................41.1.2成本和技术门槛双重压力下，尾部出清加快........................................................................51.2国补力度加大，有效刺激终端需求.................................................................................................7 2行业存在结构性增长机会，格局有望重构.................................................................8 2.1以存量市场为主导，新增需求仍有增长动力...............................................................................82.2产品：属性升级，下游客户群拓展...............................................................................................102.2.1高端化异军突起，是否伪需求？............................................................................................102.2.2智能化改善产品使用体验..........................................................................................................122.2.3从代步工具到“科技潮玩”的迈进.............................................................................................122.3渠道：高密度到高店效的转型........................................................................................................16 3投资建议................................................................................................................18 3.1九号公司：智能化细分赛道领头羊...............................................................................................193.2爱玛科技：受益于政策红利，新兴业务快速增长.....................................................................21 4风险提示................................................................................................................24 图表目录 图1：电动两轮车企业数量变化...................................................................................6图2：电动两轮车行业集中度提升................................................................................6图3：2023年电动自行车行业品牌销量分布.................................................................6图4：电动自行车单月的以旧换新数量（万台）...........................................................8图5：5省的电动助力车城镇每百户保有量（台）........................................................9图6：摩托车在我国农村的每百户保有量较高（台）....................................................9图7：当前我国电动两轮车保有量超4亿辆................................................................10图8：中国电动两轮车的需求构成..............................................................................10图9：电动两轮车的行业销量及同比增速...................................................................10图10：中国即时配送行业人员数量............................................................................10图11：2024年电动两轮车行业销量下滑.....................................................................11图12：九号的电动两轮车业务增速大幅领先其他品牌.................................................11图13：用户对智能电动自行车起步价的接受度占比情况.............................................11图14：九号电动两轮车产品的智能化功能.................................................................12图15：我国消费级无人机市场快速增长.....................................................................13图16：汽车定制改装的兴趣人群占比大.....................................................................13图17：车辆改装人群大多倾向于表达个性.................................................................14图18：九号公司的车类配件业务增速较稳定（亿元）................................................16图19：九号的卡丁改装套件......................................................................................16图20：电动两轮车购买渠道方式占比情况.................................................................17图21：九号公司的新兴业务和配件收入保持快速增长（亿元）..................................18图22：九号公司电动两轮车智能化的发展历程..........................................................20图23：电动两轮车各品牌的研发费用率情况..............................................................20 图24：扫地机器人线上价格带的销售量占比..............................................................21图25：九号公司的电动两轮车年度