锰硅承压运行

核心观点与市场情绪

8月中旬以来，锰硅期现价格转弱下行，期货主力合约累计跌幅超7%，现货跟跌但幅度有限，基差走强。市场情绪由前期乐观转为谨慎，“反内卷”交易逻辑降温，7月宏观数据显示房地产延续弱势、基建投资下滑，内需不足加剧情绪切换。同时，成本端焦炭期价回落（主力合约跌幅超9.7%），支撑减弱。

供应压力分析

现阶段供应端回升显著，5月以来企业持续复产，产量升至年内高位。截至8月15日当周，全国187家独立硅锰企业开工率45.75%，日均产量29580吨，刷新年内单周新高。主产区内蒙古产量增加1460吨至14710吨/日，检修工厂负荷提升且新增产能投放；宁夏、云南产量同样刷新年内新高（分别为7060吨、2470吨/日），云南主要受丰水期电价低影响。企业利润再度亏损（南方-427元/吨，北方-63元/吨，内蒙古微亏），后续产量提升空间或受限。

需求端观察

尽管供应增加，库存未累库，厂内库存和交易所仓单均下降，主要因钢厂主动补库。8月北方钢厂招标量价齐升，需求表现尚可。钢厂生产企稳，高炉开工率83.59%、产能利用率90.22%，表内五大材周产量871.63万吨平稳，折锰硅周度需求12.54万吨连续四周回升。钢厂盈利占比65.8%，生产积极性强，但短流程钢厂利润大幅收缩（谷电微利），一旦减产易拖累需求。

研究结论

供需双增但基本面未好转，成本利好效应减弱。预计锰硅价格延续震荡下行，关注钢厂生产情况。