锰硅承压运行

（2025年8月22日） 8月中旬以来，锰硅期现价格开始转弱下行，且近期更是迎来加速，主力期价由前期6262元/吨高位下跌至5800元/吨附近，累计跌幅超7%，相应的现货同样跟跌，幅度相对有限，内蒙、宁夏同期跌幅仅有100元、250元，基差有所走强。 市场情绪迎切换 本轮锰硅价格下行呈现出期货大跌带动现货下行、基差走强态势，而引发期价下行原因主要有两方面因素。其一是商品情绪迎来切换，“反内卷”交易逻辑逐步降温，前期领涨品种开启高位调整，乐观情绪趋弱；同时近期公布7月国内宏观数据中房地产延续弱势，而基建投资增速在下滑，显示内需依旧不足，结构性矛盾仍在显现，则是加剧市场情绪切换。其二则是成本端有所松动，前期支撑锰硅价格低位回升主要产业逻辑是焦炭强势带来成本抬升，但8月中旬以来焦炭期价迎来回落，其主力合约高位累计跌幅超9.7%，大于锰硅期价跌幅。 供应压力偏大 预期交易权重趋弱，锰硅运行逻辑逐步回归产业端。现阶段，锰硅供需两端均在回升，其中供应回升显著。锰硅生产企业自5月开始复产，产量持续增加并已升至年内高位，供应压力偏大。截至8月15日当周，钢联统计的全国187家独立硅锰企业样本开工率为45.75%，日均产量为29580吨，较前期低位分别增加12.15%、6330吨，重回年内高位，其中产量更是刷新年内单周新高。细分地区来看，主产区生产积极，内蒙古最新日均产量为14710吨，低位累计增加1460吨，且前期检修的工厂复产后负荷在提升，叠加新增产能投放，预计后续产量将高位攀升。同时，近期宁夏、云南地区产量回升同样明显，其最新值分别为7060吨、2470吨，均已刷新年内新高，且处于近年来同期高位，其中云南地区产量高位主要得益于丰水期使得电价偏低所致，目前两地暂无工厂减产计划，预计产量将维持高位。不过，相对利好的是锰硅生产企业再度陷入亏损局面，钢联统计的南方、北方大区现货每吨亏损427元、63元，即便成本洼地内蒙古同样小幅亏损，后续产量提升空间或受限。 需求存有隐忧 尽管产量持续增加，但锰硅库存并未累库，生产企业厂内库存和交易所仓单量均延续下降态势，多因钢厂主动补库所致，8月北方主流钢厂招标量价齐升，显示锰硅需求表现尚可。现阶段，钢厂生产企稳，相关指标位于年内高位，截至8月15日当周，钢联统计的247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率分别为83.59%、90.22%，近期变化不大，继续处于相对高位，较去年同期分别增4.75%、4.30%。为此，表内五大材周产量为871.63万吨，同样维持平稳运行态势，折锰硅周度需求量为12.54万吨，环比增0.15%，连续四周回升。此外，当前钢厂盈利状况表现良好，盈利占比为65.8%，此局面下钢厂生产积极性较强，给予原料需求一定支撑，但需注意的是近期成材价格下行后短流程钢厂利润大幅收缩，谷电成本下也仅有微利，而电炉生产中锰硅用量较大，一旦其减产仍易拖累需求。 综上所述，商品乐观情绪降温叠加双焦调整拖累，锰硅期价承压转弱下行，且运行逻辑回归产业端。目前锰硅需求表现尚可但存有隐忧，而供应则是维持高位，供需双增局面下锰硅基本面并未好转，且成本利好效应趋弱，预计锰硅价格将延续震荡下行态势，关注钢厂生产情况。 （仅供参考，不构成投资建议） 发表于期货日报20250822第8版 获 取每 日期 货观 点推 送 姓名：涂伟华 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利。