主题掘金（250821）：重视小金属“涨价”投资机会

2025-08-21 东吴证券张兵

核心观点：报告聚焦小金属涨价投资机会，分析锑、钨、钴、稀土等品种的供需格局、政策影响及价格走势，认为这些品种在供给收缩、出口管制及战略价值重估等因素驱动下存在上涨空间。
锑：商务部出口管制导致内外盘价差走扩，催生走私行为。5月起打击走私行动后，出口量下滑。7月起合规出口审批提上日程，预计出口量修复，国内价格中枢上移，迎来量价齐升。
钨：供给配额收缩叠加出口管制，年内钨价累计涨幅近50%，单吨价格突破20万元。刚果金出口配额政策若实施，钴价中枢有望抬升。
钴：刚果金出口禁令致全球供给收缩，国内钴金属价格上涨超65%。商务部计划通过出口配额管理钴的国际供应，与印尼合作稳定供应。
稀土：中重稀土出口管制对海外车企造成冲击，战略价值重估在即。国内供给刚性，量稳价增，镨钕氧化物/氧化镧/氧化铈年度涨幅分别达55%/15.2%/36%。北方稀土等龙头上调稀土精矿价格，行业景气度持续验证。
关键数据：锑内外盘价差由2024年9月2日的0.49元/吨提升至2025年5月6日的18.49元/吨；钨价单吨突破20万元；钴金属价格上涨超65%；稀土镨钕氧化物年度涨幅达55%。
研究结论：小金属品种在政策调控、供需变化及战略价值提升等多重因素影响下，价格上行空间广阔，相关企业有望受益。