锌风险管理报告

核心矛盾：上一交易日，锌价窄幅震荡。供给端，冶炼端利润修复较好，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩，加工费持续走强。矿端则因为海外矿今年增量颇多，整体呈宽松逻辑。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。库存近期持续累库，并且七地库存已经突破了13万吨。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软，整体水平保持偏弱运行。LME库存持续下降，有一定挤仓风险，其边际效应显现，支撑较为疲软。库存上，锌价外强内弱格局愈发明显，交易策略上可以考虑卖外盘买内盘的内外反套。短期内，观察宏观，震荡为主。

利多因素：

1. 海外持续去库。
2. 美联储降息。
3. 供给端扰动。

利空因素：

1. 需求增速放缓。
2. 国内累库。
3. 矿端宽松，TC上涨。

重要新闻：据SMM沟通了解，截至本周四（8月21日），SMM七地锌锭库存总量为13.29万吨，较8月14日增加0.37万吨，较8月18日减少0.26万吨，国内库存减少。

最新价格预测区间：当前波动率14.21%，历史百分位22.2%。

现货敞口策略推荐：

• 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪锌主力期货合约，建议套保比例75%，入场区间22700元/吨。
• 原料库存较低，担心价格上涨：做空做多沪锌主力期货合约，建议套保比例50%，入场区间21700元/吨。

锌现货数据：

• SMM 0#锌均价：22170元/吨，日跌30元，跌幅0.14%。
• SMM 1#锌均价：22100元/吨，日跌30元，跌幅0.14%。
• 上海升贴水：-355元/吨，跌幅12.5%。
• 广东升贴水：-6520元/吨，跌幅23.53%。
• 天津升贴水：-555元/吨，跌幅8.33%。
• LME 0-3个月锌价：27873.18美元/吨，微涨0.67%。
• LME 3-15个月锌价：27818.50美元/吨，微涨0.67%。

沪锌期货主力：

• 最新价：22240元/吨，日跌25元，跌幅0.11%。
• 仓单：总计322880吨，上海仓单增加100吨，广东仓单增加1659吨，天津仓单增加1569吨。
• LME伦锌库存：总计减少950吨，跌幅1.32%。

沪锌期货主力收盘价与沪市锌锭升贴水对比图显示价格与升贴水走势相关。

LME库存与沪锌期货主力收盘价对比图显示LME库存下降，有一定挤仓风险。

季节性分析：

• LME锌库存：2021-2025年，2024年2月-12月库存呈季节性波动。
• 上期所锌日库存：2021-2025年，2024年2月-12月库存呈季节性波动。
• 锌现货进口利润：2021-2025年，2024年2月-12月进口利润呈季节性波动。

进口锌精矿加工费对比：

• SMM国产锌精矿周度加工费：2023年3月-2025年6月，加工费呈波动上涨趋势。
• 进口锌精矿加工费：2023年3月-2025年6月，加工费呈波动上涨趋势。