系列点评十一：2025H1盈利承压，静待海外百炼改善

2025H1公司营收28.0亿元，同比-8.88%；归母净利0.13亿元，同比-83.98%。本部业绩稳中有增，但百炼集团拖累整体盈利。1）营收端：本部收入15.99亿元，与去年同期持平，车身结构件收入同比+13.43%，百炼集团收入同比下滑。2）利润端：归母净利0.13亿元，同比下降83.98%，主要受百炼集团亏损影响；本部净利润0.80亿元，同比+9.95%，新能源汽车产品收入超9亿元。3）费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/3.8%/5.1%/-1.0%，同比和环比均有所优化。

公司深化高端客户与产品战略，多维突破：安徽工厂大型一体化车身件产能释放；墨西哥工厂获多项目定点；第五代智慧工厂投产，集成超级压铸单元与AI视觉检测技术；多工厂建设推进，匈牙利工厂布局低压铸造产线，镁合金产品研发获认可，巩固压铸领域龙头地位。

核心客户放量明显，有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，问界车型交付量持续增长，已获取问界M8项目定点，在手订单充足。

投资建议：维持“推荐”评级。预计公司2025-2027年营收为64.2/78.0/95.4亿元，归母净利润为1.27/2.88/4.35亿元，EPS为0.40/0.92/1.38元。对应2025年8月21日22.07元/股收盘价，PE分别55/24/16倍。

风险提示：原材料价格上涨；一体化压铸行业竞争加剧；汇兑波动等。