2024年中报点评：运营改善、单位盈利承压，静待修复

2024-08-31 匡培钦信达证券 Explorer丨森

经营情况：2024年二季度公司营收增长6.4%，但亏损增加较多，主要受淡季需求回落、票价下跌及广州雨季影响。国内线客座率已超2019年同期，国际地区线运力恢复至2019年八成，客座率基本恢复。
财务指标：24H1毛利率为7.36%，同比提升0.49pct，但与2019年同期仍有差距。24Q2期间费用率11.40%，同比降低4.56pct，主要因汇兑净损失减少。单位RPK收入同比略降，单位ASK成本略增，主要受油价高位影响。
机队与运营：截至2024年上半年末，机队规模907架，平均机龄9.3年。1-7月净增1架飞机，总飞行小时数同比增长15.82%，较2019年同期增长4.29%。
盈利预测与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为12.80、42.88、56.94亿元，同比分别增长130.4%、235.1%、32.8%，对应EPS分别为0.07、0.24、0.31元，8月30日收盘价对应PE分别为80.71、24.09、18.14倍。看好公司盈利持续改善，评级调至“增持”。
风险因素：出行需求不及预期、国际航线恢复不及预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬值。