下游景气度回暖，产品结构持续调优

2025年08月21日新洁能(605111.SH) 下游景气度回暖，产品结构持续调优 事件： 公司发布2025年半年度业绩报告，上半年营业收入9.3亿元，同比增长6.44%，归母净利润2.35亿元，比上年同期增长8.03%。 下游景气度回暖，业绩经营稳健： 新能源汽车及充电桩领域，中报披露，2025年1-6月，汽车产销分别完成1,562.1万辆和1,565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。其中，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。汽车出口方面，2025年1-6月，汽车整车出口308.3万辆，同比增长10.4%，新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2%。预计至2025年末，我国汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势；AI领域，功率半导体在服务器电源供电、CPU/GPU主板供电等领域获得广发应用；工控领域，无人机、智能机器人、电动工具等细分领域迎来高速增长；光伏储能领域，行业破内卷，库存改善、市场回暖。整体而言，行业下游景气度回暖，公司上半年营业收入9.3亿元，同比增长6.44%，归母净利润2.35亿元，比上年同期增长8.03%，业绩经营稳健。 产品结构不断调优，成功导入AI服务器算力客户： 资料来源：Wind资讯 SGTMOS方面，2025年以来，公司SGT第三代产品全系列已成功推向市场，广泛应用于汽车电子、AI算力与大功率数据中心、通讯电源、无人机、电机控制、工业电源以及新一代高功率密度电动工具等领域。IGBT方面，公司自2024年起持续加强IGBT产品在汽车电子、变频家电及工业控制等领域的市场推广力度，进一步扩大产品的应用范围以相应提高销售规模。SJ MOS方面，公司在消费类家电、照明等市场实现第四代SJ MOSFET产品的快速放量。中报披露，公司报告期内收入结构为，工业自动化领域39%、汽车电子15%、机器人7%、AI算力及通信6%。中报披露，公司凭借迭代的高性能、高性价比产品，成功导入国内外新兴AI算力服务器客户，并实现海内外市场的批量销售。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 朱思分析师SAC执业证书编号：S1450523090002zhusi1@essence.com.cn 相关报告 新兴领域应用增加，业绩稳步增长2024-08-14产品结构不断优化，Q4净利润同环比增长2024-03-28新能源板块加速放量，公司稳步成长2023-03-22三季度消费板块承压，新能源产品放量加速2022-10-27 投资建议： 我们预计公司2025年~2027年收入分别为22.49亿元、27.21亿元、32.93亿元，归母净利润分别为5.73亿元、6.59亿元、8.09亿元，给予2025年30倍PE，对应目标价41.42元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034