证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 电子行业深度研究报告 推荐（维持） 从高频数据看半导体景气度：下游环节逐月回暖，IC制造环节景气度有望持续  下游环节四五月份经营状况持续回暖，渠道库存水平维持良性运转。一季度由于疫情的冲击，电子产业链受到了一定程度的冲击，但不同环节所受影响程度不同，偏下游环节（如ODM/OEM、笔电电池PACK）受疫情冲击比较显著，月度收入同比下滑，3月份由于笔电市场的旺盛需求，笔电电池PACK厂商新普和顺达单月营收同比大幅增长；而晶圆代工、封测、存储、光学零部件等环节，一季度保持了较高的景气度。到了四五月份情况发生了变化，下游环节收入增速环比有一定程度的复苏，晶圆代工、封测、存储、光学零部件等环节同比增速略有放缓，但仍维持较高景气度，这符合重点厂商（如台积电、日月光、大立光等）对二季度的指引，同时下游环节的环比增长意味着终端需求的逐渐复苏，库存维持良性运转，有助于实现产业链的稳健发展。  线上办公/学习带动对数据中心、存储及笔电相关环节持续保持较高的景气度。过去由于办公习惯、硬件条件限制等因素，线上办公/学习在全球渗透率较低，但从国内监测数据来看，二月份复工过程中，线上办公/学习人数大幅增长，并且带动了笔电市场的需求增长，重点环节厂商如新普、顺达，华硕、宏碁、信晔、瑞昱均同比实现了较高的增长，鉴于目前海外疫情局势的演绎，预计二季度数据中心、存储、笔电等厂商仍将保持较高的景气度。  晶圆代工及封测环节景气度有望持续。中芯国际一季度产能利用率维持高位运行（98.5%），产品结构持续优化，受益于CMOS传感器、处理器、AIoT、智能手机及利基型存储的强劲需求，公司28nm及以上工艺营收规模快速增长，并预计二季度需求有望持续。对于封测环节，从去年下半年开始的半导体周期复苏，大陆封测产能始终处于紧缺状态，因此主要封测厂一季度同样保持着较为理想的产能利用率，受益于东南亚封城及国产替代驱动的订单转移，预计二季度景气周期有望持续，根据我们产业链调研来看，目前国内主要封测厂商产能利用率依然维持高位运行。  风险提示：疫情发展超预期；宏观经济增速不及预期；贸易战加剧；市场竞争趋于激烈；新冠疫情海外蔓延。 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 占比% 股票家数(只) 269 6.94 总市值(亿元) 55,714.17 7.99 流通市值(亿元) 37,935.42 7.42 % 1M 6M 12M 绝对表现 15.72 21.29 66.67 相对表现 9.16 19.11 59.24 《电子行业周报（20200615-20200621）：苹果产业链迎来配置良机，Q3做多窗口或看新高》 2020-06-22 《电子行业2020年中期策略：5G推动消费电子持续创新，国产替代大潮势不可挡》 2020-06-23 《电子行业周报（20200622-20200628）：持续推荐苹果产业链，Q3做多窗口或看新高》 2020-06-28 -10%20%51%82%19/0719/0919/1120/0120/0320/052019-07-01～2020-06-29沪深300电子相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电子 2020年06月30日 电子行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 台湾企业在电子产业链众多环节均占据了比较显著的地位，如晶圆代工、封测、光学零部件、电池PACK、组装等市场，通过对重点公司月度数据的跟踪和分析，可以比较清晰地跟踪电子产业链的动态变化，有助于评估需求端的调整对产业链不同环节的影响程度及动态变化情况。结合重点近期半导体行业重大事件的回顾与分析，为接下来板块景气度，行业格局的变化提供参考。 投资逻辑 通过不同公司所处的产业链位置，把重点跟踪公司分为：晶圆代工、封装测试、存储、光学零部件、笔电PACK、OEM/ODM、NB/PC等环节，通过对不同环节的营收变化的分析，发现一季度疫情主要冲击了下游环节（如笔电PACK、ODM/OEM、NB/PC）、而在晶圆代工、封装测试、存储及光学零部件等环节，一季度依然保持了较高的景气度。 进入二季度，我们发现下游环节收入增速环比有所回升，这证明终端需求在逐渐恢复，而晶圆代工、封装测试、存储及光学零部件等环节的收入同比增速略有放缓，但仍同比较高的景气度，这符合在重点公司（如台积电、日月光、大立光等）法说会给出的二季度指引。同时下游环节收入增速的变化，也意味着终端需求的逐渐恢复，库存水平维持良性运转，有助于整个产业链的稳健发展。 电子行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、下游环节逐月复苏，渠道库存良性运转，半导体周期复苏趋势不改 ......................................................................... 5 （一）半导体板块整体复苏趋势不改，IC制造环节景气度有望持续 ........................................................................ 5 （二）疫情对不同环节影响不一，下游环节逐月恢复 ................................................................................................. 6 （三）受线上办公/学习需求推动，存储、网通芯片等环节保持较高景气度 .......................................................... 10 （四）下游环节环比持续回暖，库存水平维持良性运转 ........................................................................................... 11 （五）晶圆代工及封测板块景气周期有望延续 ........................................................................................................... 13 二、重点事件点评 ................................................................................................................................................................... 16 （一）美国进一步收紧对华为的限制政策 ................................................................................................................... 16 （二）中芯国际计划科创板上市，为先进制程研发扩产储备资金 ........................................................................... 17 （三）长江存储二期项目开工，有望持续带动国产半导体设备及材料发展 ........................................................... 19 三、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 19 电子行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 全球半导体月度销售额（十亿，美金） ................................................................................................................. 5 图表 2 北美半导体设备制造商出货额（十亿，美金） ..................................................................................................... 5 图表 3 台湾地区产业链重点公司月度营收统计 ................................................................................................................. 7 图表 4 内地手机市场出货量 ................................................................................................................................................. 9 图表 5 5G手机出货量及占比 ............................................................................................................................................... 9 图表 6 疫情期间远程办公日新增用户趋势 ....................................................................................................................... 10 图表 7 华邦电月度营收（亿，新台币） ........................................................................................................................... 10 图表 8 南亚科月度营收（亿，新台币） ........................................................................................................................... 10 图表 9 信骅月度营收（亿，新台币） ............................................................................................................................... 11 图表 10 瑞昱月度营收（亿，新台币） ..................................