电子行业深度研究报告：从高频数据看半导体景气度：中上游景气度持续，下游库存良性运转

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 电子行业深度研究报告 推荐（维持） 从高频数据看半导体景气度：中上游景气度持续，下游库存良性运转  4月份下游环节收入环比增长，渠道库存水平维持良性运转。一季度由于疫情在国内和海外的爆发，电子产业链一定程度上受到疫情的冲击，分环节来看，不同环节受疫情冲击影响程度不同，偏下游环节（如ODM/OEM、笔电电池PACK）受疫情冲击比较显著，月度收入同比下滑，3月份由于笔电市场的旺盛需求，笔电电池PACK厂商新普和顺达单月营收同比大幅增长；而晶圆代工、封测、存储、光学零部件等环节，一季度保持了较高的景气度。4月份情况发生了变化，下游环节收入增速环比有一定程度的复苏，晶圆代工、封测、存储、光学零部件等环节同比增速略有放缓，但仍维持较高景气度，这符合重点厂商（如台积电、日月光、大立光等）对二季度的指引，同时下游环节的环比增长意味着终端需求的逐渐复苏，库存维持良性运转，有助于实现产业链的稳健发展。  线上办公/学习带动对数据中心、存储及笔电的旺盛需求，重点厂商4月份同比仍保持较高增速。过去由于办公习惯、硬件条件限制等因素，线上办公/学习在全球渗透率较低，但从国内监测数据来看，二月份复工过程中，线上办公/学习人数大幅增长，并且带动了笔电市场的需求增长，重点环节厂商如新普、顺达，华硕、宏碁、信晔、瑞昱等4月份收入均同比实现了较高的增长，鉴于目前海外疫情局势的演绎，预计二季度数据中心、存储、笔电等厂商仍将保持较高的景气度。  基于国产替代、疫情驱动的订单转移，及图像传感器、指纹识别、射频等领域的旺盛需求，看好二季度晶圆代工、封测板块景气度持续。从中芯国际一季度法说会来看，公司一季度产能利用率维持高位运行（98.5%），产品结构持续优化，受益于CMOS传感器、处理器、AIoT、智能手机及利基型存储的强劲需求，公司28nm及以上工艺营收规模快速增长，并预计二季度需求有望持续。对于封测环节，从去年下半年开始的半导体周期复苏，大陆封测产能始终处于紧缺状态，因此主要封测厂一季度同样保持着较为理想的产能利用率，受益于东南亚封城及国产替代驱动的订单转移，预计二季度景气周期有望持续，根据我们产业链调研来看，目前国内主要封测厂商产能利用率依然维持高位运行。  半导体行业重点公司（如台积电、英特尔等）均表示看好数据中心及笔电市场二季度需求，下调手机、汽车、工业等领域的全年需求。通过统计主要半导体厂商的法说会要点，我们预计数据中心、笔电市场二季度有望继续保持较高的增速，汽车、部分工业领域看到了一定程度的需求萎缩，同时业内下调了全年智能手机出货量预期，预计全年手机出货量有一定程度的下滑，但台积电维持5G手机渗透率中两位数的判断。  风险提示：疫情发展超预期；宏观经济增速不及预期；贸易战加剧；市场竞争趋于激烈；新冠疫情海外蔓延。 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 占比% 股票家数(只) 267 6.95 总市值(亿元) 50,549.3 7.57 流通市值(亿元) 33,847.56 6.9 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.51 19.82 59.3 相对表现 4.47 19.59 50.87 《电子行业周报（20200420-20200426）：悲观情绪低点已过，板块渐入耕耘期》 2020-04-26 《电子行业周报（20200504-20200510）：海外需求有望边际改善，板块迎来布局期》 2020-05-10 《电子行业周报（20200511-20200517）：美国打压华为措施升级，半导体产业战略意义凸显》 2020-05-17 -6%29%63%97%19/0519/0719/0919/1120/0120/032019-05-21～2020-05-19沪深300电子相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电子 2020年05月20日 电子行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 台湾地区企业在电子产业链众多环节均占据了比较显著的地位，如晶圆代工、封测、光学零部件、电池PACK、组装等市场，通过对重点公司月度数据的跟踪和分析，可以比较清晰地跟踪电子产业链的动态变化，有助于评估需求端的调整对产业链不同环节的影响程度及动态变化情况。结合重点半导体厂商的业绩回顾及未来展望，可以对下游不同领域的景气度及行业前景提供一定的判断依据。 投资逻辑 通过不同公司所处的产业链位置，把重点跟踪公司分为：晶圆代工、封装测试、存储、光学零部件、笔电PACK、OEM/ODM、NB/PC等环节，通过对不同环节的营收变化的分析，发现一季度疫情主要冲击了下游环节（如笔电PACK、ODM/OEM、NB/PC）、而在晶圆代工、封装测试、存储及光学零部件等环节，一季度依然保持了较高的景气度。 而在4月份，我们发现下游环节收入增速环比有所回升，这证明终端需求在逐渐恢复，而晶圆代工、封装测试、存储及光学零部件等环节的收入同比增速略有放缓，但仍同比较高的景气度，这符合在重点公司（如台积电、日月光、大立光等）法说会给出的二季度指引。同时下游环节收入增速的变化，也意味着终端需求的逐渐恢复，库存水平维持良性运转，有助于整个产业链的稳健发展。 sVrYoNxOtOpQwPtPnQsN7NdN9PoMoOnPoOjMrRtOiNmOmMbRrQqMvPrNqRMYqMwP 电子行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、渠道库存良性调整，晶圆代工及封测板块有望持续高景气度 ..................................................................................... 6 （一）半导体板块整体复苏趋势不改，重点环节景气度持续 ..................................................................................... 6 （二）一季度疫情对各环节影响程度不一，4月份下游环节环比有所恢复 .............................................................. 7 （三）受线上办公/学习需求推动，4月份存储、网通芯片等市场仍维持较高景气度 ........................................... 11 （四）4月份下游环节环比有所回升，库存水平维持良性运转 ................................................................................ 14 （五）晶圆代工及封测板块二季度景气周期有望持续 ............................................................................................... 16 二、重点事件点评 ................................................................................................................................................................... 18 （一）台积电2020年一季度法说会点评 ..................................................................................................................... 18 （二）中芯国际2020年一季度法说会点评 ................................................................................................................. 20 （三）东南亚地区受疫情影响封城，国内封测厂商有望受益订单转移 ................................................................... 23 （四）重点公司一季报梳理 ........................................................................................................................................... 24 三、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 25 电子行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 全球半导体月度销售额（十亿，美金） ................................................................................................................. 6 图表 2 北美半导体设备制造商出货额（十亿，美金） ..................................................................................................... 6 图表 3 台湾地区产业链重点公司月度营收统计 ................................................................................................................. 7 图表 4 国内手机市场出货量 ............................................................................................................................................... 10 图表 5 全球智能手机销量预测 ........................................................................................................................................... 11 图表 6 全球远程办公渗透率情况 ....................................................................................................................................... 12 图表 7 疫情期间