FICC日报：关注美欧8月制造业PMI初值和杰克逊霍尔会议

市场分析

7月全球经济数据表现分化。中国7月制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；出口同比增长7.2%，主要受低基数和“抢出口”效应支撑；金融数据显示货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱；投资数据仍有压力。中国央行维持LPR不变，国务院强调巩固房地产市场、扩大有效投资。美国7月非农数据不及预期，但服务业PMI改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。对等关税2.0生效，需关注后续需求情况。8月A股震荡走高，芯片半导体、汽车、白酒板块走强，医药股调整，商品期货大面积下跌，碳酸锂跌停。

关注“对等关税”的影响

7月31日，美国发布行政令重新设定“对等关税”税率，部分国家适用个别税率，未列明国家统一适用10%税率，规避关税商品将征收40%转运税。中美暂停24%关税90天至11月10日。美国商务部将407个产品类别纳入50%关税清单，特朗普称可能对半导体征收300%关税。目前关税仍处于“滞”阶段，对受外需影响较大的商品带来拖累。欧元区7月CPI同比2%，符合预期。日本7月出口同比降幅创四年最大，对美出口尤为疲弱。

商品分板块

• 黑色板块：受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实。
• 有色板块：供给受限未缓解。
• 能源板块：中期基本面供给偏宽松，OPEC+加速增产。
• 化工板块：甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间值得关注。
• 农产品：短期无天气扰动，波动空间有限。

策略

商品和股指期货：工业品逢低多配。

风险

地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。

要闻

• 中国8月LPR维持3%和3.5%不变。
• 美国与中国就经贸问题进行良好对话。
• 美国商务部新增407个产品类别纳入50%关税清单。
• 欧元区7月CPI同比2%。
• 日本7月出口同比下降2.6%。