市场分析
7月全球经济数据呈现分化，中国制造业PMI回落但非制造业扩张，出口增长超预期，金融数据货币供给超预期但融资贷款仍弱，投资数据压力明显。中国官方强调巩固房地产市场、培育服务消费、扩大有效投资。全社会用电量同比增长8.6%，达1.02万亿千瓦时，创历史新高。中国30年期国债收益率升至去年12月以来新高。美国7月非农数据不及预期，但服务业PMI改善，“大漂亮”法案或支撑消费。对等关税2.0生效，需关注后续需求影响。市场情绪与基本面存在分歧，警惕商品波动风险。
关注“对等关税”影响
7月31日，美国发布行政令调整对部分国家的“对等关税”税率，未列明国家统一适用10%税率，规避关税商品将征收40%转运税。中美暂停24%关税90天至11月10日。美国将407个产品类别纳入50%关税清单，特朗普称可能对半导体征收300%关税。美国与欧盟达成贸易协定框架，欧盟取消对美国工业品关税，美对欧盟多数商品征收最高15%关税。关税仍处于“滞”阶段，对受外需影响商品带来拖累。
商品分板块分析
- 国内供给侧：黑色板块和新能源金属最敏感。黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实。有色板块供给受限未缓解，光伏产业座谈会将规范竞争秩序。
- 能源板块：中期基本面供给偏宽松，OPEC+加速增产54.8万桶/日。俄乌局势紧张，普京与泽连斯基将举行会晤，俄印计划联合开采资源。
- 化工板块：甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间值得关注。
- 农产品：短期无天气扰动，波动空间有限。
策略
商品和股指期货：工业品逢低多配。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
- 全社会用电量7月达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%，创历史新高。
- 欧盟与美国就贸易协定达成一致，欧盟取消对美国工业品关税，美对欧盟多数商品征收最高15%关税。
- 美联储会议纪要显示多数成员认为通胀风险超过就业风险，关注关税影响和资产估值。
- 美联储理事Lisa Cook声明未因特朗普胁迫辞职。
- 美国8月制造业PMI初值53.3，创39个月新高；服务业PMI初值55.4，创2个月新低。
- 欧元区8月制造业PMI初值50.5，综合PMI初值51.1。
- 俄印计划在俄罗斯领土上联合开采资源，俄外长称外国军队出现在乌克兰不可接受。
