多晶硅专题报告

核心观点与关键数据

• 政策面定调产业底部逻辑驱动优先于基本面改善：近期工业硅、多晶硅、硅片、电池片和组件价格同步上涨，主要受反内卷政策预期驱动，政策兑现聚焦于多晶硅产业。
• 涨价与强政策预期带动产量回升：工业硅、多晶硅、硅片和电池片均进入增产阶段。例如，工业硅8月产量预计超37万吨，多晶硅8月产量达12.5万吨，硅片和电池片库存快速下降。
• 基于终端需求倒推多晶硅供需：2025年1-6月光伏装机量环比下降，终端需求月度预计在35.58GW至45GW之间。2025年多晶硅需求预计144.10万吨，2030年需求达220万吨，当前300万吨产能显著过剩。
• 政策脉冲式驱动期货价格：6月以来政策密集发布，多晶硅期货价格从贴水转向升水，持仓量回落，政策博弈情绪降温。市场关注政策落地对供需过剩局面的根本性影响。

研究结论

• 政策定调奠定产业底部基调：反内卷政策推动产业健康有序发展，现货价格受成本支撑，难重回单边颓势，中长期延续多头趋势。
• 基本面改善阻力较大：需求端6月装机量下降，后续回暖预计在40-45GW。供给端增产预期下，基本面难以支撑过高价格。
• 短期价格运行区间与操作建议：4.7-5.5万元/吨为短期区间，区间操作为主。政策消息频发阶段避免单边操作，关注合理回调后的低多机会。
• 风险提示：宏观经济政策超预期（多）、反内卷政策落地超预期（多）、关税风险超预期（空）。