专题报告：政策端扰动对多晶硅市场行情影响

报告摘要 研究院新能源&有色组 研究员 近两年，在多晶硅行业产能过剩加剧、价格持续探底的背景下，政策端的扰动在多晶硅市场中的地位逐渐提高，在目前产能过剩，终端需求乏力，以及库存积压的不良循环中，仅仅靠市场自身调节难以扭转弱势的基本面，而需要政策端驱动。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 2024年至2025年上半年，政策以“反内卷”为核心基调，通过中央层面定调、工信部专项节能监察、六部门联合整治低价无序竞争等方式释放供给收缩信号，叠加行业产能收储传闻发酵，推动多晶硅期货价格从2025年6月底的3.1万元/吨的低位一路攀升至12月的6.1万元/吨的阶段性高点，半年内实现价格翻倍。但2026年1月市场监管总局约谈头部企业、明确禁止约定产能与价格等垄断行为，以及取消光伏产品出口退税，直接扭转市场预期，多晶硅价格快速回落至3.1万元/吨附近，行政化救市预期宣告终结，政策重心开始向市场化、长效化规制切换。伴随短期价格干预的退潮，行业治理进入以技术门槛和成本约束为核心的第二阶段。2026年7月，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》落地，叠加绿电消费强制考核体系同步推进，本质是用能耗硬约束替代行政化产能调控，一方面遏制低水平重复建设，另一方面通过成本分层加速落后产能市场化出清，但政策落地后短期内无法扭转弱势基本面，市场情绪冷却后价格再次回落到3.3万元/吨附近震荡。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 观察这两年的多晶硅政策端变化，可以发现，国家已经从最初的“反内卷”等引导性提议转变成目前对于能耗标准立法的强制性规范。政策已经告别传统的“边际变量”属性，成为影响市场运行节奏与产业格局的核心变量，政策工具从行业自律引导逐步升级为强制性标准约束与市场化监管并行。 联系人蔺一杭021-60827969linyihang@htfc.com从业资格号：F03149704 套保策略 短期区间操作 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 风险 产能出清效果不抵预期地缘因素影响出口供需博弈情况美国提高关税风险 目录 报告摘要......................................................................................................................................................................................................1一、2025-2026年政策总结....................................................................................................................................................................3二、政策启示..............................................................................................................................................................................................4三、多晶硅能耗新标对产能预期影响分析............................................................................................................................................6四、晶硅基本面情况分析及预测............................................................................................................................................................8五、主要结论与风险提示.......................................................................................................................................................................125.1核心结论........................................................................................................................................................................................................125.2风险提示........................................................................................................................................................................................................12 图表 图1:政策驱动下多晶硅价格走势............................................................................................................................................................................5图2：多晶硅年度产能..................................................................................................................................................................................................6图3：多晶硅月度产量..................................................................................................................................................................................................8图4：多晶硅月度消费量...........................................................................................................................................................................................10图5：多晶硅总库存...........................................................................................................................................................................................11 表1:2025年政策扰动及行情分析...........................................................................................................................................................................3表2:2026年政策扰动及行情分析...........................................................................................................................................................................4表3：多晶硅能耗标准修改情况...............................................................................................................................................................................7表4：产能出清效果预测表........................................................................................................................................................................................8表5：分国别装机量及预测........................................................................................................................................................................................9表6:供需平衡表...........................................................................................................................................................................................................11 一、2025-2026年政策总结 二、政策启示 （一）政策预期引导先行，长效机制持续跟进 纵观2025年的政策推出过程，整体以座谈会、行业自律信号的形式展开，其核心功能在于凝聚行业共识、引导市场预期，为后续更系统化的治理手段争取时间、铺垫基础。2025年"反内卷"系列信号的释放，阶段性扭转了市场对供给持续扩张的线性预期，推动价格自低位回升，反映出柔性政策在预期管理层面能够发挥立竿见影的引导作用。进入2026年，监管层在前期共识基础上，逐步引入反垄断执法、能耗限额标准等硬性约束，政策重心由"稳定短期预期"进一步延伸至"优化产能结构、建立长效机制