多晶硅专题报告：多晶硅二季度存在看涨预期

多晶硅二季度存在看涨预期

核心观点：
多晶硅期货上市以来震荡上涨，主要受开工率低位和需求韧性驱动。二季度国内光伏装机旺季、欧洲市场复苏将推动组件去库和价格上涨，进而带动多晶硅价格上涨。行业自律协议下，2-3月产量将保持10万吨以下，供需持续改善。当前期货估值中性偏高，首次交割叠加产能淘汰预期，二季度存在看涨预期，建议逢低多配。

关键数据：

• 多晶硅期货主力合约PS2506上涨至44000元/吨一线。
• 现货均价41700元/吨（N型复投料），期现套利最低成本约1082元/吨，合理估值约42780元/吨。
• 欧洲组件价格首次上涨超20%，PV PMI升至71点。
• 国内组件库存近48GW，全球超100GW。
• 2月硅片库存预计24GW，电池库存12GW。
• 多晶硅开工率35%，月产量9-10万吨，一线企业暂无复产计划。

研究结论：

• 二季度供需将持续改善，供应高峰在6月以后。
• 首次交割时交割库蓄水叠加产能淘汰预期，推动价格上涨。
• 二季度后，现货相对紧张可能推动期货合约月差向Back结构转变，可关注PS2506、PS2511合约正套机会。
• 政策预期下，落后产能淘汰将修复行业利润，期货价格有望突破5万元/吨。

策略推荐：

• 单边：逢低做多。
• 期权：卖出虚值看跌期权。
• 套利：关注PS2506、PS2511合约正套机会。

风险关注：多晶硅企业复产超预期。