多晶硅（PS）专题报告：政策预期再起，多晶硅偏强运行

多晶硅（PS）专题报告分析师：方富强从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300助理分析师：陈宇森从业资格证号：F03123927多晶硅主力合约价格走势（元/吨）数据来源：SMM往期相关报告1.挤仓风险消除，多晶硅回归跌势2025.6.42.注册品牌生产企业供给情况及首次交割规模测算2025.5.73.新能源电价改革或引发抢装潮，多晶硅下方支撑加强2025.2.104.供需修复VS库存压力，多晶硅或高位震荡2025.02.06050001000015000200002500030000350004000045000500002025/04/072025/04/172025/04/272025/05/07持仓量（右） 2025/05/172025/05/272025/06/06 2025/06/16 1事件梳理多晶硅期价偏强主要系市场对光伏供给侧改革的预期提高。光伏供给侧改革始于2024年10月14日，中国光伏行业协会举行了防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会，业内上下游共16家企业就“防止内卷式恶性竞争”达成共识。随后，中国光伏行业协会每月发布组件最低成本价，并表示低于成本投标中标涉嫌违法，并呼吁企业依法合规地参与市场竞争，不要进行低于成本的销售与投标。12月5日，CPIA大会确定通过行业自律来控制产能，对控制产能主要在多晶硅、硅片环节发力。进入2025年，头部硅料大厂响应协会号召，严格执行控产政策，月度开工率基本在30%上下，叠加新能源上网电价市场化改革带来的抢装潮，光伏行业在2025年上半年平稳运行。进入下半年，由于需求恶化，光伏行业在此进入困难模式。2025年6月24日，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰莅临晶澳科技邢台基地视察调研，听取了光伏行业发展现状、企业面临问题、应对举措及发展建议等情况汇报。6月27日，《中华人民共和国反不正当竞争法》通过第二次修订，将于2025年10月15日施行，这次修订重点要整治“内卷式”竞争，提出不得以低于成本的价格销售商品。6月29日，人民日报发文《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》，点名光伏组件、新能源汽车、储能系统的内卷式竞争，提出要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割。7月1日，总书记主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。在统一大市场方面，提及了如治理无序竞争、落后产能有序退出、规范地方招商引资加强信息披露、等等层面。“反内卷”的重视程度提升，但没有新表述。将“反内卷”提到中财委会议的层面，意味着上层对内卷式竞争的重视程度有所提升，整治波及的行业面、整治深度可能会边际提升，对市场情绪形成提振。但也要看到，一是，内卷式竞争的行业不只有光伏行业；二是，会议提出的举措还是老生常谈，尚没有推出更严厉的措辞，整治的效果仍需观察；三是，若政策通过限产方式开展，从先前经验看，主要在多晶硅和硅片环节开展，是否对多晶硅期价形成利多还需要观察具体的政策力度。2供给：多晶硅7月排产环比提高多晶硅6月产量环比提高，7月排产持续提高。根据SMM，2025年6月多晶硅产量约10.1万吨，环比+5.10%，同比-33.11%。6月产量是2024年12月以来首次突破10万吨/月，增 量主要来自大厂西南产能复工的部分。7月多晶硅排产10.68万吨，环比+5.74%，同比-28.80%。图表1、多晶硅产量（万吨）图表2、多晶硅开工率（%）资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院3需求：硅片7月排产快速下降6月硅片产量小增，7月排产快速下降。根据SMM，6月硅片产量58.84GW，环比+1.34%，同比+19.06%；在终端抢装退潮后，硅片排产快速下行，7月硅片排产52.2GW，环比-11.28%，同比-1.64%。图表3、硅片产量（GW）图表4、硅片开工率（%）资料来源：SMM、国贸期货研究院资料来源：SMM、国贸期货研究院02040608014710202220232024202502040608010012345678910111220222023202420250246810121416182012345678910111220222023202420250204060801001234567891011 12202320242025 资料来源：SMM、国贸期货研究院多晶硅工厂库存高位波动。今年以来多晶硅工厂库存整体在高位运行，根据百川盈孚，仓单库存维持平稳。截至7月1日，仓单库存7800吨，自6月12日以来，仓单库存量维图表8、多晶硅仓单库存资料来源：广期所、国贸期货研究院此轮多晶硅期价上涨主要系市场对光伏供给侧改革加码的预期提升，推动多晶硅期价上涨。目前，政策端除了高层会议外，尚未有具体细节落地。从政策预期角度看，未来可能在多晶硅、硅片环节发力限产，对多晶硅利多利空需要看实际的政策内容。从基本面角度看， 资料来源：SMM、国贸期货研究院4库存：高位波动截至6月27日，多晶硅工厂库存约26.98万吨，同比+5.49%。图表7、多晶硅工厂库存（吨）资料来源：百川盈孚、国贸期货研究院21314151202320242025 持平稳。5策略建议0500001000001500002000002500003000003500001112022 0100020003000400050006000700080009000 基本面供增需减，库存高位波动。短期内，短期内，市场情绪较高，或推动价格偏强，或形成“强预期+弱现实”；中长期仍需等等政策兑现到基本面的改善。市场波动较大，建议投资者谨慎参与。附:品种观点评价体系观点评级短期（1个月以内）中期（1-3个月）长期（3个月以上）强烈看多上涨15%以上上涨15%以上上涨15%以上看多上涨5-15%上涨5-15%上涨5-15%震荡振幅-5%-5%振幅-5%-5%振幅-5%-5%看空下跌5%-15%下跌5%-15%下跌5%-15%强烈看空下跌15%以上下跌15%以上下跌15%以上重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎