多晶硅专题报告：反垄断、取消出口退税构建市场化、法制化反内卷格局

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【交易逻辑】...................................................................................................................................................2 【策略推荐】...................................................................................................................................................2 第二部分核心政策影响解读...............................................................................................................................3 一、取消出口退税短期利多、中期利空、长期利多..................................................................................3二、反垄断是对反内卷的纠偏而非否定......................................................................................................5 第三部分后市展望及策略推荐...........................................................................................................................6 免责声明...................................................................................................................................................................7 多晶硅专题报告 反垄断、取消出口退税构建市场化、法制化反内卷格局 第一部分前言概要 【政策解读】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：陈寒松电话：邮箱：chenhansong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03129697投资咨询资格证号：Z0020351 1月6日市场监管部门约谈多晶硅企业可能涉及的垄断问题，我们认为反垄断是反内卷的纠偏，并非否定反内卷本身。1月9日两部门公告取消光伏产品出口退税和2025年9月修改的多晶硅能耗限额标准执行后意味着依托市场化、法制化的光伏行业反内卷正在形成。海外对中国光伏产品需求刚性，取消出口退税短期或引起抢出口并带动硅片、电池、组件排产上调。海外需求增速有限，一季度抢出口透支后市需求，中期或利空多晶硅需求。长期来看，光伏产品取消出口退税有利于改变多晶硅下游内卷局面，加速下游产能出清，利好产业链利润修复，打开多晶硅价格上涨空间。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【交易逻辑】 根据市场消息，通威股份计划停产云南多晶硅产能，内蒙多晶硅产能开工率压减至较低位置，倘若计划落实，1-3月多晶硅月度平均产量降低至9万吨附近。光伏产品抢出口或刺激硅片1-3月平均产量增加至55GW附近，多晶硅有望实现去库，进而增强企业挺价信心。目前期货价格下跌至52000元/吨附近，处于前期现货密集成交区间且为现有开工率下企业完全成本线附近，短期多晶硅期货或止跌，不排除震荡上行可能，价格区间参考（50000,60000）。 【策略推荐】 单边：短期或有反弹，期货成交量低、波动大，谨慎参与，注意风险控制 期权：买入虚值看涨期权风险提示：多晶硅减产不及预期 多晶硅专题报告 第二部分政策影响解读 一、取消出口退税短期利多、中期利空、长期利多 1、政策内容及背景 1月9日，财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。 我国光伏行业出口退税政策始于2013年，彼时我国光伏行业竞争力不足，出口退税率一度高达50%。随着行业竞争力增强，政策逐步优化：2024年11月，退税率由13%下调至9%；2026年4月1日起，光伏产品退税全面取消，电池产品退税率分阶段降至6%，并于2027年归零。本次取消出口退税政策的背景是：中国光伏行业全球竞争力取得绝对优势且“内卷”导致中国光伏企业“亏损补贴海外”。截至2025年，中国光伏组件产量全球占比超过80%，中国光伏电池、硅片产量全球占比超过90%。近两年中国光伏行业低价内卷现状下，国内企业自身收益让渡海外且海外多个国家对中国光伏产业发起“反补贴、反倾销”调查。 2、取消出口退税推动光伏行业从“内卷”走向“提质” 2025年光伏产品出口额超过200亿元，取消9%的出口退税后行业将减产接近20亿元的退税款。取消出口退税在一定程度上增加企业出口成本，改变此前低价抢市场的格局。此前，部分企业为抢订单，将出口退税全额作为降价空间，本为对冲国内增值税的财政资金变相补贴了海外买家。对于海外产能布局不足，产品效率较低的企业，出口成本的刚性增加意味着产品竞争力相对削弱。该政策政策旨在倒逼行业从价格竞争转向质量和技术竞争，鼓励企业布局海外产能，打造品牌效应和提高技术竞争力。 3、海外对中国光伏产品需求刚性，取消出口退税短期利好、中期利空、长期利好 截至2025年，海外多晶硅产能18.5万吨，其中联合太阳能公司在阿曼的5万吨产能本月开始投产。硅片方面，海外硅片总产能53GW，其中中国公司在海外产能42GW，2025年海外非中国公司硅片产量仅1.77GW。换言之，全球太阳能硅片需求基本由中国或中国公 多晶硅专题报告 2026年1月12日 司供应。截至2025年底，海外电池产能136GW，产量55.6GW，不含中国公司以外的电池产能80GW，产量约20GW。截至2025年底，海外光伏组件产能326GW，产量115GW，海外不含中国公司的光伏组件产能248GW，产量仅96GW。2025年1-11月中国光伏组件出口量227GW，同比增加1%；光伏电池出口数量约98.72GW，同比去年增加38GW，增幅84.38%。2025年海外新增光伏装机量约280GW，组件需求量340GW，海外光伏产品严重依赖中国出口，海外对中国光伏产品需求刚性。 2026年预计海外新增光伏装机量290-300GW，光伏组件需求量350-360GW，预计2026年中国光伏组件出口量仍能保持220GW以上。4月以后取消光伏组件、硅片出口退税，1-3月或出现一轮光伏组件、硅片抢出口。中国企业在海外拥有56GW电池产能，不排除中国企业1-3月份加紧海外产能备货，综合来看，1-3月硅片需求或被超预期放大。中期来看，海外光伏总需求刚性，抢出口透支下半年需求，总体而言中期利空多晶硅需求。多家已经停产光伏企业紧急复产,通知放假员工回生产基地上班，乐观情况下，1-3月光伏硅片产量可能增加至180-200GW。多晶硅方面，自2025年起，中国多晶硅已由净进口转为净出口，但2025年1-11月中国多晶硅出口量仅2.34万吨，影响有限。 多晶硅专题报告 2026年1月12日 数据来源：银河期货，海关数据，公开资料整理 二、反垄断是对反内卷的纠偏而非否定 1月6日，市场监管总局约谈了中国光伏行业协会、通威集团、协鑫科技、大全能源、新特能源、亚洲硅业（红狮）、东方希望，约谈内容涉及通报有关垄断风险，提出明确整改意见并对企业做好整改工作提出要求等。记者从业内人士处核实，本次约谈确有其事。市场监管总局要求中国光伏行业协会及被约谈企业不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格；不得通过出资比例，以任何形式进行市场划分、产量分配、利润分配；不得当前、今后就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调。市场监管总局还要求协会及被约谈企业在1月20日前向市场监管总局提交书面整改措施。(资料中国证券报)。 纵观2025年7月以来的反内卷、反垄断政策，中国对于光伏行业走出低价内卷困境的决心并没有改变。本次有关部门约谈多晶硅企业核心关注点在与多晶硅反内卷过程中的涉嫌垄断行为，此前关于产能收储、联合限产、限销、提价等行为被纠偏，并非是对反内卷的否定。未来多晶硅反内卷或采取市场化、法制化的方式进行。《价格法》、《反不正当竞争法》约束下，此前多晶硅企业低于成本销售抢市场的行为或被取缔，在此背景下，2026年多晶硅低价区间参考各企业在50%-100%开工下的完全成本线，参考（45000,50000）。产能淘汰层面，可能限定能耗标准的方式出清部分产能，2025年9月16日，国家标准委发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见稿，首次按技术路线（棒状硅/颗粒硅）差异化设定能耗标准，其中在产企业需满足三级能耗标准，按照目前多晶硅产能运行情况，该标准实施后将淘 多晶硅专题报告 2026年1月12日 汰30%左右产能，预计2027年多晶硅产能降低至240万吨左右。 第三部分后市展望及策略推荐 根据市场消息，通威股份计划停产云南多晶硅产能，内蒙多晶硅产能开工率压减至较低位置，倘若计划落实，1-3月多晶硅月度平均产量降低至9万吨附近。光伏产品抢出口或刺激硅片月度平均产量增加至55GW附近，多晶硅有望实现去库，进而增强企业挺价信心。目前期货价格下跌至52000元/吨附近，处于前期现货密集成交区间且为现有开工率下企业完全成本线附近，短期多晶硅期货或止跌，不排除震荡上行可能，价格区间参考（50000,60000）。 操作策略： 单边：短期或有反弹，期货成交量低、波动大，谨慎参与，注意风险控制 期权：买入虚值看涨期权 风险提示：多晶硅减产不及预期 多晶硅专题报告 2026年1月12日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不