商品研究晨报

国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：高位震荡3白银：小幅回落3铜：缺乏明确驱动，价格震荡5锌：区间震荡7铅：库存减少，支撑价格9锡：区间震荡10铝：高位震荡12氧化铝：横盘小涨12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：基本面逻辑窄幅震荡，警惕消息面风险14不锈钢：宏观预期与现实博弈，钢价震荡运行14碳酸锂：现实与预期博弈加剧，盘面波动放大16工业硅：情绪提振18多晶硅：报价抬升，情绪继续提振18铁矿石：宏观风偏尚未显著回调，支撑仍存20螺纹钢：宽幅震荡21热轧卷板：宽幅震荡21硅铁：市场情绪冷淡，偏弱震荡23锰硅：市场情绪冷淡，偏弱震荡23焦炭：宽幅震荡25焦煤：宽幅震荡25原木：震荡反复27对二甲苯：原油反弹，需求改善，单边偏强29PTA：成本有支撑，短期偏强29MEG：海外供应存收缩预期，短期偏强29橡胶：震荡偏强31合成橡胶：区间运行33沥青：震荡偏弱，裂解下挫35LLDPE：区间震荡38PP：趋势偏弱，但低位追空要谨慎39烧碱：偏多对待40纸浆：震荡运行41玻璃：原片价格平稳43甲醇：震荡运行44尿素：短期震荡有支撑46苯乙烯：压缩利润48纯碱：现货市场变化不大49 LPG、丙烯：宏观情绪溢价支撑，基本面变化有限50PVC：短期震荡，趋势仍有压力53燃料油：夜盘小幅转强，短期波动缩小54低硫燃料油：窄幅盘整，外盘现货高低硫价差下跌54集运指数（欧线）：10空单酌情持有55短纤：旺季需求临近，震荡偏强58瓶片：下方空间有限，震荡偏强58胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力59纯苯：偏弱震荡60棕榈油：基本面支撑较强，宏观回调布多61豆油：美豆驱动不足，高位震荡整理61豆粕：隔夜美豆微涨、菜粕偏弱，连粕或震荡63豆一：偏弱震荡63玉米：偏弱运行65白糖：震荡偏强66棉花：关注新棉上市情况67鸡蛋：关注老鸡淘汰节奏69生猪：等待月底现货印证70花生：近强远弱71 2025年8月21日 黄金：高位震荡 白银：小幅回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储7月会议纪要：多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号，多人认为关税影响或需时 间全面显现，担心美债市场脆弱，关注稳定币影响。 2、特朗普对美联储持续施压，喊话被指涉抵押贷款欺诈的联储理事Lisa Cook：立即辞职；Cook回应：不会被胁迫辞职。3、美联储主席大热门沃勒：加密货币技术“没啥好怕的”，美联储应与业界共推支付创新。4、李强在北京调研生物医药产业发展时强调：加大高质量科技供给和政策支持，着力推动生物医药产业提质升级。5、中国8月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。港交所陈翊庭：港交所将研究24小时交易机制。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年08月21日 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储会议纪要偏鹰，两年期美债收益率抹平降幅。美元指数创一周新高后转跌，特朗普呼吁美联储理事Cook辞职后，跌幅扩大。（华尔街见见闻） 中国8月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。（华尔街见闻） 微观方面，PT Smelting冶炼厂的制氧设备故障，致使原定四周的检修期被延长。（SMM） 智利国家铜业公司（Codelco）表示，埃尔特尼恩特（El Teniente）铜矿的冶炼厂已经重启运行。 （SMM） Glencore已提交申请，希望将旗下位于阿根廷的两个总资本支出估计超过130亿美元的铜矿项目纳入阿根廷政府的投资激励计划。（SMM） 海关总署：中国2025年7月精炼铜进口量为335,969.236吨，环比下降0.32%，同比上升12.05%。中国2025年7月铜矿砂及其精矿进口量为2,560,072.316吨，环比增加8.96%，同比增加18.45%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250821 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.最新数据显示，美国生产者价格指数(PPI)升至3.3%的高位，而货币供应量M2的增长率正趋向5%的危险水平。这一组合令人回想起1970年代的通胀周期，当时央行在通胀初步回落后过早放松政策，最终引发了更为严重的第二轮和第三轮通胀冲击。分析师指出，虽然消费者价格指数(CPI)暂时保持相对稳定，但批发价格的上涨通常会传导至零售端，而货币供应量的快速增长为未来通胀提供了充足”燃料”。当前形势下，美联储主席鲍威尔对降息的延缓可能是明智之举。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250821 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美联储会议纪要偏鹰，两年期美债收益率抹平降幅。美元指数创一周新高后转跌，特朗普呼吁美联储理事Cook辞职后，跌幅扩大。（华尔街见见闻） 中国8月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月21日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储7月会议纪要：多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号，多人认为关税影响或需时间全面显现，担心美债市场脆弱，关注稳定币影响。 2、特朗普对美联储持续施压，喊话被指涉抵押贷款欺诈的联储理事Lisa Cook：立即辞职；Cook回应：不会被胁迫辞职。 3、美联储主席大热门沃勒：加密货币技术“没啥好怕的”，美联储应与业界共推支付创新。 4、李强在北京调研生物医药产业发展时强调：加大高质量科技供给和政策支持，着力推动生物医药产业提质升级。 5、中国8月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。 6、港交所陈翊庭：港交所将研究24小时交易机制。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250821 铝：高位震荡氧化铝：横盘小涨铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 【综合快讯】 1.中国8月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。东方金诚认为，受多重因素影响，7月宏观经济数据波动下行，接下来外需有可能较快放缓，三季度经济下行压力会有所加大。未来在大力提振内需、“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”过程中，政策利率及LPR报价有下调空间。预计四季度初前后央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调。（华尔街见闻） 2.特朗普对美联储持续施压，喊话被指涉抵押贷款欺诈的美联储理事Lisa Cook：立即辞职。Cook回应，不会因为推文的质疑就被胁迫辞职。分析认为，联邦住房金融局局长Bill Pulte的公开举报可能是特朗普阵营对美联储持续施压、推动降息及重新塑造美联储理事会的战略一环，不过当前尚无正式指控。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月21日 镍：基本面逻辑窄幅震荡，警惕消息面风险 不锈钢：宏观预期与现实博弈，钢价震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎 尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 4）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 5）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 6）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 7）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 8）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 9）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 10）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月21日 碳酸锂：现实与预期博弈加剧，盘面波动放大 邵婉嫕投资咨询从业资格号