石头科技-688169.SH-右侧信号已至，Q3开启业绩上行周期

业绩简评

公司2025年中报显示，营业收入79.0亿元，同比增长79.0%；归母净利润6.8亿元，同比减少39.6%。其中，2025Q2营业收入44.8亿元，同比增长73.8%；归母净利润4.1亿元，同比减少43.2%。

经营分析

1. 全球份额持续引领，新品类放量驱动高增：公司Q2收入高速增长主要得益于全球市场份额提升、国内扫地机市场受益于国补、洗地机等新品类放量迅猛。
2. 毛利率短期承压，费用投放维持高位：2025H1毛利率为44.6%，同比下降9.2个百分点，主要受产品价格带拓宽、北美关税政策变化、新品类收入占比提升等因素影响。费用方面，销售费用率大幅提升，2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为27.4%/2.9%/8.7%/-1.8%，同比变化分别为+7.3pct/-0.2pct/-0.6pct/+0.5pct。综合影响下，归母净利率为8.6%，同比下降16.8个百分点。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.5、31.1、40.2亿元，同比分别变化-1.3%、+59.3%、+29.5%。目前股价对应PE25x、15x、12x。维持“买入”评级，看好扫地机市场中长期成长性及公司在全球市场的份额扩张潜力，预计Q3迎来业绩上行周期。

风险提示

渗透率提升不及预期、下游需求不及预期、行业竞争格局恶化。