右侧信号已至，Q3开启业绩上行周期

业绩简评

公司2025年中报显示，营业收入79.0亿元，同比增长79.0%；归母净利润6.8亿元，同比下降39.6%。Q2收入44.8亿元，同比增长73.8%；归母净利润4.1亿元，同比下降43.2%。

经营分析

• 全球份额持续引领，新品类放量驱动高增：Q2收入高速增长主要得益于全球市场份额提升、国内扫地机受益国补增长、洗地机等新品类放量迅猛。
• 毛利率短期承压，费用投放维持高位：2025H1毛利率44.6%，同比下降9.2pct，主要受产品价格带拓宽、北美关税政策变化、新品类收入占比提升等因素影响。销售费用率大幅提升，归母净利率8.6%，同比下降16.8pct。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为19.5、31.1、40.2亿元，同比分别-1.3%、+59.3%、+29.5%。当前股价对应PE25x、15x、12x。维持“买入”评级，看好扫地机市场长期成长性及公司全球份额扩张潜力，预计Q3迎来业绩上行周期，利润率有望明显修复。

风险提示

渗透率提升不及预期、下游需求不及预期、行业竞争格局恶化。