业绩稳步提升，回购增强信心

2025-08-20 翟堃,高嘉麒德邦证券心大的小鑫

核心观点：公司2025年中期业绩表现亮眼，主要得益于主营产品的量价齐升，同时公司在云南的绿色铝布局提升了行业竞争力，并通过股份回购增强市场信心。
关键数据：
- 总营业收入：810.39亿元（同比增长8.48%）
- 税前利润：177.64亿元（同比增长28.07%）
- 净利润：123.61亿元（同比增长35.02%）
- 氧化铝销量：636.8万吨（同比增长15.6%），平均价格：3242元/吨（同比增长10.3%）
- 电解铝销量：290.6万吨（同比增长2.4%），平均价格：17853元/吨（同比增长2.7%）
- 铝加工产品销量：39.2万吨（同比增长3.5%），平均价格：20615元/吨（同比增长2.9%）
- 股份回购计划：2.34亿港元（相当于已发行股份的0.11%）
研究结论：
- 公司产业链配套完善，可通过上下游同时取得收益，绿电铝占比提升将进一步提升盈利能力和社会贡献。
- 预计2025-2027年净利润分别为235、255、261亿元。
- 维持“买入”评级。
风险提示：云南电解铝限电限产情况加剧、国内经济复苏低于预期、电解铝产业政策变动。