业绩稳步提升，回购增强信心

买入（维持） 所属行业：原材料业/一般金属及矿石当前价格(港币)：23.70元 证券分析师 投资要点 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 事件。公司于2025年8月15日公布财报。本报告期内，公司实现总营业收入810.39亿元，同比增长8.48%；税前利润为177.64亿元，同比增长28.07%；实现净利润123.61亿元，同比增长35.02%。 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 主营业务量价齐升，推动公司业绩上行。氧化铝方面，公司上半年实现氧化铝产品销量636.8万吨，同比提升15.6%；平均价格同比提升约10.3%至人民币3242元/吨（不含增值税）。电解铝方面，公司上半年实现铝合金产品销量290.6万吨，同比提升约2.4%；平均价格同比提升约2.7%至17853元/吨（不含增值税）。铝加工产品方面，公司上半年实现铝合金加工产品销量39.2万吨，同比提升约3.5%，平均价格同比提升约2.9%至20615元/吨（不含增值税）。公司主营产品的量价齐升推动了公司业绩持续上行。 研究助理 云南电解铝开工率持续高位，绿色铝布局提升公司竞争力。从云南的电解铝行业开工情况来看，自2024年6月以来，云南电解铝行业开工率持续拉满，相关企业未再受电力供给影响。公司方面，报告期内公司进一步深入推进绿色能源战略转型，丰富多元共存和多能互补的新型电力供应模式，确保清洁能源比例不断上升。公司在云南的绿色铝布局有望在未来持续提升公司在行业中的竞争力水平。 推出股份回购，增强市场信心。公司近日披露新一轮股份回购计划，预计回购总额为2.34亿港元，回购股份相当于回购公告披露日已发行股份的0.11%。伴随当下公司主营业务的量价齐升，公司适时推出股份回购，有望进一步强化公司形象，提升投资者信心。 投资建议。公司产业链配套完善，在电解铝行业中可通过上下游同时取得收益，伴随公司后续绿电铝占比持续提升，其盈利能力及社会贡献均有望持续扩大。预计公司2025-2027年净利润分别为235、255、261亿元。维持“买入”评级。 相关研究 1.《中国宏桥（1378.HK）：业绩实现倍 增 ， 股 利 支 付 率 同 步 提 升 》 ，2025.3.19 风险提示：云南电解铝限电限产情况加剧、国内经济复苏低于预期、电解铝产业政策变动。 2.《中国宏桥：行业持续景气，业绩或有倍增-中国宏桥：行业持续景气，业绩或有倍增》，2024.12.19 3.《中国宏桥：业绩优异，股利支付率提升》，2024.8.20 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。