2025年半年报点评：Q2利润承压，关注新品表现

润本股份(603193)[Table_Industry]家庭及个人用品/必需消费 本报告导读： 受天气及竞争影响公司Q2营收同比+13%、利润承压，看好长期公司基于供应链及精细化运营优势持续拓展品类，短期关注青少年系列等新品表现。 投资要点： Q2利润阶段性承压，毛销差同比收窄。2025H1公司营收、归母、扣非8.95、1.88、1.77亿元同比+20%、+4%、+1%，对应单Q2营收、归母、扣非6.55、1.43、1.38亿元同比+13%、-1%、-4%，收入预计受驱蚊产品表现较淡影响，利润端毛销差同比缩窄及利息收入减少导致盈利能力下降。Q2公司毛利率58.1%同比-1.4pct，预计主因驱蚊产品价格下降（据公司公告，Q2驱蚊产品均价同比-0.76%），Q2销售费用率29.8%同比+1.5pct、持续加强费用投入进行产品推新及品牌建设，管理、研发费用率同比-0.06、-0.04pct，财务费用率同比+1.6pct，主因利息收入减少，Q2公司净利率21.9%同比-3.2pct。婴童产品稳健高增，Q2驱蚊表现较淡，关注青少年等新品推广进 展。分产品看，25H1婴童、驱蚊、精油营收4.05、3.75、0.92亿元同比+39%、+13%、-15%；Q2婴童、驱蚊、精油营收2.26、3.32、0.81亿元同比+23%、+14%、-16%，婴童护理在防晒啫喱等产品带动下稳健增长，驱蚊品类预计因受天气多雨影响驱蚊需求、Q2表现较淡。Q3公司推广青少年系列新品，包含洗发水、沐浴露、面部水乳套组等多款产品，产品线进一步延展，关注后续新品表现情况。 坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，推新升级下看好成长性。公司有望在婴童护理、驱蚊、精油三大产品系列的基础上，根据用户需求、年龄群体、应用场景进一步拓展产品品类，丰富产品矩阵。看好公司以用户需求为导向，持续改进产品功效和用户体验，依托C2M模式实现新产品的持续研发和老产品的升级迭代。 收入增长亮眼，持续推陈出新2025.04.30全年高增，看好拓品类下维持快速增长2025.01.23把握品类升级机遇，研产销一体夯实成长2024.10.28业绩符合预期，看好Q4婴童新品带动高增2024.10.24业绩高增符合预期，驱蚊品类领增2024.08.16 风险提示：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、流量费用大幅提升。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号