若羽臣25H1点评自有品牌继续优异增长持续关注保健品品牌矩阵打造

公司公告要点

• 2025年上半年实现收入13.19亿元（同比增长67.55%），归母净利润0.72亿元（同比增长85.60%），扣非归母净利润0.70亿元（同比增长83.52%）。
• 单季度来看，2025年第二季度实现收入7.45亿元（同比增长79.57%），归母净利润0.45亿元（同比增长71.72%），扣非归母净利润0.45亿元（同比增长72.21%）。
• 公司发布2025年第二期回购方案，回购金额1-2亿元，回购价格不超过76.8元/股，预计回购股份占比约0.6-1.2%。

自有品牌业务

• 自有品牌业务实现收入6.03亿元（同比增长242.42%）。
  • 绽家：2025年上半年实现收入4.44亿元（同比增长157.11%），毛利率66.50%（同比下降3.35个百分点），主要源于抖音渠道占比提升导致低毛利产品（如洗衣液）占比增加。核心产品“四季繁花洗衣液”销售占比超40%，2025年618全渠道GMV同比增长超160%，抖音渠道Q3前8月同比增长超300%，预计下半年持续优异。
  • 斐萃：2025年上半年实现收入1.60亿元，Q2环比Q1快速增长（Q1/Q2收入约0.6/1亿元），Q2通过调整自播间设计使日销从几十万提升至百万级别，抖音8月数据表现优异，有望再创新高。
• 后续关注公司保健品品牌矩阵的进展：
  • Nuibay纽益倍：7月推出，定位性价比，抖音月销百万量级（7月GMV177万），目标全年GMV 1亿元。
  • VitaOcean：7月推出，定位高端，受欧洲原料供给不足影响，红宝石油优先供给斐萃，后续将快速推动销售。

品牌管理业务

• 品牌管理业务实现收入3.35亿元（同比增长52.53%），保持快速增长。
• 代运营业务实现收入3.80亿元（同比下降2.79%），降幅明显收窄，毛利率同比提升9.52个百分点，主要源于客户结构调整。

投资建议

• 公司自有品牌快速增长、盈利能力持续向好，品牌短期数据催化下估值有望向终局逻辑靠拢。
• 按10亿终值利润*15-20倍PE计算，对应150-200亿市值，短期若8月数据继续超预期则有望推动股价向上。