上半年业绩表现亮眼，回购彰显信心

公司概况

中国宏桥发布2025年上半年业绩，收入810.4亿元（同比+10.1%），毛利208.1亿元（同比+16.9%），归母净利123.6亿元（同比+35%）。公司拟回购股份，金额不低于30亿港元，彰显对未来前景的信心。

分部业绩

• 铝合金产品分部：收入518.8亿元（+5.2%），销量290.6万吨（+2.4%），均价17853元/吨（+2.7%）。
• 氧化铝分部：收入206.5亿元（+27.5%），销量636.8万吨（+15.6%），均价3243元/吨（+10.3%）。
• 铝合金加工产品分部：收入80.7亿元（+6.5%），销量39.2万吨（+3.5%），均价20615元/吨（+2.9%）。

财务表现

• 毛利率：总体毛利率25.7%（+1.5ppt），主要因产品价格上涨。
• 净利率：15.25%（+2.8ppt）。
• 期间费用：销售及分销开支3.5亿元（-3.4%），行政开支23.2亿元（-5.4%），财务费用12.8亿元（-17.7%），主要因运费下降、研发费用减少及融资利率下降。

股东回报

• 现金流：在手现金487.4亿人民币（+8.88%）。
• 分红：2024年派息率63%，预计2025年保持稳定。
• 回购：上半年回购26.1亿港元，注销1.87亿股，新一轮回购指引不低于30亿港元。

行业分析

• 上下游一体化：公司具备热电、采矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链优势，成本及供应相对稳定。
• 铝行业需求：中国电解铝消费量约2297万吨（+4.3%），电网、光伏、新能源汽车等领域需求增长，尤其是光伏行业抢装带动需求快速增长。
• 价格预测：下半年电解铝价格预计保持高位，氧化铝价格预计保持上半年水平。
• 估值：2025年P/E8.7x，仍具吸引力，股息率6.7%。

研究结论

公司基本面稳健，注重股东回报，分红慷慨，值得长期关注持有。