龙源电力(00916.HK)：业绩降幅环比收窄 中期派息回报股东

业绩简评

2025年中期，公司实现营收156.6亿人民币，同比增长3.1%；归母净利润35.2亿人民币，同比下降14.4%。其中，第二季度实现营收75.2亿人民币，同比增长5.6%；归母净利润15.4亿人民币，同比持平。

经营分析

1. 营收增长驱动：平均上网电价下行，但电量增长弥补了电价下滑的影响。风电/光伏平均上网电价分别下降16元/MWh和5元/MWh，风电/光伏发电量分别增长6.1%和71.4%。光伏售电收入同比大幅增长65.6%，主要得益于电价降幅较小且电量增速高。
2. 业绩影响因素：风资源欠佳导致风电利用小时数下降68小时，影响风电经营利润率下降4.5个百分点。光伏电量增速高于装机增速，或因利用小时数提升和试运行机组发电量增长，光伏经营利润率降幅小于风电。
3. 发展战略：公司坚持风电为主优的发展策略，重点布局“沙戈荒”和海上风电大基地项目，优先争取中东南部地区优质竞配指标，期内新签开发协议1.24GW，其中风电占比83.9%。
4. 股东回报：公司计划中期分红0.1元人民币/股（税前），展现长期高质量发展潜能。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025~2027年归母净利润分别为69.7亿、76.2亿和83.8亿元人民币，EPS分别为0.83元、0.91元和1.00元。当前股价对应PE估值分别为8倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括风/光资源、补贴发放、新增装机、利用率、上网电价不及预期，以及减值计提超预期等。