有色金属日报

金银：俄乌停战取得重大进展，金银走低 行情回顾 全球各方寻求地缘停火、杰克逊霍尔全球央行年会表态或激进，金银明显调整。 基本逻辑 ①周五鲍威尔立场或激进。美国7月份房屋开工量升至五个月高点，此前预计7月份房屋开工量将下降；之前的数据也被上调。全球金融市场正屏息以待周五的杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将在当天晚间发表致辞。考虑到距离9月会议还有一系列数据尚未公布，野村预计鲍威尔不会给出“明确承诺”，美银甚至预计鲍威尔会秉持强硬的鹰派立场，与市场的宽松预期相悖。大摩则预计，鲍威尔会在讲话中继续强调通胀风险，抵制市场的降息预期。②俄乌停火进展。美俄总统周一通话，双方支持俄乌代表团进行直接谈判。周二美国总统特朗普称，他已“大致安排好”俄乌领导人会晤；媒体称布达佩斯成为白宫的三方会晤地点首选。黄金盘中再创逾两周新低。③逻辑主线。短期缺少风险事件集中爆发，黄金突破区间概率较低。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。 策略推荐 黄金短期或在766附近有支撑，关注企稳之后长单介入。短期白银情绪波动更大，向下调整，关注9000支撑有效性。关注美俄乌三方会晤。风险提示，地缘问题平息、大国关系全部缓和、美联储不降息。 铜：美元反弹铜价承压，关注下方关口支撑 行情回顾 伦铜失守9700关口，沪铜承压回落，关注7万8关口支撑 产业逻辑 近期铜矿扰动但国内铜精矿原料供应边际改善，铜精矿TC-37.67美元/吨，环比增长0.33美元/吨。7月中国电解铜产量为117.43万吨，环比增长3.94万吨，但后续随着8-9月冶炼检修增加，精炼铜产量或边际缩减。当前处于消费淡季，中下游加工企业新增订单有限叠加铜价处于高位，中下游逢低刚需采购。但随着金九银十旺季预期发酵和产业补库备货，需求将逐步回暖。库存方面，海外交易所铜库存整体小幅增加但是累库幅度放缓，国内铜社会库存小幅回升，贸易商挺价惜售，终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡。 策略推荐 全球央行年会在即，市场预测鲍威尔或发声偏鹰，打压美联储降息预期，美元指数涨0.12%，报98.28。美元反弹铜价承压，关注下方7万8关口支撑，短期建议暂时观望，等待铜止跌企稳后再轻仓试多。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【77500，79500】元/吨，伦铜关注【9650，9950】美元/吨 锌：需求疲软，锌震荡偏弱 行情回顾 沪锌震荡偏弱，测试下方关口支撑 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，2025年7月SMM中国精炼锌产量环比增加3%，同比增加23%左右，1-7月累计同比增加4%以上，高于预期值。预计8月国内精炼锌产量环比增加将近3%，同比增加27%以上。锌精矿加工费持续上涨，国产TC达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，受越南加征镀锌钢材关税和国内消费淡季影响，8月镀锌企业开工预计下滑。现货市场成交平淡，国内锌社会库存和交易所库存均累库，下游看跌情绪浓厚。 策略推荐 短期需求淡季，国内库存累库，锌震荡偏弱，建议前期空单继续持有，部分可逢低止盈兑现，关注下方22000整数关口支撑。中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空。沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2700，2800】美元/吨 铝：下游订单不足，铝价承压运行 行情回顾 铝价承压向下，氧化铝承压回落走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观贸易政策仍有变数。产业上，7月份中国电解铝行业含税完全成本为16261元/吨，环比下降1.7%。8月最新国内电解铝锭库存58.8万吨，环比上周上涨2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.85万吨，环比上周微降0.4万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至59.5%，其中铝线缆、铝板带等板块有所回升。 氧化铝：目前几内亚雨季或逐步影响8月到港量，主流港口铝土矿累库速度预计逐步放缓。目前国内氧化铝厂在利润驱动下负荷提升，运行产能已达到9092万吨。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期反弹抛空机会为主，注意淡季铝锭垒库变动，主力运行区间【20000-20900】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：精炼镍再累积，镍价延续偏弱 行情回顾 镍价偏弱运行，不锈钢承压回落走势。 产业逻辑 镍：海外宏观环境仍存变数。产业上，东南亚菲律宾镍矿价格疲弱，NPI冶炼厂依然面临成本倒挂，冶炼厂持续亏损，高价接货意愿有限。7月中国精炼镍产量环比增加3%，企业开工率约61%。8月最新国内纯镍社会库存约4.18万吨，淡季库存再度出现累积。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，前期减产带来部分库存消化。据统计，8月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至93.36万吨，周环比下降2.14%，主因市场到货量偏少；其中无锡200系库存小幅上涨，其余地区各系库存均出现回落。目前终端市场消费淡季延续，钢厂减产带来的效果在逐步减弱，整体不锈钢在淡季仍面临过剩压力。 策略推荐 建议镍、不锈钢反弹抛空机会为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：市场情绪降温，高位震荡 行情回顾 主力合约LC2511高开低走，小幅减仓，收跌1.79%。 产业逻辑 基本面尚未见到明显改善的迹象，总库存和产量虽然环比小幅下滑，但绝对量依然处于近几年高位。宁德确认停产后，市场交易江西其余矿山同步停产的预期。恰逢终端需求旺季来临，下游材料厂开启备货周期，叠加此前大量库存集中在上游，库存结构的脆弱性将放大价格弹性。整体来看，碳酸锂主力合约在供应超预期收缩的预期下维持高位运行，待去库预期强化后有望迎来进一步上涨。 策略推荐 供应炒作预期仍存，多单持有【86500-88000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！