每日报告精选（2025-08-18 09:00——2025-08-19 15:00）

每日报告精选（2025-08-18 09:00——2025-08-19 15:00）......................................................................2 每日报告精选（2025-08-18 09:00——2025-08-19 15:00） 策略观察：《主动外资重燃信心，内资热钱延续流入》 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 2025-08-19 郭胤含（分析师）021-38676666S0880524100001 市场定价状态：本期市场交易热度边际抬升，换手率抬升。1）市场情绪（上升）：本期国泰海通资金流入强度边际提升，市场交易热度抬升，全A日均成交额上升至2.1万亿，上证指数换手率分位数上升至93%，沪深300换手率分位数上升至91%。日均涨停家数上升至74.4家，最大连板数为5个，封板率小幅下降至71.2%，龙虎榜上榜家数升至62家。2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至54.4%，全A个股周度收益中位数下降至0.4%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数边际提升，行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业已经达到13个，其中换手率分位数超95%的行业为综合金融和国防军工。 田开轩（分析师）021-38676666S0880524080006 A股资金流动：本期ETF流出增加，外资转为流入。1）公募：本期偏股基金新发规模下降至59.47亿，基金股票整体加仓；2）私募：8月私募信心指数小幅回升，仓位小幅下降；3）外资：流入2.7亿美元（截至08/13），北向资金成交占比降至11.0%；4）产业资本：本期IPO首发募集11.1亿元，定增规模为5.9亿元，限售股解禁规模接近千亿元；5）ETF：被动资金流出规模扩大，净流出279.3亿元，被动成交占比环比明显上升至5.4%，行业成交集中度亦有所上升；6）融资：净买入457.0亿元，成交额占比上升至10.6%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。 A股行业配置：资金配置分歧明显，外资明显流出有色金属，融资主要流入电子和机械设备。1）融资：（截至08/14）电子（+132.7亿元）/机械设备（+40.1亿元）净流入居前，煤炭（-2.3亿元）/纺织服饰(-0.1亿元)净流出。2）外资：（截至08/13）本期外资明显流出家用电器与机械设备等行业，明显流入有色金属；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，食品饮料（+5.9亿元）/煤炭（+4.6亿元）净流入居前；二级行业中白酒/煤炭开采净流入居前；电子（-180.6亿元）/计算机（-39.0亿元）净流出居前，二级行业中半导体/软件开发净流出居前。本期增持居前的ETF包括中证1000ETF/上证50ETF等，30年期国债/机器人融资净买入居前；科创50ETF/科创芯片ETF净赎回居前，科创50/短融ETF融资净卖出；4）龙虎榜资金：上榜行业前三为机械设备、计算机和电子。 港股与全球资金流动：南下资金流入增多，主动外资重新买入中概股。本期恒生指数收涨1.7%，全球主要市场普遍上涨，印尼综指（+4.8%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入上升至381.2亿元，处2022年以来92%分位。本期（截至08/13）外资流入港股市场3.7亿美元。2）本期（截至08/13）发达市场主动/被动资金净流动68.5亿/207.6亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-6.3/-8.1亿美元。仅外资口径看，本期全球外资边际流入发达市场，其中美国（+52.8亿美元）和英国（+8.5亿元）流入居前，中国（+5.6亿美元）也获外资流入，且本期主动型外资自24年10月后首次单周流入中概股。含各国内资的全球资金整体流动看，美国/法国流入居前。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据 的偏差风险。 海外策略研究：《风险偏好升温，全球延续涨势》2025-08-18 吴信坤（分析师）021-38676666S0880525040061 市场表现：上周全球市场延续涨势。股市方面，MSCI全球+1.1%，其中MSCI发达+1.1%、MSCI新兴+1.4%。债市方面，法国10Y国债利率明显上行。大宗方面，金价跌幅居前。汇率方面，美元贬，英镑升，日元升，人民币平。分板块看，上周全球医药板块领涨，美股欧股可选消费、通讯服务表现也较优。 陈菲（分析师）021-38676666S0880525040127 交投情绪：港股成交明显回暖，欧美/日韩股市成交趋弱。从成交量/额看，上周港股成交回暖，欧美/日韩股成交下降。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比下降、处历史偏高位，美股投资者情绪上升、处历史高位。从波动率看，上周港股、美股、欧股、日股波动率均下降。从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周提升。 盈利预期：上周港股科技板块盈利预期上修。横向对比来看，上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、港股次之，欧股表现最末。其中：1）港股盈利预期持平，恒生指数2025年EPS盈利预期持平在2191。2）美股盈利预期持平，标普500指数2025年EPS盈利预期持平在268。3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在336。 经济预期：上周各国经济预期分化。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数上升，主要受俄乌谈判进展、9月降息预期等因素提振；欧洲经济意外指数下降，或受俄乌谈判、6月工业生产数据趋弱等影响；花旗中国经济意外指数下降，或受7月经济数据偏弱、中报预告表现偏弱等影响。 资金流动：上周全球宏观流动性转紧。从央行政策利率看，上周四公布的美国PPI数据超出预期，导致降息预期回落。截至8/15，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息2.2次、较前周下降。上周美元流动性变化不大。全球微观流动性上，6月资金主要流入印度、欧洲、韩国与中国香港；上周南向继续流入港股。 风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。 策略周报：《成交活跃度上升，创业板指估值领涨》2025-08-18 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 指数估值：估值全面上升，创业板指领涨。宽基指数：估值全面上升，万得全A领涨。PE-TTM历史分位：各指数全面上升，创业板指领涨，涨5.8个pct。PB-LF历史分位：各指数全面上升，创业板指领涨，涨10.9个pct。风格指数：估值涨多跌少，中盘风格领涨。PE-TTM历史分位：各风格涨多跌少，中盘风格领涨6.3个pct。PB-LF历史分位：各风格涨多跌少，成长风格领涨7.7个pct。 李健（分析师）021-38676666S0880525070013 行业估值：PE估值电子，PB估值综合金融领涨。行业PE：估值涨多跌少，电子领涨。PE-TTM历史分位：各行业估值涨多跌少，电子领涨7.8个pct。PE-G 对比：电力设备及新能源具有性价比。行业PB：估值全面上涨，综合金融领涨。PB-LF历史分位：各行业估值全面上涨，电力及公用事业领涨5.0个pct。PB-ROE对比：银行具有性价比。 情绪：交易活跃度上升，换手率全面上升，成交额全面上升。换手率：各指数全面上升，创业板指领涨36.2%。成交额：各指数全面上涨，上证50领涨41.4%。两融余额：两融余额2.04万亿，环比上升2.01%。融资买入额占比：融资买入额占全A成交额比例10.59%，环比上升0.61%。 ERP：环比小幅上升。万得全A风险溢价为4.49%，较8/8下降0.15个pct。注：文中估值变动比较为2025/8/15相较2025/8/8；换手率、成交额变动比较为上周（2025/8/11-2025/8/15）均值相较上上周（2025/8/4-2025/8/8）均值。 风险提示：海外经济不确定性高企。全球地缘政治的不确定性。 策略观察：《A股强势领涨，美元持续走弱》2025-08-18 方奕（分析师）021-38676666S0880520120005 跨资产比较：风险优于避险，亚太权益领涨。（1）资产表现：上周全球股市普遍上涨，其中亚太市场表现最为突出。A股、港股、日股及越南股市实现连涨两周，且涨幅进一步扩大。大宗与汇率方面，原油续跌、贵金属回落；美元走弱，欧元和英镑走强；中债小幅承压。（2）相关性：1年滚动相关系数显示，A股与港股、美股与日股、A股与南华商品间较强正相关。A股与中国国债较强负相关。A股与沪金、美元、REITs、印股间弱相关。边际上，较上上周，A股与沪铜、美股相关性有所增强，美股与日股间正相关程度有所下降。（3）相对价值：A股相对国债、美股相对美债、以及A股相对商品的风险溢价水平均出现回落。金铜比显著下行。 郭佼佼（分析师）021-38676666S0880523070002 权益：新兴领先发达，A股创业板领涨。全球权益市场普遍走强，风险偏好回升，发达市场与新兴市场均表现良好，其中中国A股及部分新兴市场涨幅居前。（1）港股恒指（+3.0%）与日经225（+3.7%）表现亮眼。美股三大股指中，道指（+1.7%）相对突出。欧洲市场则以法国领涨。日经225在美国关税政策缓和、公司治理改革推动估值修复，以及二季度经济表现超预期等因素带动下，连续两周上涨，且上周涨幅扩大至3.7%。（2）A股表现突出，其中创业板指（+8.6%）领跑全球。印尼（+4.8%）重拾升势，越南（+2.8%）虽延续上涨但涨幅收窄。韩国股市整体涨幅有限，KOSDAQ相较前期走弱。 债券：中债“熊陡”，长端信用利差扩大；美债“熊陡”，美联储降息次数预期较上周减少1次。（1）中债：收益率曲线整体上行，10Y-2Y利差扩大，呈现“熊陡”格局。AAA级信用债收益率普遍上行，其中10年期和1年期信用利差边际收窄，其余期限利差有所走阔。8月15日，央行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》，并指出下一阶段要落实落细适度宽松的货币政策。（2）美债：收益率曲线上移，10Y-2Y利差扩大，延续“熊陡”走势。美国7月PPI与核心CPI高于预期，通胀压力仍存，压制了市场对宽松节奏的乐观判断。交易员预期美联储9月降息概率截至8月17日为92.1%，年底前或降息两次，较上周预期减少一次。后续关注7月FOMC会议纪要及8月21至23日召开的杰克逊霍尔全球央行年会。 商品与汇率：商品上涨，美元下跌。上周，（1）商品：南华商品、CRB商 品指数均上涨0.5%。在关税不确定性消除、乌克兰局势缓和迹象显现，以及美国PPI大幅超预期等多重因素影响下，黄金价格显著回落。（2）汇率：美元指数下跌0.4%，欧元、英镑、日元兑美元分别升值0.5%、0.8%、0.4%。自年初以来，美元指数累计下跌9.8%，欧元、英镑和日元兑美元依然处于升值区间，涨幅分别为13%、8.3%和6.4%。 风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。 行业跟踪报告：电子元器件《特种集成电路行业触底向上，行业公司半年度见拐点》2025-08-19 舒迪（分析师）021-38676666S0880521070002 华晋书（分析师）021-38676666S0880525040054 行业观点及投资建议：我们看好特种集成电路行业触底，毛利率维持稳定。推荐标的复旦微电、相关标的紫光国微，成都华微。 行业公司半年度数据见拐点。紫光国微发布2025年半年度报，上半年公司实现营业收入30.47亿元，同比增长6.07%；归母扣非净利润6.53亿元，同比增长4.39%。二季度营收20.21亿元，同比16.68%，环比97.00%；归母扣非净利润5.53亿元，同比38.53%，环比450.56%。同时7月30日复旦微电业绩预告，半年度预计营业收入约为18.2亿元至18.5亿元，与上年同期相比，同比增加1.44%至3.12%