半年报点评：上下游赋能，业绩逆势高增

公司2025年上半年实现收入88.56亿元，同比增长0.22%；归母净利润9.1亿元，同比增长791.93%；扣非后归母净利润3.76亿元，同比增长305.44%。第二季度收入47.42亿元，同比增长2.59%；归母净利润7.63亿元，同比增长365.12%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长37.41%。

核心观点：

1. 业绩逆势高增：公司上半年业绩显著提升，主要得益于价格溢价和成本控制。
2. 价格溢价稳固：鸡肉均价较行业溢价814元/吨，溢价水平持续3个季度超过600元/吨，反映公司渠道结构优化。
3. 成本控制有效：综合造肉成本同比下降超10%，源于种源性能提升、内部使用占比增加及精细化管理。
4. 食品业务增速提升：深加工食品业务收入同比增长21.8%，高价值渠道占比提升，C端零售、出口及餐饮渠道增长较快。
5. 并购贡献亮眼：太阳谷并表贡献0.85亿元利润，预计下半年继续赋能业绩。

研究结论：

• 考虑并购影响，调增2025年业绩预期，预计2025-2027年归母净利润分别为14.09亿元、10.6亿元、12.06亿元，对应2025年15.3xPE，维持“买入”评级。
• 风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、鸡类疫病等。

关键数据：

• 2025上半年：收入88.56亿元（+0.22%），归母净利润9.1亿元（+791.93%），扣非归母净利润3.76亿元（+305.44%）。
• 2025Q2：收入47.42亿元（+2.59%），归母净利润7.63亿元（+365.12%），扣非归母净利润2.05亿元（+37.41%）。
• 鸡肉销售：上半年66.3万吨（+2.3%），均价9696元/吨（-2.9%）；Q2 36.1万吨（+1.6%），均价9642元/吨（-2%）。
• 深加工食品：上半年14.8亿元（+21.8%），Q2 8.2亿元（+29.7%）。