半年报点评：上下游赋能，业绩逆势高增

上下游赋能，业绩逆势高增 公司公告2025年半年度报告。2025年上半年公司实现收入88.56亿元，同比增加0.22%；归母净利润9.1亿元，同比增加791.93%；扣非后归母净利润3.76亿元，同比增加305.44%。2025年第二季度公司实现收入47.42亿元，同比增加2.59%；归母净利润7.63亿元，同比增长365.12%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长37.41%。 买入（维持） 二季度溢价继续提升，盈利能力持续改善。2025上半年公司销售鸡肉66.3万吨，同比增长2.3%；销售均价9696元/吨，同比下跌2.9%；第二季度公司销售鸡肉36.1万吨，同比增长1.6%；销售均价9642元/吨，同比下跌2%，2025年第二季度行业鸡肉价格表现低迷，一方面公司依托高于行业的均价，缓冲行业下行带来的压力，2025Q2公司鸡肉均价较行业溢价814元/吨，溢价水平较一季度环比提升184元/吨，持续3个季度超过600元/吨，价格优势稳固，近年来公司在客户结构、渠道结构上的优化得到充分体现；另一方面，伴随着公司自有种源“901+”性能提升以及内部使用占比逐步提升，同时公司持续推行精细化管理，各环节生产效率不断提升，2025年上半年综合造肉成本较去年同期下降超10%。 高价值渠道占比的稳步提升，食品业务增速提升。2025上半年深加工食品业务收入14.8亿元，同比增长21.8%；第二季度深加工食品业务收入8.2亿元，同比增长29.7%。上半年，高价值渠道占比的稳步提升，公司收入结构持续优化，其中，C端零售渠道同比增长超30%，出口及餐饮渠道各板块亦实现较快增长。此外，2025年上半年太阳谷对公司业绩的贡献为0.85亿元，利润贡献亦表现亮眼。2025年5月，公司已经完成对太阳谷的并表，我们预计下半年将继续赋能公司业绩提升。 作者 分析师张斌梅执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 投资建议：考虑公司二季度并购产生的非经常性损益，我们调增2025年业绩预期，预计2025-2027年实现归母净利润14.09亿元、10.6亿元、12.06亿元，同比分别+94.5%、-24.8%、+13.8%，对应2025年15.3xPE，维持“买入”评级。 分析师樊嘉敏执业证书编号：S0680523070008邮箱：fanjiamin@gszq.com 相关研究 风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。 1、《圣农发展（002299.SZ）：优价降本护航，业绩逆势增长》2025-05-022、《圣农发展（002299.SZ）：全链领跑的白鸡龙头》2025-04-253、《圣农发展（002299.SZ）：养殖、食品量价齐增，种源端业绩亮眼》2023-04-29 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com