中国资产管理行业发展与创新研究报告（2023）解读

解读 (一)背景介绍 中央金融工作会议提出建设金融强国的宏伟目标，部署做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，为高质量发展注入强大动能，中国金融业迎来重大发展机遇。 2023年10月30-31日中央金融工作会议指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务，并提出加快建设金融强国的总目标，部署做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，资管行业作为金融的重要组成部分，将在实现总目标的进程中迎来新机遇。 (一)背景介绍 中央金融工作会议提出建设金融强国的宏伟目标，部署做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，为高质量发展注入强大动能，中国金融业迎来重大发展机遇。 普惠金融3. 科技金融1. 健全多层次普惠金融机构组织体系，优化普惠金融重点领域产品与服务”，支持小微经营主体可持续发展，助力乡村振兴国家战略有效实施，提升民生领域金融服务质量。 通过人工智能、大数据、云计算等技术，精准获取客户需求，为其提供个性化、定制化服务。 养老金融4. 绿色金融2. 发挥资管机构专业优势，不断拓宽参与主体；加强养老金融产品的研发和创新，更好满足个人养老金资产配置需要；加大投资者教育，提高养老投资意识和投资理念。 积极响应国家政策，充分发挥绿色金融功能与优势，创新绿色金融产品和服务，引导社会资金投向绿色金融领域，助力“双碳”目标达成。 数字金融5. 各机构结合自身实际，推进公司数字化转型进程，着力提升数字化经营和管理水平，提高业务开展质效，提升客户体验和市场竞争力。 (一)背景介绍 在全球资管行业面临变局的背景下，中国市场承受严峻考验。各资管机构在追求差异化发展的同时，只有秉承竞合发展、合作共赢的理念，才能做到扬长避短，实现可持续高质量发展。 为帮助各类资管机构更加深入、清晰、持续的了解资管行业动态，为未来业务经营决策助力。中银协理财业务专委会组织编写并发布《中国资产管理行业发展与创新研究报告（2023）》。《报告》根据国家政策导向和经济发展大背景，以及金融市场的发展转型现状，对资管行业的发展进行适当、合理的预测分析。通过研究全球先进资产管理业务的业务模式、发展战略和发展格局，提出我国资产管理行业未来发展难点、战略定位及实施路径。 (二)组织方式 西南财大金融学院教授、博士生导师、副院长罗荣华 智库小组、银行及理财子公司小组、券商小组、基金小组、保险资管小组、信托小组 中邮理财建信理财光大理财南银理财浙 商 银 行 普 益 标 准 (三)研究思路 境外资产管理行业观察 中国资产管理行业发展环境与合作分析 资产管理子行业的发展与创新特点分析 中国资产管理行业发展难点与趋势展望 资产管理机构布局财富管理业务 全球资产管理与财富管理领域最新研究文献 (五)境外资产管理行业观察 全球资管行业的增长面临更多的不确定性，迈入了增速放缓的新阶段。 境外资产管理业务发展的经验借鉴 境外资产管理业务发展的现状及特点 l对美国、欧洲、日本等国家与地区的资产管理行业的发展特点进行了更深入的分析，归纳出境外资产管理业务在数字化转型、产品与服务、ESG投资等方面的创新方向。从全球资管机构发展情况来看，我们总结出资管行业集中度持续提升，以及在当前的大环境下资管机构正在寻求转型和变革等特点。在此基础上，我们以全球领先资管机构为分析对象，总结其在公司治理、组织架构、产品布局、销售体系、资产配置体系、风险管理等方面的独特竞争优势与发展经验。 l针对境外资产管理行业规模现状特点、全球监管政策现状特点、资金端客户需求特点以及科技赋能新行业特征等的研究剖析，总结出目前全球资管行业发展的有利因素与不利因素； l行业发展有利因素包括养老金等长期资金占比提升，具备长期增长潜力的ESG投资，私募市场保持较强的韧性，宽松的外部监管环境，分布均衡的产品结构等；l行业发展的不利因素包括费率下降导致利润空间被压缩，监管部门对投行的监管缺失等。 l监管层面，成熟灵活的监管体系是资产管理市场必不可少的一部分，从海外发展经验来看，持续完善监管举措，创新监管方式与提升监督效能，加强对投资者的保护力度等方面值得借鉴。行业层面，应当进一步建立健全多层次资本市场体系，注重引导长期资金入市，鼓励通过并购行为来优化行业格局等。机构层面，我国的资管机构应当注重差异化发展，打造自身业务特色；构建更为全面、多元、均衡的产品布局；提高科技投入，加强数字化建设，力争在世界舞台进一步增强影响力，成为国际一流的资管机构。 (六)中国资产管理行业发展环境与合作分析 •房 地 产 和 地 方 债 务 风 险 化 解 任 务 仍 然 艰 巨 ； 实 体 企 业 因 投 资 回 报 率 下 降 ， 信 用 扩 张 意愿 不 足 ， 资 产 荒 现 象 短 期 难 以 改 观 ； 资 管 行 业 净 值 化 转 型 后 ， 破 净 常 态 化 尚 未 被 投 资者 广 泛 接 受 ， 导 致 赎 回 潮 现 象 增 加 和 流 动 性 管 理 难 度 增 大 ， 诸 多 因 素 均 对 资 管 行 业 的短 期 扩 张 带 来 压 力 。 •资 管 机 构 在 净 值 化 转 型 后 ， 主 动 管 理 能 力 整 体 提 升 ， 有 利 于 其 适 应 经 济 发 展 的 新 特 征 。 短期看我国资管行业发展挑战颇多中长期看，资管行业发展前景广阔 •作 为 公 募 资 管 领 域 的 参 与 者 ， 理 财 子 公 司 继 续 做 大 做 强 固 收 类 产 品 ， 而 公 募 基金 则 强 化 了 权 益 类 产 品 的 优 势 。 其 他 资 管 行 业 也 根 据 自 身 禀 赋 在 各 自 擅 长 的 赛道 ， 不 断 优 化 和 丰 富 产 品 体 系 ， 以 提 升 竞 争 力 。 •传 统 业 务 更 新 加 快 ， 新 的 业 务 不 断 创 新 ， 同 一 赛 道 将 会 出 现 多 位 参 与 者 ， 资 管子 行 业 的 竞 争 日 趋 激 烈 。 资管子行业禀赋差异较大但行业竞争日趋激烈 •无 论 是 基 于 投 资 标 的 、 投 研 能 力 、 产 品 创 设 或 者 产 品 营 销 等 ， 均 有 不 同 的 行 业 合 作 模式 。•我 国 的 资 管 子 行 业 发 展 与 合 作 模 式 还 有 待 进 一 步 提 升 。 如 在 产 品 创 设 方 面 ， 产 品 和 服务 创 新 力 度 不 够 ， 营 销 手 段 和 渠 道 较 为 单 一 。•资 管 子 行 业 可 在 结 合 自 身 禀 赋 基 础 上 ， 积 极 借 鉴 海 外 的 有 益 经 验 ， 进 而 提 升 合 作 能 力 。 行业的合作模式日益多样但与国际经验相比仍存在提升空间 (七)资产管理子行业的发展与创新特点分析 从资金端、资产端与运营端三个维度对各资管子行业的业务创新方向进行分析。 国联证券自媒体平台运营 (八)资产管理行业的整体展望 我国资产管理市场将继续保持增长态势，随着财富结构和产业结构的变化，资金端的稳定性将有所提升，资产端的配置能力将持续提高，资管机构运营效率将不断改善。 n持续提升精细化管理水平；n持续迭代升级人才培养和激励机制；n坚持科技赋能业务，培育科技创新能力。 n坚持服务实体经济的投资导向；n持续提升主动管理能力，强化多元化配置思路；n持续加强对资产价格波动的风险防控能力。 (九)中国资产管理各子行业发展难点与趋势展望 理财公司由于独立展业时间较短，在资金端、资产端和运营端三个方面，都存在一些发展难点；“信托分类新规”落地实施后，信托公司迎来机遇的同时也面临诸多发展难题。 理财公司的发展难点 信托公司的发展难点 资金端 运营端 资产端 资金端 资产端 运营端 l信托资金缺乏多样性；l信托计划的设立也缺乏灵活性； l数字化水平建设及运营服务的投入仍有不足；l科技赋能、流程优化方面仍需加强 l投研能力提升与资产配置能力建设面临压力；l相关的法规和业务指引仍有待完善； l发展理念的转变、运营效能的降低以及市场拓展生态建设承压。 l资产配置结构待丰富；l优质资产供给不足与老资产处置负担重；l投研能力短板待改善；l对金融市场流动性冲击应对能力不够。 l被动降速发展的背景下，理财产品资金来源、产品类型的结构性压力并存。 理财子公司的发展方向与趋势展望 信托公司的发展方向与趋势展望 资金端 资金端 运营端 运营端 资产端 资产端 l探索独具特色的企业文化与发展战略；l改善理财运营压力，配套机制进一步完善；l科技赋能业务；l做好投资者教育与投资者陪伴 l积极参与财富管理市场布局，丰富产品货架，健全理财产品谱系，扩大资金来源，提升投资者营销管理质效。 l提升投研能力，开展资产管理信托业务。 l坚持多元投研能力提升、标准化投资为主、净值化管理为本的思路，切实加强投资者需求匹配能力建设。 l实现人才多元化和结构化；l加强运营管理的数字化和智能化。 l发挥制度优势，在资产服务信托中回归本源； (十)中国资产管理各子行业发展难点与趋势展望 保险业增长动力的衰减、利率下降和权益市场波动、组织与管理模式缺乏创新等使其面临众多发展困难；公募基金的业务发展同时面临资金端、资产端与运营管理端的三重压力。 保险资管的发展难点 公募基金的发展难点 资金端 资金端 运营端 资产端 运营端 资产端 l保险业增长动力的衰减；l价格战，人力战、营销战的增长乏力；l发展经营模式与消费需求结构不匹配。 l发展阶段处于早期，中长期资金仍然缺乏；l投资者风险偏好大幅降低，投资者结构发生较大变化；l投资行为短期化、投资者体验有待提升。 l宏观环境复杂，权益基金投资难度加大；l利率下降，信用风险累积，固收投资难度加大；l公募行业步入转型期，产品策略丰富度有待提升。公募基金的发展方向与趋势展望 l公募基金降费给管理人带来短期冲击；l行业稳健发展对合规风控要求进一步提升；l客户多元需求与效率提升需要催生科技创新。 l面临利率下降和权益市场波动双重市场挑战；l新会计准则的实施，对资产负债管理能力提出考验。 l组织与管理模式缺乏创新；l人力资源管理模式还需完善。 保险资管的发展方向与趋势展望 资金端 资金端 资产端 运营端 运营端 资产端 l公募行业对于优秀的投研人才的需求不断增长。未来将形成灵活的市场化激励机制吸引高质量的人才团队。 l深化与大资管的合作；l培育科技创新能力，引领数字化驱动发展；l夯实科技人才队伍。 l系统布局经济增长的新引擎；l有序稳妥地降低投资组合中高碳排资产持仓；l发起设立具有保险资管特色的组合类资管产品。 l深耕传统优势领域的投资机会；l重点关注与长期资金属性匹配、具备规模增长潜力、能够提供相对稳定回报的投资机遇。 l提供个性化、专业化、全流程的投资者陪伴；l通过加快推动收费模式转变，使得基金公司、销售渠道和投资者利益保持一致。 l在产品布局上，建立多元化的产品体系，满足投资者综合性需求； (十)中国资产管理各子行业发展难点与趋势展望 募资难、规模与收益率的对立都是目前私募基金在发展过程中面临的问题；证券资管行业在资金端、资产端和运营管理端三方面均存在一定的发展难点。 证券资管的发展难点 私募基金的发展难点 运营端 资金端 资产端 资产端 资金端 运营端 l负 债 短 期 化 趋 势 更加明显；l私 募 资 管 业 务 账 户管理维护成本较高；l私募客户量质不足；l客 户 风 险 偏 好 相 对集中。 l部 分 资 产 信 用 风 险 提高；l亟 待 发 展 具 有 券 商 优势的特色化发展路径；l公 募 产 品 布 局 有 待 逐步完善。 l规模与收益率的对立是私募基金