中国资产管理行业发展与创新研究报告 (2024)
《中国资产管理行业发展与创新研究报告(2024)》课题组成员 中国银行业协会 邢炜徐洁勤叶晴刘铮铮方勇 课题指导人 吴姚东罗荣华李豪丛军苑志宏柯振林刘曼娄焱鲍宇贺巍张騄刘业伟严珊傅强矫德峰张广华严赟华张洁陈新春梁亮周萍 编写成员（按姓氏笔画排序） 于丹王小卫王宇哲方玉红邓文硕田甜白蕤过梦菡朱宇彤祁昊许成浩杜哲李光李彬张瑾张璡陈志军赵昕玥郝希贾丹夏鹏飞钱谱丰徐绍颖盛星宇梁磊董丹浓蒋岩枫程慧傅雪莹魏星 目录 第一部分境外资产管理行业观察1 第一章境外资产管理业务发展的现状及特点3 一、行业规模现状及特点3 二、监管政策现状及特点6 三、客户需求特点及变化17 四、科技赋能新特征21 五、投资者适当性管理发展特征28 六、行业发展的有利因素与不利因素31 第二章境外资产管理业务发展的经验借鉴36 一、境外资产管理行业发展分析36 二、境外领先资管机构发展分析47 三、境外领先资管行业经验借鉴55 第二部分中国资产管理行业发展环境与合作分析62 第一章中国资产管理行业的发展环境与格局变化分析63一、资产管理行业变化及规模63 二、资产管理行业发展环境PEST分析66 三、资产管理子行业的发展格局变化76 第二章资产管理子行业基于禀赋的合作模式分析.112 一、资产管理子行业的业务逻辑比较分析112 二、资产管理子行业的禀赋优劣势分析117 三、资产管理子行业基于禀赋的合作模式分析.128 第三部分中国资产管理子行业的发展与创新特点分析.136 第一章当前资产管理子行业业务发展特点137 一、银行理财137 二、信托公司140 三、保险资管144 四、公募基金147 五、私募基金153 六、券商资管157 第二章科技赋能资管业务发展特点分析164 一、科技赋能资管业务发展现状164 二、科技赋能资管业务发展机遇与挑战165 三、科技赋能资管业务发展未来展望167 第三章各类资管子行业的业务创新方向及案例分析170一、资金端营销管理的创新与案例170 二、资产端投资标的的创新与案例172 三、运营端机构管理的创新与案例176 第四部分中国资产管理行业发展难点与趋势展望181 第一章资产管理行业展望182 一、资金端183 二、资产端183 三、运营管理185 第二章理财公司187 一、业务发展难点187 二、业务发展方向及趋势191 第三章信托公司194 一、业务发展难点194 二、业务发展方向及趋势195 第四章保险资管199 一、业务发展难点199 二、业务发展方向及趋势202 第五章公募基金205 一、业务发展难点205 二、业务发展方向及趋势208 第六章私募基金213 一、业务发展难点213 二、业务发展方向及趋势215 第七章券商资管218 一、业务发展难点218 二、业务发展方向及趋势221 第五部分资产管理机构布局财富管理业务224 第一章资产管理机构财富管理业务布局现状225 一、财富管理业务需求分析225 二、财富管理服务体系与模式分析226 三、财富管理业务支持体系分析230 第二章资产管理机构开展财富管理业务发展展望.247 一、解构居民财富管理需求247 二、资产管理机构开展财富管理业务战略思考.249 三、展望资产管理机构财富管理业务的发展趋势251第六部分全球资产管理与财富管理领域最新研究文献.261一、ESG与资产管理263 二、科技创新与资产管理271 三、金融监管与资产管理280 四、资产管理者行为288 五、投资者行为304 六、资产管理绩效评估317 表录 表1不同监管架构模式下代表经济体的主要特点8 表2美国主要资产管理公司的主要监管机构10 表3FINRA和SEC的区别14 表4欧洲前十资产管理机构排名43 表5日本前十公募资产管理机构排名45 表6全球前十资产管理机构排名47 表7相关政策要点67 表8注册资本变化情况83 表9保险资产管理公司设立情况90 表102023年另类投资产品登记情况95 表112023年保险资管机构业绩排名96 表12公募基金管理集中度104 表132023年机构月均规模排名111 表14主要产品及特点146 图录 图12023年全球各地区管理资产规模变化情况4 图2高净值人群全球财富总量5 图3资管机构平均管理费率18 图4全球各类型资产规模及收入21 图5另类投资的资产规模及收入21 图6资管机构运营表现22 图7投资组合风险管理平台24 图8普华永道全球资产管理规模预测32 图92023年美国资管产品规模分布结构（单位：亿美元）37 图10美国前十资产管理机构排名38 图11欧洲资管行业规模41 图12欧洲投资基金规模（口径二，单位：万亿欧元）.42图13CPPIBTotalPortfolio资产配置框架53 图142017-2023年末中国资产管理行业总规模及增速64 图152017-2023年末中国资产管理行业总规模及构成64 图16资管子行业总规模贡献变化66 图172017-2024年H1银行理财规模77 图18投资者数量与结构78 图19存续理财产品收益额（万元）79 图202021-2024H1银行理财持有各类资产占比变化80 图21头部理财公司存续产品规模占全市场比重82 图222017-2023年信托规模及增速（万亿，%）83 图23信托产品各类投向规模占比变化87 图242017-2024H1保险资金运用余额89 图252021-2023年保险资管公司管理各类资金占比情况92 图262019-2023年保险资管产品存续余额93 图272021-2023年组合类产品存续规模93 图282017-2024H1公募基金规模97 图29公募基金管理机构数量98 图302021-2024H1公募基金持有各类资产占比变化102 图312017-2024H1私募基金存续规模及增速（万亿元）105图32私募证券&私募股权基金规模与数量（万亿，只）105 图33私募证券基金管理人与产品数量（家，只）107 图342018-2023年理财产品资产配置结构190 摘要 2023年，国内经济在面临诸多困难和风险的情况下，展现出了一定的稳定恢复趋势。公募基金规模波动上升，彰显了市场参与者对未来经济形势的信心和期待。而银行理财规模微降则反映了投资者在风险偏好和投资选择上的变化，显示出市场在新的经济环境中逐渐适应与调整。在此背景下，2023年10月，中央金融工作会议为新时代新征程推动金融高质量发展指明了前进方向。同时，2023年底召开的中央经济工作会议明确了2024年经济工作的总基调和重点任务，强调稳中求进、以进促稳、先立后破，为资管行业的发展提供了政策指导和战略思路。 2024年以来，我国资产管理行业发展战略机遇与风险挑战并存，监管引导中长期资金入市的政策信号密集释放。上半年，受股债市场分化主导，银行理财依托固收类产品扩容并重拾规模正增长。2024年7月，党的二十届三中全会提出“支持长期资金入市”。为贯彻二十届三中全会和中央金融工作会议精神，落实9月26日中共中央政治局会议部署，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，标志着推动中长期资金入市、培育壮大“耐心资本”的纲领性文件正式落地。与此同时，围绕“加大财政货币政策逆周期调节力度、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场”，“一行一局一会”宣布了一揽子逆周期政策。一系列政策“组合拳”的出台为“大资管”市场高质 量发展稳信心稳预期注入新动能，也对资管子行业立足资管新规下的业务逻辑转变、深挖自身资源禀赋、提升差异化竞争能力与创新合作能力提出了新要求。 在此背景下，为了更好的梳理分析目前国内资管行业发展现状、以及各类资管机构的发展情况，学习借鉴境外机构发展经验，报告以2023年度中国资管行业发展变化趋势为 核心，在此基础上将2024年以来的最新政策指引、业务发展情况也纳入进来，分为六个部分对中国资产管理行业发展进行探讨分析，以期为转型中的资管机构提供借鉴和思考。其中：第一部分通过对境外资产管理行业进行多维度观 察，总结了发达经济体资管行业的发展经验；第二部分对国内各个资管子行业的发展格局进行了分析，并根据不同禀赋类别，对比各子行业的优劣势，探索总结基于禀赋优劣势的合作模式；第三部分总结了国内资产管理行业的发展现状与特点，以及部分机构的创新案例，以供同业参考借鉴；第四部分结合前文分析的国内资产管理行业整体发展趋势，总结了不同资管子行业目前面临的难点与挑战，并对各子行业未来发展趋势与方向做出了展望；第五部分归纳和分析了财富管理这一业务板块的重要性及展业方向，并提出了一些可行的措施建议；第六部分聚焦ESG、科技创新、金融监管、投资者行为等方面，对近几年来全球范围内在资产管理与财富管理领域的前瞻性研究进行了有所侧重地梳理。 总体来看，2023年是资管新规正式实施的第二年，我国 资产管理行业逐渐回归资产管理本源，全面实现净值化、规范化转型。截至2023年末，我国资产管理行业总体规模达到132.77万亿元，较上年末提升4.48%。其中，银行理财产品规模26.8万亿元，保险资金运用余额27.67万亿元，信 托资产规模23.92万亿元，公募基金净值为27.6万亿元， 证券公司管理资产规模余额5.93万亿元，私募基金产品规 模20.58万亿元。 展望行业未来发展趋势，资管行业资金来源多样化趋势愈发明显，随着养老金管理需求的进一步增长和居民财富管理意识的提升，资金端的发展将迎来新的机遇；在低利率环境下，优质资产的稀缺性日益凸显，资管机构应持续强化内部资产研究和管理能力，积极探索全球投资市场和另类投资布局；科技成为资管行业发展的关键驱动力，资管行业应更加注重科技与服务的融合，不断提升投资管理、客户服务、风险管理、产品运营等效能。 资产管理行业的创新力和对高质量发展的追求是支撑行业持续成长的关键。资产管理和财富管理机构作为我国金融体系改革创新的主力军，担负着为我国金融市场提供活水源泉和稳定基石的重要使命。资管机构应积极面对百年未有之变局，围绕生产力发展的新需求，不断提高自身投研能力，增强风险管理能力，提升科技金融质效，健全绿色金融体系，加强普惠金融服务，加快养老金融、数字金融发展，夯实做好金融五篇大文章，为投资者提供更高质量的产品与服务。 第一部分境外资产管理行业观察 根据波士顿咨询公司（以下简称BCG）的《2024年全球资产管理报告》，2023年全球资产管理规模大幅反弹，同比增长12%，达到118.7万亿美元，各地区管理资产规模均实现正增长。与2022年全球资产管理规模同比下降10%的颓势相比，2023年全球资管行业呈现出了较为乐观的发展趋势。但由于费率普降等因素，资管机构也面临利润下降等多重压力。全球财富市场也实现了显著复苏，根据BCG《2023年全球财富报告》显示，全球金融财富的增长在经历了2022年 4%的下降后，在2023年实现了6.9%的增长，达到275.2万亿美元。高净值人群财富总量和人数均创历史新高，以北美复苏势头最为强劲。 我们以拥有全球最大金融市场的美国为例，深度分析了美国在资产管理领域的金融监管。同时，也介绍了美国、欧洲、日本等主要国家和地区的资管业务监管政策动向。基于行业观察，我们总结出行业发展的有利因素与不利因素。有利因素主要包括：有望更加活跃的跨境资本、不断增长的养老金规模、展现出可持续发展动力的ESG投资、较宽松的监管环境、较均衡的产品结构等。可能带来风险的不利因素主要有两点：一是地缘政治风险增加了全球市场的波动和不确定性，二是费率下降使资管机构利润空间压缩。 在境外资管业务发展现状概览的基础上，我们继续深化 分析，从美国、欧洲及日本三大市场进行切入，分析其发展特点及创新方向，并选取其中的领先机构，从竞争态势、公司治理、产品布局、销售体系、资产配置体系、风险管理等多个维度进行剖析，试图寻找在全球资管行业集中度持续提升、马太效应凸显的当下，头部资管机构迅速发展的“秘诀”。 第一章境外资产管理业务发展的现状及特点 一、行业规模现状及特点 2
