雄关漫道真如铁中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇2021年8月而今迈步从头越 本期课题组成员包括：组长：姜昆副组长：陈进展成员：张亚涵、苏建平、邓亮、曾志宇、刘成、李富强、乔智浩专家团队：梁国威、胡静、张红蕾、刘振宇、王晓斌 卷首语不良资产管理行业在过去二十多年为我国化解金融风险、维护金融稳定、盘活存量资金和推动国有金融企业改革做出了重要贡献。随着金融业进一步发展和扩大开放，以资产管理公司（AMC）为主的从业机构迎来了发展新机遇。普华永道作为一家致力于本土化的国际专业服务机构，近年来持续关注不良资产管理行业。我们在深入观察行业发展现状与挑战、思考行业新一轮改革发展路径后，于2020年发布了《中国不良资产管理行业改革与发展的研究白皮书》。该白皮书将中国不良资产管理领域的痛点归纳为市场结构、交易环节和资产流转三方面，同时提出打破市场壁垒、建立交易平台和扩大交易范围的“三步走”改革发展蓝图，获得了业界的广泛认可。在此基础上，结合过去一年对政策的理解及行业洞察，我们今年以转型为切入点，发布新一份《中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇》。2021年是“十四五”开局之年，我国步入新发展阶段，虽然经济长期向好的基本面没有改变，但内外部环境依然严峻，面临的产业升级、绿色转型、防范化解重大风险和改善民生等任务也仍然艰巨。在此背景下，资产管理公司在聚焦主业化解风险的同时，如何更好地以经济效益、社会效益、治理效益和环境效益并重，通过转型实现高质量发展，是眼前重要和紧急的任务。为了协助从业机构明确转型方向，本报告基于当前我国实体经济和金融领域面临的挑战与任务，提出三条赛道，分别是：助力低碳转型、化解房地产风险和参与个贷不良转让交易。希望这些建议能够为不良资产管理行业的发展提供有益参考。雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。转型之路难免遇到艰难险阻，普华永道愿意与从业者一起努力，让行业健康成长，成为我国经济发展不可或缺的力量。3普华永道姜昆普华永道中国金融业审计市场主管合伙人胡静普华永道中国金融服务合伙人 4目录综述5第一章行业发展新常态13第一节市场规模和交易情况14第二节监管政策梳理17第三节市场参与者变化18第四节新发展阶段的挑战与机遇20第二章大型资产管理公司业绩概览23第一节经营表现25第二节业务分析28第三章行业转型专题探讨34专题一、助力绿色低碳转型35专题二、处置化解房地产风险47专题三、参与个贷不良转让交易53附录：中国资产管理公司名录64中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇4 综述市场规模和交易情况2020年，受新冠疫情冲击，我国宏观经济金融环境面临严峻挑战，不良资产整体规模较2019年增加9,000亿元或21%，至5.21万亿元。商业银行仍是不良资产的最大供方，不良贷款余额2.70万亿元，占比过半；非银机构不良资产主要来自信托项目、非标债权、P2P网贷和金融租赁款；企业则主要是应收账款和委托贷款。2020年，非银金融机构和非金融企业生成的不良资产增幅均快于商业银行。受疫情及经济不确定影响，2020年我国不良资产市场交易的活跃度有所下降，全年商业银行转出债权约3,428亿元，较2019年减少18.5%。从交易区域看，华东地区规模最大；交易规模较大的省份有浙江、江苏、河南和山东。交易价格方面，2020年成交价格多在三到五折，但资产包区域分化较大，东部沿海地区价格较高，北部和中西部地区价格相对较低。总体上，中国不良资产市场的区域发展仍显著不平衡。监管政策梳理2020年以来，在防范化解金融风险的大背景下，一系列新监管政策出台，推动资产管理公司聚焦主业，创新不良资产处置手段。面对新形势，资产管理公司积极响应号召，聚焦主业、化险“瘦身”，部署新业务方向。个人不良贷款批量转让试点开始后，一些资产管理公司已组建团队，积极探索这个万亿级体量的市场。可以预见，未来个贷不良批量转让的交易会趋向健康有序发展，成为资产管理公司业务转型的重要方向之一。表：2020年末不良资产规模及同比增幅来源规模（万亿元）同比增幅商业银行2.7012.50%非银金融机构1.1462.90%非金融企业1.3714.20%合计5.2121.20%5普华永道资料来源：中国银保监会、《中国金融不良资产市场调查报告2021》及普华永道研究 6市场参与者变化2020年不良资产市场参与者格局与2019年基本相同，变化主要表现为买方参与主体增加：•中国银河资产管理有限责任公司开业，第五家全国性资产管理公司正式入局，地方资产管理公司增加1家至58家。•外资机构继续活跃在长三角、珠三角等经济较发达地区，并加强与本土服务商的合作。•大量民营非持牌机构与各类资产管理公司及服务商等合作，提升不良资产市场活跃度。•新规明确金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项，为其开展债转股业务打通融资渠道。新发展阶段的挑战与机遇当前，我国经济步入高质量发展阶段，虽然经济长期向好的基本面没有改变，但内外部环境依然严峻，面临的产业升级、绿色转型、防范化解重大风险和改善民生等任务也仍然艰巨。在此背景下，我国不良资产管理行业步入新常态，体现出五个特征：中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇6总量持续增加、来源多元化交易架构复杂、处置周期拉长、价格分歧大“强监管”趋向常态化交易和处置的科技应用逐渐加深处置手段、业务领域日益丰富 7普华永道资产管理公司经营情况大型资产管理公司是从事不良业务的头部企业。报告深入分析了中国信达、中国东方和中国长城三家大型资产管理公司2020年度的盈利表现、资产负债结构、资产质量，特别是不良业务开展情况。2020年，三家大型资产管理公司面对复杂多变的内外部经济环境及新冠疫情巨大考验，持续聚焦主业本源，围绕化解金融风险和服务实体经济主线，稳步推进经营发展，业务经营平稳，资本保持合理充足，风险抵御能力持续增强，资产规模稳定，净利润略有回升。截至2020年末，三家公司总资产合计达到3.29万亿，较上年末增加1.3%；全年营业收入2,504亿，同比增加1.6%；净利润275亿，同比增加2.9%。2020年，大型资产管理公司进入规模调整和“瘦身健体”阶段，继续有效推进多层级子公司剥离计划，不良主业规模在集团比重不断提升。例如，中国信达转让幸福人寿全部股份，中国东方全面清理和转让旗下小贷公司。近年来，大型资产管理公司持续通过发行优先股、永续债、二级资本债和内生增长补充资产。2020年末，三家公司资本充足率较年初平均增加1.44个百分点，达到16.56%（监管要求12.5%），仍保持较充足水平。资产质量方面，三家公司持续从严把控项目准入、提高抵质押水平，加快风险项目运作清收，拨备覆盖率稳步提升。根据市场公开信息，中国信达拨备覆盖率较上年提升17.3个百分点，达到217.3%（监管要求150%）；东方资产债券募集书显示2020年6月末的拨备覆盖率达到320%。 8资产管理公司转型的三大赛道鉴于行业步入新常态及未来发展面临的诸多挑战，资产管理公司在聚焦主业化解金融风险的同时，如何更好地平衡经济效益、社会效益、治理效益和环境效益，通过转型实现高质量发展，是眼前重要和紧急的任务。转型征程路漫漫且充满不确定性，为协助从业机构明确方向，本报告基于当前我国实体经济和金融领域面临的挑战与任务，提出三条转型赛道：国家政策目标或预期社会效益赛道转型建议2030年碳达峰、2060年碳中和“房住不炒”，促进行业平稳发展保护金融消费者权益、推动个贷不良行业规范发展助力绿色低碳转型灵活运用综合金融服务“工具箱”化解房地产风险运用困境地产处置经验参与个贷不良交易加强清收能力、优化估值模型、强化个人信息保护中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇问题或机遇传统企业需要在转型中走出困境房企负债过高有待降杠杆个贷不良“万亿级”市场有待开拓 随着对困难企业提供综合金融服务的需要，我国大型资产管理公司已经发展成了以不良资产处置为主业，并持有银行、证券、保险牌照的大型金融控股集团。资产管理公司有必要开始梳理实现低碳发展资金流向的重大领域和行业，将绿色低碳要素作为项目投放的考量因素之一，为低碳发展提供资金支持。转型赛道之：助力绿色低碳转型我国制定了2030年前实现碳达峰和2060年前实现碳中和的重大战略决策。绿色低碳转型是一场经济社会大变革，生产、投资和消费的变化将影响几乎所有经济活动领域，这对不良资产管理行业来说，机遇远大于挑战。根据相关预测，我国碳达峰碳中和所需的绿色投资资金将达到数百万亿元级别，预计为年均GDP增长贡献超过2%。可以预见，大量资金将流向可持续能源解决方案领域，以及用于对高能耗、高排放行业进行节能和低排的技术升级改造，使之完成低碳转型。发展能源领域•发展光伏、水电、风电、生物质能、氢能等清洁能源•智能电网和创新储能技术高耗能行业升级改造•发展高端、高质量制造业•进行节能和低排放的技术改造•推广建筑绿色达标，改造耗能建筑•不断提高运输行业的新能源使用，大量推广电动汽车使用•大力采用碳捕捉和封存技术大量资金支持低碳发展资金流向的重大领域和行业9普华永道 10高耗能、高碳排放行业将催生更多不良资产在绿色转型的系统性变革中，新能源和低碳产业将快速发展，而高耗能、高排放的企业和项目的经营将越来越困难并逐步退出，对其他众多行业和企业也将带来强烈冲击，这个过程势必催生更多不良资产。但预计本轮产生的不良，其化解方式与历史上传统企业的坏账处置有显著不同，并非简单的退出，而是淘汰与升级，退出与重组并存的形式。我们建议，资产管理公司利用自身行业优势，灵活运用综合金融服务“工具箱”，充分发挥产业重组、资产重组和债务重组等资源整合能力，引入产业资本和技术等投行化处置能力，助力企业完成升级改造、实现转型突破，为我国实现碳达峰碳中和贡献重要力量。经营成本大幅提升产品被取代业务逐渐萎缩融资困难流动性紧张资金支持引入产业技术资产重组股权重组债权重组企业重整重构正常清收诉讼追偿资产处置资产置换以物抵债资产证券化债转股...不良资产综合服务“工具箱”完成升级改造实现转型突破综合金融服务“工具箱”助力企业升级和转型中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇 转型赛道之：处置化解房地产风险资产管理公司在“政策性阶段”处置国有商业银行剥离的不良贷款中，积累丰富的涉房涉地项目清收处置经验，逐渐培养出地产项目投资和处置的专业队伍。但在商业化转型的探索中，也存在频频陷入“影子银行”1误区的情况。2020年，随着房地产调控持续收紧，房企去杠杆势在必行。加之疫情冲击，房企进入高风险发展阶段，破产和暴雷频出，客观上地产不良项目的市场供应大幅增加。若任其长期累积而未得到及时化解，甚至可能带来系统性金融风险。过去实践表明，很多“困境地产项目”经过资产管理公司运作，仍具备较好的变现价值。资产管理公司在上一轮不良资产处置过程中，积累了丰富的资本运作及项目运营经验，通过整合资源、引进资金或资本运作等方式盘活资产，是处置化解房地产风险的理想方式。近年来，监管机构对于资产管理公司参与房地产业务持高压态势，主要是因其参与“影子银行”业务且踩雷频繁。我们的建议是，对资产管理公司的房地产业务“有压有保”，在压降变相融资的房地产“影子银行”业务的同时，充分发挥资产管理公司的功能优势，保留支持对真实困境地产的纾困。特别是涉及职工利益和民生安定的项目，积极探索困境地产创新处置方案，助力化解金融风险。1根据中国银保监会《中国影子银行报告》，影子银行是指常规银行体系以外各种金融中介业务，通常以非银行金融机构为载体，对金融资产的信用、流动性和期限等风险因素进行转换，扮演着“类银行”的角色。地产运营经验积累资产管理公司处置困境房地产项目的发展历程“影子银行”诞生地产不良涌现转型调整资产管理公司在“政策性阶段”被动介入国有商业银行剥离的不良贷款处置，积累了困境地产项目的处置经验资产管理公司在地产行业开始主动投资，却陷入“影子银行”误区房企端和融资端政策收紧，地产不良涌现红线压保坚持资产管理公司回归主责主业，利用积累的困境地产项目处置经验，积极探索困境地产创新处置方案，助力化