问渠那得清如许，为有源头活水来中国不良资产管理行业改革与发展的研究白皮书2020年6月 2 rOoNpMsPvNzQ8OaObRsQpPmOnNlOpPyQjMqQsQ8OpPxOxNmOpNNZnQpR综述 4第一章 中国不良资产管理行业的发展现状 13第一节 市场规模 14第二节 监管政策 15第三节 市场参与者 16第四节 行业面临的挑战与机遇 20第二章 不良资产管理的海外经验分享 24第一节 系统性风险需要行政干预 25第二节 增强流动性有利于不良资产处置 26第三节 法律层面的障碍需要破除 27第四节 传统资管机构曲线参与 28第五节 买卖双方直接交易 29第三章 中国不良资产管理行业改革与发展路线图 30第一节 法律环境 33第二节 监管环境 36第三节 合作环境 37第四节 财税政策 39第五节 改革与发展的影响 39第四章 中国不良资产管理行业的未来 41附录：地方资产管 理公司名单（2018年底前已获银保监会批复） 44目录 3 从四大资产管理公司（AMC）设立算起，中国不良资产管理行业已经走过了21个春夏秋冬。在此过程中，行业大致经历了政策性业务、商业化转型和全面商业化三个阶段发展；参与主体也日渐丰富，从四大资产管理公司逐渐扩展到地方金融资产管理公司、民营资产管理公司和外国投资机构等。这些机构在化解金融风险、维护金融体系稳定、盘活存量资金、推动银行和国企改革等方面发挥了举足轻重的作用。2020年以来，突如其来的新冠疫情，给中国及世界经济带来了巨大的冲击。国际货币基金 组 织（IMF）预计，2020年全球经济将萎缩3.0%（中国GDP增速将大幅放缓至1.2%），出 现 上 世 纪30年代“大萧条”以来 最严重的经济衰退1。为了减轻疫情的影响，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局等机构果断行动，实施全面降准和定向降准、降低公开市场操作利率、提供流动性支持、设立专项再贷款、降低中期信贷便利（MLF）利率等确保金融供给；鼓励银行为受疫情影响较大的地区、行业和企业提供差异化优惠的金融服务，在信贷政策上予以适当倾；同时，多个地方银保监局还放宽允许银行放宽部分企业不良贷款的认定。在一系列措施的作用下，2020年一季度国内经济生产总值（GDP）虽 然仍出现6.8%的负增长，自三月份起各行各业已稳步走上复工复产之路，经济数据出现了明显的反弹。综述1 来源于国际货币基金组织《世界经济展望》报告，2020年4月国 际货币基金 组 织（IMF）预计，2020年全球经济将萎缩3.0%（中国GDP增速将大幅放缓至1.2%），出 现 上 世 纪30年代“大萧 条”以 来 最 严重的经济衰退1。4 尽管如此，中国经济全年的表现依然存在较多不确定性。何时见底回升，很大程度上取决于疫情的发展，例如会否有第二波爆发，以及海外疫情何时趋稳。因此，未来一段时间实体经济仍面临了较大的压力，商业银行的不良贷款可能会出现新一轮暴露潮，给不良资产管理行业带来更多的发展空间之余，也给行业的改革与发展提供了土壤。2018年 以 来，中国 金 融 业 迎 来 了 新 一 轮 扩 大 开 放，包 括 不 良 资 产 管 理在内的多个金融细分领域，市场准入逐渐放开，投资壁垒陆续破除。除了越来越多的地方不良资产管理从业者，第五家全国性金融资产管理公司应运而生，更多的外资机构也将参与其中。不良资产管理行业的改革与发展如火如荼，但力度和步伐可以更大些。新冠疫情可成为一个契机。一方面，疫情下企业经营受到了巨大冲击，银行不良贷款、非银金融机构和非金融企业的不良资产上升，不良资产管理从业者的参与，可发挥自身优势，盘活不良资产，帮助企业重整、重组，走出困境。另一方面，如疫情在未来好转，一旦经济出现反弹，这些不良资产很可能迅速扭转困境，为投 资 者 提 供 较 好回报。 5 普华永道在疫情爆发之前，已对中国不良资产行业的发展现状、面临的挑战和新一轮改革与发展路径作了深入研究。在此过程中，我们也参考了海外具有代表性的市场在过去几个经济周期处理不良资产的经验，总结出一些对中国有借鉴意义的案例。从行业的角度，普华永道将中国不良资产管理领域共同的痛点，归纳为市 场 结 构、交易环 节 和 资产 流 转等三方 面。市场结构一、二级市场间存在显性及隐形壁垒交易环节信息不对称、定价欠市场化、交易成本较高资产流转潜在不良资产未盘活，影响资金使用效率6 针对这些痛点，普华永道建议改革与发展分三步走，路线图如下：打破市场壁垒建立交易平台扩大交易范围改革路径措施建议允许更多类型的 投资者进入一级市场向各类机构开放的 交易市场将广义不良资产 纳入交易• 不只限于四大和地方AMC• 金融资产投资公司、私募机构等• 民营和外资参与者• 不良资产标准化• 高透明度的信息披露• 市场化的定价和交易机制• 五级分类中的关注类贷款• 预期信用损失中的阶段二贷款• 其他潜在不良债权 7 第一 步：打 破 一、二 级 市 场 壁 垒当前不良资产市场存在的一大壁垒是一、二级市场制度。一级市场较高的准入门槛导致很多市场参与者只能参与二级市场，不利于增加市场活跃度，而且会催生通道类业务的发生。因此，建议取消一、二级市场之间的壁垒，允许各类市场参与者与银行等不良资产出让方直接交易。此外，借金融市场全面对外开放的春风，不良资产市场也应加大对内、对外开放的力度，积极吸引更多市场参与者，增加市场 活跃 度。在2020年1月15日已经签署的中美第一阶段经贸协议中，中美对不良资产领域内的合作达成共识。根据协议要求，中方将允许美国金融机构申请资产管理公司牌照，从省级牌照开始。中国在发放新的全国性资产管理公司牌照时，对中美金融机构一视同仁。打破壁垒是为了引入更多投资者参与不良资产市场，比如外资和民间资本。当然，由于不良资产 交易具 有 高风 险、高收 益 的 特 性，而且估值相 对复杂，因此应主要引入私募股权基金、信托等机构投资者。8 不良资产市场经过21年的发展，交易各方信息不对称的情况已经有了相当程度的改善，一些不良资产的信息已经发布在各地的金融交易所或第三方数据平台上。然而，信息公开、透明的程度仍有待提升。首先，这些交易所或是第三方平台上挂牌的不良资产只是整个不良资产市场的一部分，覆盖面不够。其次，部分交易所或平台存在地域上的局限性。再次，不同的交易所和平台之间在披露标准、流程、收费等方面参差不齐。最后，这些交易平台由于规模有限，往往存在成交量太小的问题。普华永道建议由监管部门牵头、整合现有交易所和交易平台的资源，引导并鼓励组建全国性的不良资产交易平台，所有公开交易的不良资产信息均应在该平台登记备案，并向社会公众开放查询。同时，应统一信息披露方式、内容、频率等要求，并确保信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性。交易平台中应该包含不良资产的所有关键信息，主要包括参与机构、不良 资 产 信 息、交易、债 务人等。此外，该交易平台还应建立询价、双边报价、竞价撮合等交易机制，引入第三方机构提供法律、鉴证、估值等服务，并通过做市、承销等制度安排来完善流动性，推动不良资产交易的正规化、透明化、标准化，吸引更多市场参与者，增强服务实体经济的能力。第 二步：建 立 交易 平台披露事项具体内容参与机构名单、不良业务管理办法及操作流程、业务概况和主要财务数据、不良业务经验介绍、中介机构简介不良资产信息资产规模和期限、抵押物信息（包括类型、抵押率、分布、评 估、预 计 回 收 率 、预 计 回 收 时 间 等）、法 院 判 决 信息、中介尽职调查及估值程序和方法、后续信息披露安排、风险提示及披露、法律和税务分析交易转让记录和价格、各方权利与义务、交易条款设置、触发条件及解决机制、交易费用、中介机构收费债务人基本情况、评级、还 款来源、还 款 历史数据及 违约记录2 来源于中美双方在美国华盛顿签署的《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》， 2020年1月 9 传统的不良资产交易标的，包括银行和