股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数突破关键点位，短期波动率可能增加 1、指数突破关键点位，流动性行情尚未结束 上周，A股市场继续上涨，Wind全A上涨2.95%，日均成交额2.1万亿元，各指数均突破关键点位。中证1000上涨4.09%，中证500上涨3.88%，沪深300指数上涨2.37%，上证50上涨1.57%。融资余额突破2.03万亿元，8月净流入720亿元；但由于指数成交放量，杠杆资金占比仍低于过去两年，流动性风险不高。7月居民存款搬家现象明显，为股市带来增量流动性，7月人民币存款中住户存款减少1.1万亿元，同时非银存款增加2.14万亿元，居民风险偏好增加。8月第二周，股票型基金发行份额34亿份，混合型基金发行份额25亿份，显著减少，7月共发行股票型基金290亿份。 2、7月基本面数据仍处低位 股指期货 7月经济数据本周公布，均较前值小幅回落，体现出基本面仍处低位的特点。价格指标中，官方制造业PMI 49.3，前值49.7，PPI同比-3.6%，CPI同比持平；数量型指标中，固定资产累计同比1.6%，低于前值2.8%；房地产投资累计同比-12%，低于前值-11.2%；规模以上工业增加值同比5.7%，低于前值6.8%；社会消费品零售总额同比3.7%，低于前值4.8%。金融数据方面，7月M1同比5.6%，但居民和企业信贷有所下滑。基本面与盘面的背离可能会增加短期指数波动。 摘要 3、政策持续出台维持流动性行情 7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，标志着育儿补贴制度正式在全国范围内落地。这是我国近年来第一次发布普惠型中央财政政策，尽管总量仍有提升空间，但对于提升居民端收益水平影响较为直接。预计未来通过央行购买国债为中央政府筹集资金，推出更多普惠型财政支持方案将成为拉动我国通胀环境企稳回升的一条重要路径。流动性行情在政策转向前不会出现明显变化，预计本轮上涨行情尚未结束，但短期波动率可能加大。 近期重点政策及数据 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢7月1日，中央财经委召开第六次会议，强调：“纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”，即统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放”。生育补贴 ➢7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》 ➢8月4日，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》落地。 ➢7月经济数据：官方制造业PMI 49.3，PPI同比-3.6%，CPI同比持平； 固定资产累计同比1.6%，房地产投资累计同比-12%，规模以上工业增加值同比5.7%，社会消费品零售总额同比3.7%。➢7月金融数据：M2同比8.8%，前值8.3%；M1同比5.6%，前值4.6%。 1.1：指数突破关键点位，流动性行情尚未结束 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场继续上涨，Wind全A上涨2.95%，日均成交额2.1万亿元，各指数均突破关键点位。➢中证1000上涨4.09%，中证500上涨3.88%，沪深300指数上涨2.37%，上证50上涨1.57%。 1.2：股债重回“跷跷板”，大小盘指数轮动 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.74%，Wind全A估值20.89倍，处于年内中等略偏高位置，市场周内表现为“股债跷跷板”，债券开始计价修复逻辑。 1.3：大盘指数估值接近+1倍标准差 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：融资余额持续增长，指数隐含波动率小幅上升 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢指数期权隐含波动率底部小幅回落，1000IV收于23.51%，300IV收于19.19%。➢融资余额突破2.03万亿元，8月净流入720亿元。 2.1：电子、非银金融板块对指数拉动明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差贴水小幅走扩 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：IM和IH净空头明显上涨，对冲需求增加 图表： 3.1：中证1000指数周度上涨4.09%，基差贴水年化收于5%至12%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度上涨3.88%，基差贴水年化收于5%至13%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度上涨2.37%，基差贴水年化位于0至4%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度上涨1.57%，基差转为升水 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.1：流动性行情可以使得大盘指数与基本面的背离 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2：流动性行情起步阶段，小盘成长风格占优 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3：2025年一季度全市场（剔除金融）营收同比增速-0.33% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.4：2025年一季度全市场（剔除金融）净利润同比3.4% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.5：2025年一季度全市场（剔除金融）ROE为6.34% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.6：小盘指数成长性大幅回升 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。