甲醇专题：现实疲弱但做空性价比不高
2025-08-19 甲醇：现实疲弱但做空性价比不高 刘洁文能化研究员从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 报告要点：现实依旧疲弱，港口库存持续走高，后续或将创历史新高，但弱现实已经大部分反应在价格之中：盘面破位下跌、基差与月间价差持续走弱。在9月份港口库存达到季节性高点之后，随着需求旺季的到来，港口库存预计仍将季节性去化为主，盘面价格继续下跌的空间或较为有限，目前1-5价差处于近年同期低位水平，09合约交割之后若伴随现实的逐步好转可关注1-5价差的正套机会。 PP-3MA价差处于区间上边沿 随着烯烃对甲醇需求占比越来越高，PP-3MA与甲醇价格之间存在较为明显的负相关关系，从产业链逻辑来讲，甲醇价格的上涨会不断压缩下游烯烃行业的利润，特别对于港口外采甲醇的MTO装置来讲影响更大，随着烯烃装置进入亏损，下游停车预期开始升温，市场开始交易下游需求减少带来的甲醇需求回落，因此甲醇价格开始下跌，烯烃行业利润开始改善，随后烯烃开工回升，对于甲醇需求再度走高，甲醇价格因此走强，周而复始。由于PP-3MA价差存在比较明显的区间特征，且由于近年PP基本面表现较为弱势，该价差的绝对区间逐步下移动，可以从该价差出发判定甲醇价格的相对高低。从目前来看，该价差再度回到区间的中上沿位置，且港口已有MTO装置兑现停车，由此目前认为甲醇价格相对烯烃来讲并不算过高。 现实依旧偏弱 淡季背景加上港口MTO装置停车，港口库存持续走高，9月份港口库存或将创下新高，与目前港口高库存水平相对应的便是持续走弱的基差与月间价差。当前偏弱的基本面与弱势的价格相对应，但是过去来看，绝对库存水平的高低与价格的变化并无明显的关系，相反，库存的边际变化与价格走势存在较为明显的负相关关系，从另一个角度来想，当前淡季叠加港口烯烃停车，库存绝对水平已经处于高位，后续金九银十的到来，需求有望逐步改善，高位库存边际去化的概率可能更大，因此在港口库存冲击高位之后，继续做空的性价比或已不高，随着主力合约移到01之后，市场可能会开始交易旺季需求修复的预期。 数据来源：WIND 继续做空性价比或已不高 随着检修装置的回归且煤制利润仍在高位，后续国内供应回归是大概率事件，海外开工已回到中高位水平，进口也将逐步回升，因此供应端大概将边际走高。需求端随着烯烃利润的修复以及后续金九银十传统需求旺季的到来，需求也将有所改善。目前甲醇高库存弱基差，现实等待好转，短期基本面依旧偏弱，但原料煤炭已逐步见底回升，后续或仍将进一步走高为主，因此目前来看，虽然甲醇现实弱势，但多数利空已反应在价格当中，现实继续走弱的空间较为有限，盘面或难再进一步大幅走低，因此下跌后不建议继续追空。当前1-5价差处于近年同期低位水平，在09合约交割完后若伴随现实的逐步好转可关注1-5价差的正套机会。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn
