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2025/08/19星期二 宏观金融类 股指 消息面： 1、李强：采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势结合城市更新推进城中村和危旧房改造多管齐下释放改善性需求； 2、A股市值历史首次突破100万亿元大关，年内新增14.5万亿元;3、淳中科技：如后续公司股票交易进一步出现异常公司可能申请停牌核查；4、券商营业部迎来客户线上咨询高峰佣金、两融是关注热点。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.04%/-0.09%/-0.38%/-0.80%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.90%/-1.38%/-2.72%/-4.59%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.74%/-1.38%/-2.90%/-5.03%；IH当月/下月/当季/隔季：0.34%/0.38%/0.47%/0.57%。 交易逻辑：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头，进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。近期持续上涨后，市场在短期可能会出现震荡加剧的现象。但从大方向看，仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周一，TL主力合约下跌1.33%，收于116.09；T主力合约下跌0.29%，收于108.015；TF主力合约下跌0.21%，收于105.455；TS主力合约下跌0.04%，收于102.304。 消息方面：1、大盘全天震荡走强，北证50大涨创新高。上证指数盘中突破3731.69点高点，创下10年新高。2、财政部、央行8月18日以利率招标方式进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（八期）招投标，中标总量1200亿元，中标利率1.78%，起息日8月18日，到期日9月15日。3、白宫消息称，周一中午12点（北京时间周二零点）欧洲领导人抵达白宫。美国东部时间下午周一1点（北京时间周二凌晨1点）美国总统特朗普将会见乌克兰总统泽连斯基，美国东部时间周一下午1点15分特朗普将与泽连斯基举行双边会晤。美国东部时间下午2点15分特朗普将会见欧洲领导人。美国东部时间下午3点特朗普将与欧洲领导人参加多边会议。 流动性：央行周一进行2665亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1120亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1545亿元。 策略：基本面看，今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性。7月PMI数据整体低于预期，供需两端 环比均有所回落，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，节奏上关注股债跷跷板作用，近期股市行情较好，债市短期可能重回宽幅震荡格局。 贵金属 沪金跌0.13%，报775.04元/克，沪银涨0.16%，报9225.00元/千克；COMEX金涨0.02%，报3378.80美元/盎司，COMEX银涨0.19%，报38.10美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.34%，美元指数报98.11； 市场展望： 海外地缘政治风险存在进一步缓和的预期，黄金价格走势明显弱于白银。今日凌晨，特朗普和泽连斯基举行会晤，媒体报道显示乌克兰将在欧洲国家的支持下购买上千亿美元的美国武器以保证停战后乌克兰的安全。特朗普表示他将开始安排普京和泽连斯基的会面，地点暂时待定。两人会晤结束后，特朗普将进行三边会谈，他本人将参与其中。海外地缘风险的阶段性释放对于黄金价格形成利空因素。 美联储货币政策方面，联储主席鲍威尔将在北京时间8月22日晚间于杰克逊霍尔央行年会中发表讲话，当前美国输入性通胀影响逐步显现，但特朗普政府基于美债利息支出对联储施加较大的降息压力。鲍威尔曾多次在杰克逊霍尔讲话中发表关键性的货币政策观点，他的讲话将对金银价格的走势产生显著影响。四季度将是新任联储主席人选公布的节点，降息预期存在进一步提升的驱动。当前贵金属策略上建议等待鲍威尔的具体表态，若其货币政策发言显著偏鸽派，则建议逢低介入白银多单，沪金主力合约参考运行区间765-794元/克，沪银主力合约参考运行区间9045-9526元/千克。 有色金属类 铜 美元指数反弹，国内铜库存增加，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.08%至9752美元/吨，沪铜主力合约收至78840元/吨。产业层面，昨日LME库存减少200至155600吨，注销仓单比例下滑至7.3%，Cash/3M贴水93.8美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较上周四增加0.8万吨（SMM口径），保税库库存亦增加，昨日上期所铜仓单增加0.1至2.5万吨，上海地区现货升水期货225元/吨，市场货源偏紧基差报价坚挺，下游按需采购为主。广东地区库存增加，现货升水期货40元/吨，持货商延续挺价，市场成交一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口窗口开启，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差1010元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，尽管美国通胀数据反弹，但市场仍有较强的降息预期，近期美国关税政策有所反复，国内风险偏好尚可，总体情绪面中性。产业上看铜原料供应维持紧张，国内在废料供应偏紧使得累库幅度不大，海外累库有所放缓。总体铜价或盘整整固，等待宏观面的进一步驱动。今日沪铜主力运行区间参考：78400-79500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9680-9850美元/吨。 铝 美国扩大钢铝征税范围，叠加国内延续累库，铝价震荡回落，昨日伦铝收跌0.56%至2588美元/吨，沪铝主力合约收至20600元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少1.4至58.7万手，期货仓单小幅增加至6.5万吨。根据SMM统计，国内主流消费地铝锭库存60.7万吨，较上周四增加1.9万吨，主流消费地铝棒库存13.25万吨，较上周四减少0.6万吨，昨日铝棒加工费上涨，市场采买情绪仍偏弱。现货方面，昨日华东现货贴水期货20元/吨，环比下调20元/吨，下游消费意愿延续偏弱。外盘方面，昨日LME铝库存48.0万吨，环比微降，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水。展望后市，美俄领导人会谈相对顺利，美国加大对铝和钢铁衍生品征税范围，情绪面或相对承压。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，叠加铝材出口数据偏强，铝价仍有支撑，而压力来自下游消费偏淡和贸易局势反复，短期铝价或震荡调整。今日国内主力合约运行区间参考：20450-20700元/吨；伦铝3M运行区间参考：2550-2610美元/吨。 锌 周一沪锌指数收跌0.75%至22353元/吨，单边交易总持仓21.22万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌49.5至2786美元/吨，总持仓19.1万手。SMM0#锌锭均价22300元/吨，上海基差-50元/吨，天津基差-60元/吨，广东基差-90元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.25万吨，内盘上海地区基差-50元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得7.63万吨，LME锌锭注销仓单录得3.09万吨。外盘cash-3S合约基差-5.22美元/吨，3-15价差-0.87美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.12，锌锭进口盈亏为-1790.72元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至13.54万吨。总体来看：锌矿显性库存边际下行，但锌精矿TC仍在上行趋势中。锌冶排产预期高，锌锭国内社会库存加速抬升。下游消费无明显起色，国内锌锭维持过剩态势。海外锌锭注册仓单量触及24年至今新低，但仓单减少速度略有放缓，伦锌月差边际回落，LME市场结构性扰动边际退潮。中期产业过剩剧本维持不变，锌价仍有较大下行风险。 铅 周一沪铅指数收跌0.38%至16786元/吨，单边交易总持仓9.35万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌12至1975.5美元/吨，总持仓15.96万手。SMM1#铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10175元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.22万吨，内盘原生基差-110元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME铅锭库存录得26.11万吨，LME铅锭注销仓单录得6.03万吨。外盘cash-3S合约基差-43.24美元/吨，3-15价差-64.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.187，铅锭进口盈亏为-404.44元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.58万吨。产业信息：据SMM信息，河南部分冶炼企业于近日接到相关部门通知称，生态环境部将根据空气质量情况，预计于8月26日-9月3日期间启动空气质量环保应急管控，届时或对部分车辆运输产生限制。总体来看：原生端，铅矿库存延续偏紧，铅矿加工费加速下行。原生冶炼利润较好，原生铅开工率再度抬升。再生端，原料延续紧缺，再生铅开工率略有下滑。需求端，蓄企开工率弱于往年同期，7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，但经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升至44.6天，成品库存水平处历史高位，终端消费压力较大。铅锭社会库存维持震荡上行态势，产业供需双弱，预计铅价偏弱 运行为主。 镍 周一镍价弱势震荡。镍矿方面，矿山挺价心态较强，下游铁厂亏损情况虽有所缓解，但对过高镍矿原料价格接受意愿不高，双方僵持博弈，矿价持稳运行为主。镍铁方面，上游冶炼厂及贸易商延续挺价，但随着宏观情绪回落及实际需求未见好转，镍铁价格进一步上涨动力不足，昨日高镍生铁均价报926元/镍点，较前日上涨0.5元/镍点。中间品方面，下游硫酸镍外采需求释放，同时贸易商外售量有限，导致MHP供给出现紧缺，系数价格明显上行。精炼镍方面，日内镍价偏弱运行，下游企业观望情绪仍浓，精炼镍现货交投一般。整体而言，下游不锈钢需求改善有限，镍价仍有回调压力，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，且新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。操作上，若价格出现显著回调，可以逢低建立多头头寸。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 2025年8月18日，锡价回落调整。下午3时沪锡主力合约收盘价267420元/吨，较前日下跌0.89%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加161吨，现为7587吨。LME库存较前日持平，现为1655吨。上游云南40%锡精矿报收254800元/吨，较前日上涨800元/吨。供给方面，短期缅甸佤邦矿区复产进度缓慢以及泰国陆路运输受阻持续限制进口补充，云南地区受原料短缺的刚性约束持续加剧，冶炼厂锡矿库存普遍不足30天，采购竞争白热化导致低品位矿加工成本高企，叠加电力成本上升，企业生产意愿低迷，部分厂家已计划停产检修；江西地区则面临废锡供应链断裂的困境，市场二次物料流通量同比锐减30%以上，粗锡供应严重不足制约精炼产能恢复。需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件8月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限，下游焊料企业及终端仅维持刚需补库，整体成交清淡。库存方面，上周锡锭社会库存小幅减少，截止2025年8月15日全国主要市场锡锭社会库存10392吨，较上周五增加114吨。综上，锡供应短期维持偏紧，需求端淡季消费稍显疲软，短期供需双弱，但随着缅甸复产持续推进，预计锡价震荡运行为主，国内锡价短期运行区间参考250000-275000元/吨，LME锡价运行区间参考31000-34000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报86,332元，较上一工作日+4.23%，其中MMLC电池级碳酸锂报价85,000-88,000元，均价较上一工作日+3,500元（+4.22%），工业级碳酸锂报价84,400-86,500元，均价较前日+4.27%。LC2511合约收盘价89,240元，较前日收盘价+2.69%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。传统旺季临近，锂市场供需改善是当