业绩简评
蔚蓝锂芯发布2025年H1业绩，收入37.3亿元，同比增长22%；扣非归母净利润3.56亿元，同比增长187%。单Q2收入20亿元，同比增长22%，环比增长16%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长175%，环比增长41%。业绩超预期。
经营分析
- 盈利能力提升：25H1毛利率20.8%，同比提升5.8个百分点；四费率8.6%，同比降低0.6个百分点；扣非归母净利率9.5%，同比提升5.5个百分点。单Q2毛利率21.1%，同比提升5.5个百分点；四费率10.2%，同比提升1.4个百分点；扣非归母净利率10.4%，同比提升5.8个百分点。
- 业务增长：锂电池收入15.95亿元，同比增长44%；金属物流收入11.9亿元，同比增长32%；LED收入8.6亿元，同比增长15%；其他业务0.81亿元，同比增长58%。锂电池毛利率21.6%，同比提升6.5个百分点；金属物流毛利率17.3%，同比提升2.8个百分点；LED毛利率25.6%，同比提升9.8个百分点；其他业务毛利率5.3%，同比降低7.1个百分点。
- 锂电池业务：延续良好增长态势，量利齐升。新兴应用场景如BBU备用电源、AI机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等逐步兴起，公司积极布局，有望打造新的增长极。马来西亚锂电池项目于2025年4月底投产，目前处于产能爬坡中。
- LED业务：在高端产品领域竞争力提升，BG蓝绿双峰芯片研发完成，获得两项发明专利授权，蓝绿双峰芯片在某国际TV大厂背光开始小批量试产，CSP灯珠在TV、车载mini背光及手机闪光灯领域批量出货。
盈利预测、估值与评级
看好公司2025年锂电池量利齐升，及BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐。预计2025-2027年归母净利润分别为8.4亿元、10.1亿元、11.6亿元，增速分别为71%、21%、15%，对应PE分别为26倍、21倍、19倍，维持“买入”评级，持续推荐。
风险提示
工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，大股东减持风险，新市场开拓不及预期。
