2025年半年报深度点评：金岭金矿成本持续下降，业绩表现亮眼

事件：公司发布2025年中期业绩公告

2025年上半年，公司实现营业收入12.40亿元，同比增长33.67%；归母净利润6.01亿元，同比增长136.27%。黄金收入占比提升至77.7%，铜为第二大收入来源（8.6%）。公司宣布派发0.185元/股中期股息，总额约2.01亿元，派发比例33.4%。

金岭金矿：采矿量大幅提升，成本继续下降

• 运营优化：采矿量同比增长3倍，达到197.59万吨，主要得益于设备增加和道路改善；选矿量127.2万吨，产能达1万吨/天，回收率80%，计划年底提升至1.2-1.3万吨/天。
• 成本下降：销售成本168g/t，完全成本240g/t，单位采矿成本下降21.5%，单位选矿成本下降30.6%。
• 持续勘探：上半年钻探367个孔，共42,555.7米，发现高品位凝灰岩层，资源量更新至232吨。
• 紫金赋能扩建：与紫金工程订立扩建可行性研究合同，完成后产能达1400万吨/年，预计年产量15吨黄金。

新庄宜丰矿：保持稳定，技改影响产量

• 选矿量下降：因技改暂停生产67天，选矿量同比下降14.1%，完成45.05万吨。
• 营收与成本：实现营收2.77亿元，毛利率51.8%；单位矿石成本296.1元/吨，毛利稳中有升。

投资建议

• 未来成长空间广阔：产能爬坡提速，未来扩产叠加金价景气，看好黄金产量持续增长和量价齐升。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为12.63/15.93/19.45亿元，EPS分别为1.17/1.47/1.79元，对应PE分别为28X、22X、18X。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

1. 铜金等产品价格下跌的风险。
2. 项目投产进度不及预期的风险。