腾讯业绩全面提速，AI垂直需求井喷

——海外科技行业2025年第31期 [table_Authors]姓名电话邮箱登记编号秦和平(分析师)0755-23976666qinheping@gtht.comS0880523110003 本报告导读： 腾讯业绩再传捷报，AI全面赋能垂直领域，对各项业务提质增效明显。特朗普政府拟以国家资金直接入股英特尔。推理需求井喷式爆发，AI基建加速推动大模型迭代。 海外科技《GPT5性能出众，加速算力投资》2025.08.10海外科技《多家巨头Capex超预期，AI产业趋势加速》2025.08.03海外科技《谷歌上调Capex，特斯拉加速布局Robotaxi》2025.07.27海外科技《硬件端与应用端共振，AI产业趋势加速》2025.07.20海外科技《Grok 4发布，AI代码能力已在微软大规模落地应用》2025.07.13 投资要点： 腾讯业绩再传捷报，AI全面赋能垂直领域，对各项业务提质增效明显。腾讯8月13日半年报披露，上半年营收3645亿元（+14%），非国际准则净利1244亿元（+16%）。其中Q2营收1845亿元（+15%），经营利润（Non-IFRS）692.5亿（+18%），净利631亿（+10%）。在AI驱动下，游戏、广告、金融科技Q2增值服务收入913.7亿（+16%），其中国际游戏收入188亿（+35%），连续四季创新高；营销服务收入357.6亿（+20%）；金融科技及企业服务收入555.4亿（+10%）。微信月活14.11亿（+3%），继续看好AI社交网络作为AI应用落地的关键环节。 特朗普政府拟以国家资金直接入股英特尔。该计划将重点扶持其停滞的俄亥俄州晶圆厂及美国本土先进制程产能，方案细节仍在磋商，持股规模和治理条款未定，但已足以提振市场信心：英特尔股价周四直线拉升，盘中最高涨8.9%，收于23.86美元（+7.38%）。若交易达成，将显著缓解英特尔因扩产与研发带来的现金流压力，降低裁员及资本开支收缩幅度，亦被视为CEO陈立武留任的强烈信号，并标志特朗普政府继美国钢铁、MP Materials之后再次以“国家队”方式锁定半导体等关键产业供应链。该计划资金或将来自英伟达和AMD为换取恢复向中国出口芯片的政府许可所缴的对华芯片销售收入的15%。此举标志美国优先战略持续推进，市场看好在美国本土加大产业投入的公司，包括但不限于台积电、苹果、英伟达、各大云厂商等。 推理需求井喷式爆发，AI基建加速推动大模型迭代。谷歌披露其5月推理代币消耗量480万亿，7月消耗量980万亿。在此需求下，谷歌宣布未来两年再投90亿美元扩建俄克拉何马州云与AI基础设施。萨姆·奥特曼宣布，未来数月因GPT-5需求激增，OpenAI将优先保障付费ChatGPT用户用量，其次才满足API需求，目前未涉加密货币。2024年初，我国日均推理代币的消耗量为1千亿，截至2025年6月底，日均推理代币消耗量已经突破30万亿，1年半时间增长了300多倍，这反映了我国人工智能应用规模的快速增长。模型思考深度提升、多模态等对算力提出更高的要求，AI硬件投资周期将会持续较长时间。风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预 期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录 1.周观点..............................................................................................................32.一周行情回顾..................................................................................................33.一周AI行业要闻............................................................................................64.投资建议..........................................................................................................75.风险提示..........................................................................................................8 1.周观点 腾讯业绩再传捷报，AI全面赋能垂直领域，对各项业务提质增效明显。腾讯8月13日半年报披露，上半年营收3645亿元（+14%），非国际准则净利1244亿元（+16%）。其中Q2营收1845亿元（+15%），经营利润（Non-IFRS）692.5亿（+18%），净利631亿（+10%）。在AI驱动下，游戏、广告、金融科技Q2增值服务收入913.7亿（+16%），其中国际游戏收入188亿（+35%），连续四季创新高；营销服务收入357.6亿（+20%）；金融科技及企业服务收入555.4亿（+10%）。微信月活14.11亿（+3%），继续看好AI社交网络作为AI应用落地的关键环节。股价年内涨41.75%，上半年回购365亿港元注销。 特朗普政府拟以国家资金直接入股英特尔。该计划将重点扶持其停滞的俄亥俄州晶圆厂及美国本土先进制程产能，方案细节仍在磋商，持股规模和治理条款未定，但已足以提振市场信心：英特尔股价周四直线拉升，盘中最高涨8.9%，收于23.86美元（+7.38%）。若交易达成，将显著缓解英特尔因扩产与研发带来的现金流压力，降低裁员及资本开支收缩幅度，亦被视为CEO陈立武留任的强烈信号，并标志特朗普政府继美国钢铁、MP Materials之后再次以“国家队”方式锁定半导体等关键产业供应链。该计划资金或将来自英伟达和AMD为换取恢复向中国出口芯片的政府许可所缴的对华芯片销售收入的15%。此举标志美国优先战略持续推进，市场看好在美国本土加大产业投入的公司，包括但不限于台积电、苹果、英伟达、各大云厂商等。 推理需求井喷式爆发，AI基建加速推动大模型迭代。谷歌披露其5月推理代币消耗量480万亿，7月消耗量980万亿。在此需求下，谷歌宣布未来两年再投90亿美元扩建俄克拉何马州云与AI基础设施。萨姆·奥特曼宣布，未来数月因GPT-5需求激增，OpenAI将优先保障付费ChatGPT用户用量，其次才满足API需求，目前未涉加密货币。2024年初，我国日均推理代币的消耗量为1千亿，截至2025年6月底，日均推理代币消耗量已经突破30万亿，1年半时间增长了300多倍，这反映了我国人工智能应用规模的快速增长。模型思考深度提升、多模态等对算力提出更高的要求，AI硬件投资周期将会持续较长时间。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2025.8.10-2025.8.17）恒生指数上涨2.66%，恒生科技指数上涨2.12%，道琼斯工业指数上涨1.67%，纳斯达克指数上涨1.22%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 板块表现上，（2025.8.10-2025.8.17）恒生互联网科技业指数上涨1.44%，HK网络游戏指数上涨1.52%，HK AIGC概念指数上涨1.48%，纳斯达克中国金龙指数上涨1.10%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2025.8.10-2025.8.17）港股表现前三为阅文集团（+21.6%）、腾讯音乐-SW（+16.6%）、哔哩哔哩-W（+7.5%）；美股表现前三为小牛电动（+32.5%）、SEA（+17.9%）、微博（+15.7%）。 3.一周AI行业要闻 华为正式发布AI推理新技术 华为于2025年8月13日发布AI推理加速套件UCM，通过KV Cache分级管理，降低每Token成本、提升吞吐与时延，已在中国银联客服、营销、会议等场景试点。华为拟9月开源UCM，携手生态伙伴共建。随着推理算力需求爆发，模型智能正转向数据智能，UCM将成为Agentic AI落地的关键基础设施。（科创板日报） 马斯克宣布Grok 4向全球所有用户免费开放2025年8月11日，马斯克旗下xAI宣布Grok 4向全球用户免费开放，12 小时内限5次。同时，Grok Imagine视频生成功能升级，可分享、静音并修复下载。智东西实测发现，Grok 4中文问答需先英译，搜索111页后仍易中断；其对热点事件理解尚可，但输出稳定性与主流模型仍有差距。低价甚至免费已成行业共识，xAI借Grok 4拉新能否奏效仍待观察。（36氪） AI初创公司Perplexity拟345亿美元收购谷歌Chrome据《华尔街日报》，AI初创公司Per lexity向谷歌Chrome提出345亿美元 （现汇率约合2480.71亿元人民币）收购要约，而该公司估值约180亿美元。目前几乎没人认为谷歌会同意出售。Perplexity承诺，不会对谷歌浏览器Chrome的默认搜索引擎进行隐秘修改；未来24个月内在开放网络领域投资30亿美元（现汇率约合215.71亿元人民币）。此外，Perplexity还表示将向谷歌浏览器Chrome指定的大部分关键员工发出聘用邀约。（IT之家） 外交部回应中美将关税“休战期”延长90天 2025年8月12日外交部发言人林剑答记者问。有记者提问：中美将关税“休战期”延长了90天。美国总统特朗普在此次延期行政令中称，美国将继续与中国对话，以“解决双方经济关系中缺乏贸易互惠以及由此产生的国家经济安全问题”。特朗普还称，“我们将看看会发生什么”，并强调其与中国领导人的良好关系。中方对此有何评论？林剑表示，关于中美斯德哥尔摩经贸会谈，中国商务部已发布了消息，具体问题请向主管部门询问。中方在中美关系和中美经贸问题上的立场是一贯、明确的。（央广网） 2025世界人形机器人运动会首金诞生 8月15日，2025世界人形机器人运动会1500米决赛在京打响，40余队分11组角逐，设串道罚时。宇树H1（春晚同款秧歌机器人）代表北京灵翌科技队跑出6分34秒摘首金，距人类纪录3分26秒仍有一倍差距，却标志着双足运动控制迈出关键一步。（中国新闻网） 英伟达推出Omniverse+Cosmos，机器人万亿级赛道开跑 8月12日，NVIDIA发布Omniverse NuRec 3D高斯重建库、Cosmos世界基础模型，并同步推出RTX PRO Blackwell服务器与DGX Cloud，为开发者 提 供 云 端 高 逼真 仿 真与 合 成 数 据 流 水线 。Amazon Devices、BostonDynamics、Figure AI等已率先接入，借数字孪生加速机器人及智能汽车落地。英伟达称，图形与AI融合正重塑物理AI生态，释放万亿美元级产业价值。（NVIDIA英伟达） 4.投资建议 1）算力方向：推荐英伟达（NVDA.O）、台积电（TSM.N）、阿斯麦（ASML.O）、博通（AVGO.O）、迈威尔（MRVL.O）。 2）云厂商：推荐北美四大云厂商微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O）、Meta（META.O）以及国内价值重估的阿里巴巴（9988.HK）。 3）AI应用：推荐AI Agent方向受益的苹果（AAPL.O）、高通（QCOM.O）、联想集团（0992.HK），Physical AI方向受益的特斯拉（TSLA.O）、禾赛（HSAI.O）。 4）AI社交：推荐AI赋能下的社交网络巨头腾讯控股（0700.HK）、Met