晨会纪要

吴骏燕S0630517120001wjyan@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.美国PPI反弹与杰克逊霍尔会议预期，美元贬值及风险偏好提升——资产配置周报（2025/08/11-2025/08/15） ➢2.7月社零同增3.7%，CPI同比持平——7月社零报告专题 ➢3.政策加码预期或升温——国内观察：2025年7月经济数据 ➢4.金 融 支 持 新 型 工 业 化 ， 人 形 机 器 人 运 动 会 促 进 行 业 交 流— —机 械 设 备 行 业 周 报（20250811-20250815） 财经要闻 ➢1.美国7月零售销售符合预期➢2.美国8月密歇根大学消费者信心指数低于预期➢3.美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围➢4.俄美总统在阿拉斯加会晤➢5.央行发布二季度货币政策执行报告 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.美国PPI反弹与杰克逊霍尔会议预期，美元贬值及风险偏好提升——资产配置周报（2025/08/11-2025/08/15）.....................................................................31.2. 7月社零同增3.7%，CPI同比持平——7月社零报告专题.........................41.3.政策加码预期或升温——国内观察：2025年7月经济数据........................51.4.金融支持新型工业化，人形机器人运动会促进行业交流——机械设备行业周报（20250811-20250815）................................................................................6 2.财经新闻.....................................................................................7 3. A股市场评述...............................................................................8 4.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.美国PPI反弹与杰克逊霍尔会议预期，美元贬值及风险偏好提升——资产配置周报（2025/08/11-2025/08/15） 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。8月15日当周，全球股市继续普涨；主要商品期货原油、黄金、铜、铝均下跌；美元指数下跌，非美货币升值。1）权益方面：创业板指>科创50 >深证成指>日经225 >沪深300指数>法国CAC40 >道指>上证指数>恒生指数>恒生科技指数>标普500 >德国DAX30 >纳指>英国富时100。2）市场关注美俄两国元首会晤，油价偏震荡运行；特朗普表示不会对黄金征收关税，黄金价格周内明显回落。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，炼焦煤、螺纹钢上涨，混凝土、水泥下跌；高炉开工率环比下跌；乘用车日均零售4.52万辆，环比下跌23.61%，同比下跌4.0%；BDI环比下跌0.3%。4）国内债券收益率上行，全周中债1Y国债收益率上行1.59BP至1.3665%，10Y国债收益率上行5.74BP收至1.7465%。5）长短端美债收益率分化。2Y美债收益率当周下行1BP至3.75%，10Y美债收益率上行6BP至4.33%。6）美元指数收于97.8538，周下跌0.42%；离岸人民币对美元持平；日元对美元升值0.47%。 国内权益市场。至8月15日当周，风格方面，成长>周期>金融>消费，日均成交额为20780亿元（前值16748亿元）。申万一级行业中，共有22个行业上涨，9个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+7.66%）、电子（+7.02%）、非银金融（+6.48%）；跌幅靠前的行业为银行（-3.19%）、钢铁（-2.04%）、纺织服饰（-1.37%）。 美国PPI反弹与杰克逊霍尔会议预期，美元贬值及风险偏好提升。美国生产者价格在6月份持平后，7月份环比升0.9%，是自2022年6月以来最高增幅，最终需求服务和最终需求商品价格均上涨。美国仍有补库存需求，6月份综合企业库存上升，但库存与销售之比从5月份的1.39降至1.38，而一年前为1.41。从通胀角度，预计中美的贸易关系缓和。一年一度的杰克逊霍尔会议将召开，在欧元区的降息空间与日元的加息空间都不大的情况下，美联储在货币政策独立性与失业、通胀之间平衡备受关注，虽市场对9月预期降息幅度收窄，但是仍然朝着利率向下的方向。美元指数走弱，商品市场通胀尚没有明显迹象，但推动非美资产的表现，风险偏好提升背景下利好权益市场。 利率与人民币汇率。资金方面：7月以来财政资金对货币供应支撑较为明显。同期，部分表外资金回表内亦对银行体系流动性形成支撑。当前宏观基本面仍需要低利率环境支撑，央行支持性态度明确，流动性预计仍将保持宽裕。债市方面，周内市场风险偏好提升，中长期国债收益率普遍上行，短期国债收益率则得益于宽松资金较为平稳。短期内债市收益率“上有顶”（受宏观基本面约束）、“下有底”（受货币政策节奏、“反内卷”政策导向与股债跷跷板效应约束）的格局或难打破，震荡行情有望延续。美债方面，受较好的PPI及消费支出数据影响，9月预期降息幅度收窄，收益率小幅上升。预计中长期视角美债收益率有望逐步回落，就业逐步明朗的情况下，下行空间取决于通胀黏性和财政赤字压力。人民币方面，周内美元指数震荡中小幅下行，人民币窄幅震荡。后市而言，国内经济政策的稳定性、基本面的修复、中美经贸关系改善以及中美利差收窄预期等多重因素为人民币提供有力支撑。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.7月社零同增3.7%，CPI同比持平——7月社零报告专题 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001；证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001；证券分析师：吴康辉，执业证书编号：S0630525060001，yxc@longone.com.cn 投资要点： 7月社零当月同比增长3.7%。2025年7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，低于wind一致预期（+4.87%）。1）分地域：乡村市场增速反超城镇。1 >城镇：7月消费品零售额33620亿元，同比增长3.6%，增速较上月环比降低1.2个百分点。2 >乡村：7月消费品零售额5160亿元，同比增速为3.9%，增速较上月降低0.6个百分点。2）分渠道：线上增长快速，线下较稳定。1 >7月单月线上消费同比下滑。1-7月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长9.2%和6.3%，增速较上月环比+0.7和+0.3pct。从当月值来看，网上商品和服务同比-1.98%，环比-6.27pct。分品类来看，7月网上零售额吃、穿、用分别累计同比为14.7%、1.70%、5.80%，较上月增速环比-1.0pct、+0.3pct、+0.5pct。2 >实体零售稳定改善，同比+5.1%。根据社零、网上商品及服务零售额推算，7月线下社零同比增长5.1%，较上月增速环比+1.51pct。 1）分商品及服务：商品零售同比增速优于餐饮。1 >餐饮增速保持稳定。7月社零餐饮服务总额4504亿元，同比上涨1.1%，增速环比提升0.2pct。2 >商品零售增长稳健。7月社零商品零售总额34276亿元，同比增长4.0%，增速环比下降1.3pct，对当月社零贡献比例达95%。2）大类表现：国补影响减弱，地产后周期类增速放缓，必选、可选消费增速上行。7月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为7.14%、3.99%、3.80%、-1.15%，增速分别较上月环比1.22pct、1.84pct、-6.44pct、-2.87pct。 CPI同比持平，PPI同比下降，PPI-CPI剪刀差缩小。2025年7月CPI同比持平（环比-0.1%），去掉食品、能源的核心CPI同比上涨0.8%（环比+0.1%）。7月PPI同比-3.6%（环比持平），主要受上游能源价格偏弱等影响，7月PPI-CPI剪刀差为-3.6%(环比+0.1pct)。1）分品类：食品类同比下降，非食品同比价格五涨一跌。1 >食品类：7月食品类价格同比下降1.6%，环比-1.3pct，其中牛肉同比涨幅最大，同比+3.6%，蛋、猪肉为主要拖累项，分别同比-11.2%、-9.5%；环比来看，牛肉环比上涨0.9pct，鲜菜环比-7.2pct。2 >非食品类：7月教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住和交通通信分别同比+0.9%（环比-0.1pct）、+1.7%（环比+0.1pct）、+0.5%（环比+0.1pct）、+1.2%（环比-+0.5pct）、+0.1%（环比持平）和-3.1%（环比+0.6pct）。2）失业率增长，7月全国城镇调查失业率5.2%，环比+0.2pct。 投资建议：1）7月社零烟酒类同比+2.7%及8月白酒动销边际好转，经销商备货积极性略有提升，在中秋国庆催化下，白酒有望迎来修复行情。中长期来看，白酒行业竞争加剧，分化集中趋势不变，头部酒企在品牌壁垒和战略升级中不断扩大市场份额。当前白酒板块基本面预期较低，风险释放较为充分，关注行业持续调整后底部反弹机会。个股建议关注高端酒和区域龙头。2）7月化妆品类同比+4.5%，淡季表现良好。美容护理板块作为可选消费，整体悦己属性强，新消费属性较强，国产替代化率不断提升，优质国货增长强劲，建议关注业绩确定性较强的核心龙头企业表现。 风险提示：消费回暖不及预期风险；政策力度不及预期；竞争加剧的影响。 1.3.政策加码预期或升温——国内观察：2025年7月经济数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn 投资要点 事件：8月15日，国家统计局公布7月经济数据。7月社零总额当月同比3.7%，前值4.8%；固投累计同比1.6%，前值2.8%；规上工业增加值同比5.7%，前值6.8%。 核心观点：7月社零回落反映出实物和服务消费的分化，工业生产稳中回落，固投表现较弱，除了天气等短期影响外，也是当前内需仍然不足的体现。今年整体政策靠前发力，推动上半年实现5.3%的GDP增速，但近两个月从经济数据上反映出增长有放缓的趋势。近期接连出台关于民生以及消费等相关政策，稳预期的信号较强。后续来看，稳投资方向上关注新型政策性金融工具的落地节奏是否会提速，地产增量政策也值得关注。 商品零售拖累社零，汽车零售波动较大。7月社零季调环比-0.14%，明显低于近5年同期均值0.53%，同比也连续两个月回落。1.从结构上来看，社零增速回落主要受商品零售拖累，当月同比由5.3%回落至4.0%，