晨会纪要

晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 欧圣电气(301187.SZ)深度报告:欧圣电气（301187.SZ）-空压机与清洁工具出海龙头，养老护理业务助力远期成长影石创新(688775.SH)公司快评:影石创新（688775.SH）-发布全景无人机新品，有望助力行业扩围 【常规内容】 宏观与策略 宏观月报:宏观经济宏观月报-短期波动不改内需韧性基础，政策发力将引领经济回升 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数连续三周上行 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标超季节性回升 固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望——央行呵护资金面，预计8月资金利率下行 固 定 收 益 快 评:可 交 换 私 募 债 跟 踪-私 募EB每 周 跟 踪（20250811-20250815） 固定收益周报:超长债周报——30-10国债期限利差继续走阔 行业与公司 交通运输行业8月投资策略：快递“反内卷”举措持续兑现，业绩期关注优质个股 银行行业快评:大行分红率还有多少提升空间？-行业快评 农业行业专题:美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国再度下调2026年牛肉产量，牛价景气预计向上 计算机行业专题:人工智能行业专题：2025Q2海外大厂CapEx和ROIC总结梳理 传媒行业8月投资策略：关注业绩表现，把握AI应用与IP潮玩布局机会 医药生物周报（25年第31周）：脑机接口政策频出，关注国内脑机接口产业链 汽车行业专题:人形机器人系列专题之本体-AI技术革命，车企转型具身智能 海外市场专题:港股市场速览-大盘再创新高，电子医药居前海外市场专题:美股市场速览-市场再创新高，中小盘表现强势商贸零售行业快评:2025年7月社零数据点评-社零同比增长3.7%，主要可选消费品增长稳健通信行业周报2025年第33周：液冷呈现高景气度，运营商2025上半年业绩稳健增长房地产行业快评:统计局2025年1-7月房地产数据点评-7月地产基本面继续走弱，期待新一轮政策放松利民股份(002734.SZ)财报点评:杀菌剂、杀虫剂量价齐升，公司上半年业绩大幅增长呈和科技(688625.SH)财报点评:上半年归母净利润稳健增长，海外业务表现亮眼春风动力(603129.SH)财报点评:2025年上半年利润较快增长，全地形车、极核等多元业务实现突破小牛电动(NIU.O)财报点评:二季度实现扭亏为盈，产品及渠道变革有望促进底部反转晶晨股份(688099.SH)财报点评:二季度出货量创历史新高，在手及预期订单充裕积极备货艾为电子(688798.SH)财报点评:毛利率持续提高，上半年归母净利润增长同比增长71%华锡有色(600301.SH)财报点评:二季度利润环比明显提升，聚焦资源增储扩产腾讯控股(00700.HK)海外公司财报点评:AI带动广告持续高增长，海外游戏表现亮眼金蝶国际(00268.HK)海外公司财报点评:利润端减亏明显，目标2030年AI收入占比达30%SEA(SE.N)海外公司财报点评:收入表现亮眼，电商GMV及信贷规模增长强劲京东集团-SW(09618.HK)海外公司财报点评:零售增长强劲，关注外卖系统能力建设及电商协同进展百隆东方(601339.SH)财报点评:上半年盈利改善净利润增长68%，中期拟分红58%第一太阳能(FIRSTSOLAR)(FSLR.O)财报点评:组件销量稳步增长，大而美法案利好美国本土光伏企业华工科技(000988.SZ)财报点评:2025H1归母净利润同比增长45%,高速光模块批量交付中国电信(601728.SH)财报点评:2025上半年净利润同比增长5.5%，进一步提升分红比率东方财富(300059.SZ)财报点评:市占延续提升，基金代销复苏 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第207期）金融工程周报:主动量化策略周报-基金强股票弱，成长稳健组合年内满仓上涨46.03%金融工程周报:港股投资周报-港股医药反弹，港股精选组合年内上涨61.44%金融工程周报:多因子选股周报-成长动量因子表现出色，沪深300指增组合本周超额0.93% 【重点推荐】 行业与公司 欧圣电气(301187.SZ)深度报告:空压机与清洁工具出海龙头，养老护理业务助力远期成长 欧圣电气：空压机出口龙头。公司主营空压机、清洁电器等出口，采用代工、品牌授权和自有品牌结合模式，与北美头部品牌商和零售商长期合作，同时基于底层技术的协同性，布局养老护理业务，旗下养老护理机器人已实现批量销售。2019-2024年营收复合增长24%至17.6亿元，其中空压机和干湿两用吸尘器分别占24年收入37%、50%，归母利润复合增长34%至2.5亿。 海外工具类赛道是一个长坡厚雪的赛道，前瞻布局养老护理设备望迎高景气。公司主要产品所处赛道以海外工具类和清洁产品为主，具体可分为（1）气动/电动工具、（2）清洁电器、（3）电动户外动力工具（OPE）。预计全球气动工具行业规模超100亿美元、消费级电动工具规模近90亿美元、清洁电器规模近300亿美元、电动OPE超50亿美元，所处赛道整体规模约540亿美元。这三类赛道需求集中在欧美，且需求刚性较强，其中气电动工具和清洁电器由于发展时间较长，美国的行业CR5超过60%。在养老护理领域，国内养老护理供需矛盾+政策支持背景下，行业望迎来高景气发展。 欧圣电气的核心竞争力。（1）研发和生产优势：公司80%以上的电机自制率和十余年专注于细分赛道造就了公司的强研发和强产品力，同时马来西亚产能覆盖美国需求降低了贸易政策风险；（2）客户和渠道优势：美国头部品牌和渠道话语权较强，公司通过多年深耕，与代工客户深度合作的Program模式确保了客户粘性和盈利能力，而与渠道的多年合作则强化了品牌运营能力；（3）本土化服务巩固优势：通过美国本土仓储中心、售后服务团队的设立，公司进一步巩固了客户的合作深度和粘性。 欧圣电气的增长点：提份额、扩品类、拓市场。公司与头部客户的合作规模仍有提升空间，以Lowe's为例，其工具和OPE类产品每年近50亿美元的收入体量，而2024年公司对其收入不到5亿人民币；公司依托自身技术协同性，拓展至气/电动工具、OPE等广阔赛道，；加速非美市场扩张，以欧洲为例其相关赛道市场规模超百亿美元，而市场集中度较低。公司通过收购清洁电器制造商Producteers的模式强化了渠道和产品能力，提升非美区域扩张效率。创新推出养老护理机器人，凭借多年技术和产品积淀，已在市场形成产品+客户的先发卡位优势。 盈利预测与估值：基于公司提份额、扩品类、拓市场的增长逻辑，预计2025-27归母净利润+30%、32%、27%至3.3、4.3、5.5亿元，EPS为1.29/1.69/2.15，对应PE为26/20/16倍。预计公司合理估值38.16-45.10元/股之间，对应2025年PE为29-34倍。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦及关税风险；原材料及汇率大幅波动。 证券分析师：陈 伟奇 （S0980520110004） 、王 兆 康 （S0980520120004） 、邹 会 阳 （S0980523020001） 、李 晶（S0980525080003） 影石创新(688775.SH)公司快评:发布全景无人机新品，有望助力行业扩围 公司发布全景无人机新品影翎A1及配件单手手柄和飞行第一视角（FPV）眼镜，2025年8月开启全球公测，预计2026年1月正式发售。 国信家电观点：1）新形态产品是全景相机和无人机的结合，其更沉浸的操作体验让产品操作本身即带有娱乐效果，有利于同时让无人机和全景相机两个领域的消费群体扩容，同时吸引更多“摄影小白”消费者尝鲜消费；2）从当前公布的参数和功能来看，公司部分参数高于头部品牌，考虑到当前国内消费级无人机线上销额份额基本集中于单一品牌，公司新产品的推出有利于推动行业良性竞争；3）全球消费级无人机预计规模超600亿元人民币，广阔市场空间下公司的创新产品有望助力未来成长。维持盈利预测，预计公司2025-2027年公司归母净利润同比+16%、+44%、+42%至11.5、16.5、23.4亿元，对应EPS为2.87/4.12/5.84元，对应对应PE=65/45/32x，维持“优大于市”评级。5）风险提示：新品推出及销售情况不及预期；行业竞争加剧；贸易摩擦及关税风险。 证券分析师：陈 伟奇 （S0980520110004） 、胡 剑 （S0980521080001） 、王 兆 康 （S0980520120004） 、邹 会 阳（S0980523020001）、李晶（S0980525080003） 【常规内容】 宏观与策略 宏观月报:宏观经济宏观月报-短期波动不改内需韧性基础，政策发力将引领经济回升 2025年8月15日国家统计局发布2025年7月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下： 1、7月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，比6月回落1.1个百分点； 2、7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，比6月回落1.1个百分点； 3、1-7月，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%，比1-6月回落1.2个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长5.3%； 4、7月份，进出口总额39102亿元，同比增长6.7%。其中，出口23077亿元，增长8.0%；进口16026亿元，增长4.8%； 5、7月份，全国城镇调查失业率为5.2%，较上月上升0.2个百分点，持平上年同月。 7月国内经济增速约4.3%，大幅回落至全年经济增速目标值下方。 基于生产法测算的月度GDP同比增速在7月份约为4.3%，较6月明显回落0.9个百分点，低于全年经济增速目标值。其中建筑业拖累约0.5个百分点，工业拖累0.3个百分点，服务业拖累0.1个百分点。需求方面，7月国内出口增速继续上升，消费、投资增速有所下行，国内经济增长对出口的依赖有所提升。 短期波动不改内需韧性基础，政策发力将引领经济回升 尽管7月经济数据出现波动，但今年以来国内需求展现出不容忽视的韧性基础，这为未来的企稳回升提供了重要支撑。核心体现之一在于服务业的持续活跃。另一方面，就业市场的稳定是关键支撑。这两点共同指向国内需求，尤其是消费需求，其内在韧性基础依然较为牢固。 此外，7月数据的深层意义或在于指向“反内卷”政策在供给侧正进一步深化发力。工业和服务业相对温和的拖累（分别拖累0.3和0.1个百分点），可能反映了主动调整结构、优化资源配置、淘汰低效产能的努力正在推进，这虽在短期带来阵痛，却旨在提升长期经济质量和效率。下一步的关键在于需求侧政策能否接力跟进。 后续随着极端天气影响的消退，建筑业活动将自然恢复。更重要的是，预计政策层面将加大力度激活内需，尤其是在提振消费（如补贴加力、优化收入预期）和推动基建投资（加快专项债使用、上新重大项目）方面发力，以接力供给侧结构性改革，形成协同效应。房地产政策预计也将围绕“防风险、保交楼、稳预期”持续优化调整。综合来看，在供给侧结构性改革夯实基础、需求侧刺激政策逐步显效、天气扰动消退以及出口有望保持一定韧性的共同作用下，中国经济增速有望逐渐企稳回升，向实现全年增长目标的方向迈进。未来增长的稳固性，将高度依赖于内需（特别是消费）恢复的强度与可持续性，以及房地产市场的企稳进程。 风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、田地（S0980524090003） 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数连续三周上行 国信周频高技术制造业扩散指数连续三周上行。截至2025年8月9日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2；国信周频高技术制造业扩散指数B为51.4，连续第三周上行。从