摘要
国内贵金属期货本周回调，沪金主力合约下跌1.52%至775.8元/克，沪银主力合约下跌0.80%至9204元/千克。外盘金银价格同步下跌，伦敦现货黄金下跌1.87%报3333.79美元/盎司，伦敦现货白银下跌0.81%报37.999美元/盎司。
市场逻辑
美国PPI数据高于预期引发通胀担忧，市场下调年内降息预期，美元指数反弹压制贵金属价格。俄美会晤及中美关税延期90天令短期避险情绪下降。但美国通胀数据低于预期，叠加非农数据不及预期，美联储9月降息概率提升，通胀上行背景下黄金仍受益。中长期看，贵金属上涨逻辑未变，中国央行连续9个月增持黄金，美债规模扩大且长端利率高企，美元信用受损。白银供需仍处供不应求格局，未来上涨弹性更大。
交易策略
美国通胀数据低于预期，就业市场松动，9月降息预期升温，美元中长期下行，黄金下方空间有限。白银后续反弹空间更大，建议逢低吸纳。沪银支撑9000-9100元/千克，压力9300-9500元/千克；沪金支撑770-775元/克，压力790-800元/克。期权策略建议卖出近月轻度虚值金银看跌期权，或构建买入跨式策略做多波动率。
关键数据
- 国内黄金ETF上半年增仓173.73%，持仓量199.505吨；黄金消费量同比下降3.54%
- 美国7月核心CPI同比增长3.1%，CPI同比增长2.7%，PPI年率3.3%远超预期
- 7月非农就业增加7.3万人，修正后5-6月合计减少25.8万人
- 美国对1公斤金条及100盎司金条暂免加征关税，央行连续9个月增持黄金至7396万盎司
供需分析
白银供需仍处供不应求格局，未来上涨弹性更大。贵金属中长期上涨逻辑未变，全球央行增持黄金持续，美债规模扩大，美元信用受损。
