贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属期货本周盘面涨幅明显，沪金主力合约报收688.4元/克，累计涨幅2.76%，周中再创历史新高，沪银主力合约累计上涨2.47%至8254元/吨，临近周末出现补涨。海外贵金属市场本周冲高回落，伦敦现货黄金累计上涨0.77%收于2882.085美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨1.07%收于32.11美元/盎司，出现上涨衰竭的迹象。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年02月16日星期日 【市场逻辑】 美国1月CPI年率意外走高，核心CPI月率超预期反弹，结合鲍威尔表示当前无需急于降息，贵金属价格上涨速度放缓。除了美元指数走弱外，春节后贵金属本轮的上涨主要受避险情绪驱动。继美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税后，2月10日再度宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税，并表示没有例外和豁免。但特朗普上台后一些列加关税的措施已被阶段性计价，同时近期俄乌冲突看到了缓和的可能性。全球风险偏好回升，欧洲权益资产集体走强，德国股市年初以来回报居前，可以看出市场避险情绪的降温，也意味着黄金价格的本轮上涨暂告一段落。而白银由于避险属性不及黄金，前期涨幅相对温和，金银比上升到历史高位水平。随着市场避险情绪的退潮，商品市场风险偏好提升，铜价持续走高，白银的商品属性使得其近期上涨弹性好于黄金，金银比借此完成修复。另一方面，当前全球贵金属库存的结构性矛盾有愈演愈烈的趋势。出于对美国后续进一步加征关税的担忧，黄金，白银在美国市场的溢价从今年1月以来持续走强，伦敦的资源持续向纽约流入，海外溢价的走强，对国内沪金沪银价格形成提振。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 操作上，美联储年内降息次数预期下降至1次25BP，市场短期避险情绪下降，风险资产走强，黄金白银本轮上涨暂告一段落。但中期来看，特朗普第二任期内宏观上的不确定性加大，全球央行购金意愿仍较强，美国二次通胀风险增加，美联储仍处于降息周期，贵金属中期趋势性上行的趋势并未动摇，操作上当前建议短空长多。沪银短期上方压力区间8100-8200元/千克附近，下方支撑区间7800-7900元/千克附近。沪金上方压力区间680-690元/千克附近，下方支撑区间650-660元/千克附近。 一、贵金属本周行情数据 美国1月未季调CPI年率录得3%，为2024年6月以来最大增幅。美国1月季调后核心CPI月率录得0.4%，为2024年3月以来最大增幅。1月通胀的上涨主要由住房价格推动，强劲的劳动力市场和通胀风险可能使美联储在短期内维持利率不变。美国1月ADP就业人数18.3万人，为去年10月以来新高，市场预期为15万人。美国1月季调后非农就业人口14.3万人，预期17万人，前值由25.6万人修正为30.7万人。美国1月ISM非制造业PMI录得52.8，低于市场预期54.3，前值为54.1。美国1月ISM制造业PMI录得50.1，高于市场预期的49.7，也高于12月的49.4，显示制造业略有改善。亚特兰大联储GDPNow模型预计2025年美国第一季度GDP增速2.9%，此前预期为3.9%。美国1月失业率录得4.0%，为去年5月以来新低，市场预期为4.1%不变。美国近期经济数据整体表现偏强，最为值得关注的是市场对年内降息的预期下降至1次25BP，预期首次降息的时间也从之前的9月延后至12月，压制贵金属价格进一步反弹空间。本周海外黄金和白银期现价格均出现明显冲高回落，阶段性见顶的迹象。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、世界黄金协会表示，2024年全球黄金需求增长1%，达到创纪录的4974.5吨，投资需求增加和央行购金是主要增量来源。2024年黄金投资需求增长25%达到1180吨，为四年来最高水平。 2、亚特兰大联储GDPNow模型预计2025年美国第一季度GDP增速2.9%，此前预期为3.9%。美国1月失业率录得4.0%，为去年5月以来新低，市场预期为4.1%不变。美国1月季调后非农就业人口14.3万人，预期17万人，前值由25.6万人修正为30.7万人。 3、美国1月未季调CPI年率录得3%，为2024年6月以来最大增幅。美国1月季调后核心CPI月率录得0.4%，为2024年3月以来最大增幅。1月通胀的上涨主要由住房价格推动，强劲的劳动力市场和通胀风险可能使美联储在短期内维持利率不变。 4、1月30日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，并按原有节奏继续缩表，这是美联储自去年9月连续降息以来首次维持利率不变。 5、美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税。2月10日再度宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税，并表示没有例外和豁免。 6、中国央行表示，1月末黄金储备报7345万盎司(约2284.55吨)，环比增加16万盎司(约4.97吨)，连续3个月增加。 7、伦敦金银市场协会(LBMA)：截至1月底，伦敦金库的黄金库存为8,535吨，较上月下降1.74%。 8、全球央行连续三年购买黄金量超过1000吨，2024年最后一季度购买量同比增加54%，达到333吨。黄金首饰需求2024年下降11%，金条投资需求增长10%，金币购买量下降31%。 9、2024年黄金矿山产量保持稳定，回收量增加15%。 10、RBC报道称，其根据俄罗斯央行数据计算得出，俄罗斯的银行在2024年底实物黄金储备大幅下降，总计不足38.1吨。这是2022年7月以来的最低水平。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，避险情绪走强是推升近期国际金价上涨的直接原因。但特朗普上台后一些列加关税的措施已被阶段性计价，同时近期俄乌冲突看到了缓和的可能性。全球风险偏好回升，欧洲权益资产集体走强，德国股市年初以来回报居前，可以看出市场避险情绪的降温，也意味着贵金属价格的本轮上涨暂告一段落。实物消费方面，中国和印度消费旺季已过。美国1月CPI年率意外走高，核心CPI月率超预期反弹，结合鲍威尔表示当前无需急于降息，美联储年内降息次数预期下降至1次25BP。单腿策略上可尝试卖出黄金和白银看涨期权，收取权利金。贵金属期货经过短期的快速上涨后，近期波动率或将加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。