市场分析
宏观面：
- 政策：7月政治局会议提出落实积极的财政政策和适度宽松的货币政策，治理企业无序竞争，化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务。2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税，但此前已发行债券仍免征。中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起暂停实施24%的关税90天。
- 通胀：7月CPI同比持平。
资金面：
- 财政：7月金融数据显示，M1、M2同比增速分别回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，表明流动性充裕但信贷派生效率偏弱，居民与企业中长期贷款持续收缩，投资和消费需求不足。社融存量同比仅9%，主要依赖政府债券发行加杠杆托底，企业中长期融资需求低迷，大量资金流向非银机构。利率品市场呈现政府债供给增加、机构被动增配的格局。
- 央行：2025年8月15日，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了2380亿元7天的逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.40%、1.48%、1.51%，回购利率近期回升。
市场面：
- 收盘价：2025年8月15日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.35元、105.66元、108.30元、117.48元。周度涨跌幅分别为-0.02%、-0.07%、-0.18%和-0.94%。
- 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.03元、-0.01元、-0.06元和0.32元。
综合来看：本周国债期货整体延续震荡偏弱走势，受资金面净回笼、基本面数据走弱与风险偏好回升的多重影响。央行公开市场操作持续净回笼流动性，股市走强带动资金进入股市，压制债市情绪；7月CPI、PPI及经济数据显示经济弱复苏态势，基本面不及预期。周内国债期货在资金面宽松和美联储降息预期的支撑下短暂反弹，但长端利率债表现持续弱于短端，收益率整体上行。
策略
- 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，TL2509逢高做空。
- 套利：关注T2509基差反弹，TS2509、TL2509基差回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
综合来看：国债期货受制于股债跷跷板效应及高供给压力，短期难有趋势性上行，后续需关注经济数据落地与美联储政策信号对市场情绪的引导。
风险
流动性快速紧缩风险。
