蔬菜制品营收高速增长

公司营收及净利润维持较快增速。2025H1，公司营业收入达到34.83亿元，同比增长18.5%；毛利为16.42亿元，同比增长12.3%，公司持续提升供应链效率，但原材料价格上涨部分抵消了这一有利影响，导致毛利率同比下降2.6 pcts至47.2%；公司实现净利润7.36亿元，同比增长18.5%，净利率为21.1%，同比保持稳定。

蔬菜食品延续高增长势头。2025H1，公司蔬菜制品收入同比增长44.3%至21.09亿元，收入占比提升10.8 pcts至60.5%。调味面制品收入同比下降3.2%至13.10亿元，收入占比下降8.5 pcts至37.6%；豆制品及其他产品收入同比下降48.1%至0.64亿元，收入占比为1.9%。

渠道建设方面，公司全面布局线下经销商，截至2025年6月30日，公司与1777家线下经销商合作，服务全国或区域性的重点商超、零食量贩店、连锁便利店及其他销售终端。同时，公司积极拓展线上渠道，与线下渠道形成互补，线上直销渠道收入同比增长7.3%至2.28亿元。此外，公司强化销售团队终端执行力，优化门店运营，2025H1线下收入同比增长21.5%，线下收入占比提升2.3 pcts到90.4%。

公司持续推新，丰富产品矩阵。围绕魔芋爽系列，推出麻酱口味魔芋爽。围绕亲嘴烧系列，推出麻辣牛肉口味亲嘴烧。

投资建议：公司延续高分红策略，宣派中期股息每股0.18元（含税），合计约4.38亿元。预计公司2025/2026/2027年营收为73.6/85.5/98.2亿元，归母净利润12.6/15.0/17.7亿元。维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；食品安全问题。