新投装置稳步放量，新材料平台成长可期

业绩简评

2025年上半年公司实现营业收入29.1亿元，同比-12%；归母净利润1.61亿元，同比+14%。

经营分析

1. 主要装置稳定运行，EVA盈利维持较高水平
   公司主要装置稳定运行，EVA产品全产全销，收入7.65亿元，毛利率31%。EVA价格自24Q4起上涨，光伏下游抢装及原材料煤价下跌带动盈利修复。在建20万吨/年EVA、10万吨/年POE项目预计2025年底投产，丰富光伏材料布局。

2. 新能源、可降解材料等多条新装置逐步放量

   • 碳酸酯锂电溶剂产品稳定供应头部客户；
   • 2万吨/年UHMWPE装置稳定运行，开发出锂电隔膜料等5个牌号产品；
   • 1万吨/年电子级高纯特气装置供应台积电等企业；
   • PLA装置开发出高、中、低光纯系列产品，形成批量销售。

3. 在建项目按计划推进，前瞻性布局新兴领域

   • 30万吨/年PO、5万吨/年PPC、4000吨/年锂电添加剂VC等项目预计2025年投产；
   • 与卫蓝新能源合资开发固态电池关键材料；
   • 设立控股子公司联泓瑞升建设4000吨/年XDI项目；
   • 战略投资达高特布局合成光刻胶树脂PBCB主要原料BCB产品；
   • 推进PEEK相关技术研发，择机进行项目建设。

盈利预测、估值与评级

上调2025-2027年盈利预测至3.34、5.99、7.71亿元，同比增速分别为42%/80%/29%，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。