业绩简评
2024年公司实现营业收入62.7亿元，同比下降7.5%；归母净利润2.34亿元，同比下降47.5%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长2.0%。Q4实现营业收入13.0亿元，同比下降29.4%，环比下降21.3%；归母净利润0.56亿元，同比增长34.4%，环比增长49.3%；扣非归母净利润0.35元，同比下降37.3%，环比下降9.5%。非经常损益主要为政府补助。
经营分析
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原材料自供降本，EVA产品盈利水平维持高位
2024年公司EVA产品销量15.56万吨，1月9万吨/年VA装置投产实现EVA原料完全自给，进一步降低生产成本。在产品均价同比下降26%的背景下，EVA产品毛利率达30.12%。2024年Q4起EVA价格开始上涨，截至3月底已较底部上涨16%以上。预计2025年Q2光伏排产快速提升将带动胶膜需求增长，EVA价格及盈利有望持续修复。
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多条新建装置顺利投产，新品放量积极开拓新市场
2024年公司多条新建装置顺利投产，新产品逐步放量：EC产品成功通过锂电行业头部客户评价并实现供应；2万吨/年UHMWPE装置产出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，通过下游客户验证；1万吨/年电子级高纯特气装置产出合格的电子级氯化氢、电子级氯气产品，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置产出合格PLA产品投放市场，并开发3D打印等新应用场景。
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在建项目逐步投产，新材料平台支撑业绩持续增长
公司持续聚焦新材料方向，20万吨/年EVA装置、10万吨/年POE装置、4000吨/年锂电添加剂VC装置、30万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置、24万吨/年PPG装置预计于2025年陆续投产，有望全面提升公司在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。
盈利预测、估值与评级
根据公司在建装置投产进度、EVA及POE产品供需及价格的最新预测，调整公司2025-2026年盈利预测至2.8、5.9亿元，新增2027年盈利预测7.3亿元，2025-2027年同比增速分别为20%/110%/24%。考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。
关键数据
- 2024年营业收入：62.7亿元，同比下降7.5%
- 2024年归母净利润：2.34亿元，同比下降47.5%
- 2024年扣非归母净利润：1.85亿元，同比增长2.0%
- 2024年Q4营业收入：13.0亿元，同比下降29.4%
- 2024年Q4归母净利润：0.56亿元，同比增长34.4%
- 2024年Q4扣非归母净利润：0.35元，同比下降37.3%
- EVA产品销量：15.56万吨
- EVA产品毛利率：30.12%
- 2025-2027年同比增速：20%/110%/24%
业绩简评
3月27日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入62.7亿元，同降7.5%；实现归母净利润2.34亿元，同降47.5%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同增2.0%。其中Q4实现营业收入13.0亿元，同降29.4%、环降21.3%，实现归母净利0.56亿元，同增34.4%、环增49.3%，实现扣非归母净利润0.35元，同降37.3%、环降9.5%。非经常损益主要为政府补助。
经营分析
原材料自供降本，EVA产品盈利水平维持高位。2024年公司EVA产品销量15.56万吨，2024年1月9万吨/年VA装置投产实现了EVA装置的原料完全自给，进一步降低生产成本，在全年产品均价同比下降26%的背景下仍维持较高的盈利水平，全年EVA产品毛利率达30.12%。24Q4起EVA价格开始上涨，截至3月底已较底部上涨16%以上，25Q2光伏排产快速提升带动胶膜需求增长，预计EVA价格及盈利有望持续修复。
多条新建装置顺利投产，新品放量积极开拓新市场。2024年公司多条新建装置顺利投产、新产品逐步放量，EC产品成功通过锂电行业头部客户评价并实现供应；2万吨/年UHMWPE装置已产出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，通过了下游客户验证；
1万吨/年电子级高纯特气装置已产出合格的电子级氯化氢、电子级氯气产品，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置已产出合格PLA产品投放市场，并开发3D打印等新应用场景。
在建项目逐步投产，新材料平台支撑业绩持续增长。公司持续聚焦新材料方向，20万吨/年EVA装置、10万吨/年POE装置、4000吨/年锂电添加剂VC装置、30万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置、24万吨/年PPG装置预计于2025年陆续投产，有望全面提升公司在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。
盈利预测、估值与评级
根据我们对公司在建装置投产进度、EVA及POE产品供需及价格的最新预测，调整公司2025-2026年盈利预测至2.8、5.9亿元，新增2027年盈利预测7.3亿元，2025-2027年同比增速分别为20%/110%/24%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。
