一、核心结论
美国总统特朗普签署行政令，允许另类资产进入401(k)退休储蓄计划，旨在提升该计划的投资回报和资产多样性，为另类投资市场打开资金入口。
二、美国养老金体系及401(k)计划
美国养老金体系由三大支柱构成：联邦退休金制度、雇主退休计划和个人储蓄养老金计划（IRAs）。其中，雇主退休计划主要包含固定福利计划（DB plan）和固定缴款计划（DC plan）。401(k)计划是DC plan中最流行的类型，截至2025Q1，其资产规模达8.7万亿美元，占DC plan总规模的70%以上。当前401(k)主要投资于美国国内权益基金，占比达61.3%，其中股票基金占比48.3%。
三、另类资产纳入401(k)的影响
- 提升产品收益率：另类资产如私募股权、房地产等，长期回报率显著高于传统股票市场。例如，私募股权自2000年以来年化净回报率为13%，高于罗素3000指数的8%。贝莱德估算，投资私人资产可为401(k)计划带来约15%的额外收益。
- 资金流入：另类投资市场规模庞大，截至2023年12月，美国私募股权和风险投资基准的净资产总值达2万亿美元，REITs超过4万亿美元。43%的另类投资经理预计未来五年DC plan将有5%以上的资金配置于另类资产，为市场带来充足流动性。
四、另类投资的 risks and costs
- 风险高：另类资产普遍存在流动性差、估值不透明、波动性高等问题，风险远高于传统产品。
- 成本高：私募股权等基金通常采用“2%和20%”的结构，管理费用远高于401(k)计划基金的平均费用（0.26%）。
- 合规不确定性：多数另类资产的法律与监管框架不完善，合规要求在不同司法辖区差异较大，增加了投资的不确定性和潜在法律风险。
五、政策意图及市场展望
特朗普将401(k)计划纳入另类资产投资范围，或意在以该计划庞大规模和广泛范围作为政策试点，验证养老金计划配置新资产类别的可行性。一旦试点成效积极，政策有望推广至其他退休账户，潜在新增资金规模或达数万亿美元，显著改变另类资产市场的供需格局。同时，更广泛的退休资金进入高波动复杂资产领域，将促使监管机构加快完善法律框架与信息披露标准，在提升收益潜力的同时控制系统性风险。
六、其他重要国际事件
- 中国外交：王毅主持澜湄合作第十次外长会议，推动澜湄国家团结合作，促进共同发展。
- 美国：7月通胀压力持续，特朗普提名EJ Antoni出任美国劳工统计局新任局长，并考虑入股芯片巨头英特尔。
- 欧洲：欧盟将制定第19轮对俄制裁措施，泽连斯基与特朗普举行视频会议。
- 亚洲：韩总统李在明本月将访问日本和美国。
