产业趋势和流动性宽松下，转债延续上涨行情

市场回顾

• 大类资产：2025年8月11-15日上证综指上涨1.70%，万得全A上涨2.95%，日均成交额2.10万亿。经济数据有所回落，但市场流动性充裕，延续上涨行情。行业方面，通信、电子、非银金融表现良好，主要受英伟达GPU芯片进展和国内劝退H20芯片政策推动。美股标普500上涨0.94%，纳斯达克上涨0.81%，AI产业趋势推动上涨。
• 转债市场：中证转债上涨1.60%，截至2025年8月15日，转债价格、转股溢价率、纯债溢价率中位数分别为131元、27%、25%。高测、豪鹏等8只转债提前赎回，华阳等5只转债下修条款，其余不赎回不下修。

市场动态

• 中美关税暂停延期90天（自2025年8月12日起）。
• 中国7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，工业增加值同比增长5.7%，经济数据平稳。
• 中央层面首次实施居民个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款贴息政策（2025年9月1日起，为期一年）。
• 2025世界机器人大会在北京举办，人形机器人产业持续推进，宇树科技开启上市辅导。
• 下周关注事件：杰克逊霍尔全球央行年会、智元机器人合作伙伴大会、中国算力大会等。

转债观点

• 市场上涨主要受全球AI产业趋势（推理算力需求上涨、英伟达新品迭代等）和国内政策支持人形机器人发展驱动。
• 国内AI、人形机器人、创新药等领域趋势良好，企业具备竞争优势，宏观环境稳定、流动性充裕，市场上涨基础扎实。
• 展望后市：行情上涨具备基础，或持续。策略上建议参与120元及以上股性转债，关注正股上涨收益。
• 受益标的：稳健标的上银、常银等；弹性标的上欧通、道通等。

风险提示

• 政策变化超预期、经济变化超预期。