英特尔：营收超市场预期，盈利遇持续挑战

持有 报告日期：2025-8-15 财务表现英特尔2025年第二季度营收129亿美元，同比持平，环比增1.8%， 超出市场预期的119亿美元，但盈利指标全面下滑。其中GAAP净亏损29亿美元，同比扩大81%，创连续六季度亏损；GAAP下每股亏损0.67美元，Non-GAAP下每股亏损0.10美元；本季度毛利率也显著下滑，从去年同期的35.4%降到27.5%。 业务发展对于业务调整，英特尔表现出转变的决心，公司已经完成了大部 分人员调整计划，员工总数减少了约15%，并计划在年底将员工数量控制在75,000人左右。同时，英特尔正在优化其全球制造业务布局，决定暂停对于德国和波兰的项目建设，并计划将哥斯达黎加的封装测试业务整合至越南和马来西亚的生产基地 对于第三季度，英特尔预计其营收将在126亿至136亿美元之间， GAAP下每股亏损0.24美元，Non-GAAP下每股收益预计为零。这一预期表明，尽管公司业绩在短期内仍将面临压力，但亏损幅度有望逐渐收窄 市场竞争剧烈程度继续增加，英特尔面临着英伟达、AMD等竞争对 手的强势挑战，同时处于“带伤转型”期，连续的亏损会消耗投资者的信心，而未来180天内18A客户签约、俄亥俄厂补贴落地、裁员增效成果将成为风险释放或升级的关键观测点 作者 财务报表与盈利预测 财务表现概括： 英特尔2025年第二季度营收129亿美元（同比持平，季增长1.8%），超出市场预期的119亿美元。在盈利方面，GAAP下净亏损29亿美元，同比扩大81%，创连续六季度亏损；GAAP下每股亏损0.67美元，Non-GAAP下每股亏损0.10美元；本季度毛利率也显著下滑，从去年同期的35.4%降到27.5%（降幅达到7.9个百分点） 财务报表分析： 毛利率崩塌 英特尔本季度毛利率为27.5%，较去年同期的35.4%大幅下滑7.9个百分点。按照非通用会计准则计算，毛利率也从去年同期的38.7%降至29.7%。营业利润率方面亏损24.7%，相比去年同期15.3%的亏损进一步恶化。毛利率下跌的主要原因归结于成本失控（12.4%的成本增速远超营收增长），受新晶圆厂（亚利桑那）投产初期低产能利用率的影响，其单位成本飙升；其次成熟制程（14nm）的价格战被AMD/台积电挤压；技术迭代反噬，18A制程研发投入转化为产能需时间，短期内拖累了毛利率 短期债务激增 2024年第四季度的短期债务为37.29亿美元，2025年第二季度时增长至67.31亿美元，变动了30.02亿美元（涨幅为80.5%)。短期债务的增长是英特尔的主动选择，它以短期债务支撑重组与代工，为了避免长期债务利息进一步侵蚀利润。但其也存在被动承压，连续六个季度的亏损绘制使得信用评级承压，致使英特尔依赖短债来维持流动性。 核心业务板块： 从各业务板块来看，英特尔的客户端计算事业部（CCG）营收为79亿美元，年减3%，但仍高于预期，受惠于返校季与Windows10停产带动企业更新潮；而数据中心和人工智能事业部（DCAI）则表现出色，营收达到39亿美元，年增4%，持续与AMD竞争，并打入英伟达DGXB300系统的主板合作供应链；晶圆代工业务部（IFS）实现了44亿美元的营收，年增3%，略优于市场预期，营运亏损32亿美元，仍为重大财务黑洞。数据中心和AI业务的增长成为英特尔在激烈市场竞争中的一大亮点。 在技术创新层面，英特尔推出了三款至强6系列处理器新品，其中至强6776P处理器被应用于英伟达最新一代AI加速系统DGXB300中，这一合作彰显了英特尔在AI领域的强大技术实力。英特尔在亚利桑那州工厂成功启动了Intel18A制程节点的晶圆量产，这标志着公司在先进制程技术方面取得了重要突破 公司治理板块： 大规模裁员与扁平化管理 7月24日，英特尔CEO陈立武在2025年二季报发布之际，通过全员内部信宣布公司正实施大规模裁员。计划在年底前将员工总数从约10.98万人削减至7.5万人，目前员工数量减少约15%。这是英特尔在股价和利润压力下，继前两年多轮裁员后的又一次深度调整。 陈立武在内部信中指出，此次人员缩减涵盖裁员和自然流失。二季度末，裁员计划已初见成效，管理层级也削减了约50%。他强调这些决策是必要且艰难的，旨在简化组织结构、提高执行效率，并把更多资源投入未来增长领域，尤其是AI和晶圆代工。 全球制造网络收缩 英特尔正在着力提升资本效率，目标是将2025年总资本支出控制在180亿美元以内。为此，公司正在优化其全球制造布局以提高资本回报率。具体举措包括：终止推进德国和波兰的项目，并将哥斯达黎加的封装测试业务整合至越南和马来西亚规模更大的生产基地。此外，俄亥俄州工厂的建设进度也将进一步放缓，以确保支出与市场需求同步。 走势分析： 英特尔股价在2-4月还处于震荡下行阶段，反应的是市场对其重组不确定性的担忧（裁员可能达15%或者关停欧洲工厂）；5月份时开始反弹上升，受18A制程提前量产的消息刺激导致技术性反弹；6-7月份股价冲至最高点后回落。对于未来股价的预测，短期内需要关注18A制程下半年的量产和订单情况，长期则取决于英特尔能否重新获取技术话语权。 未来展望与风险： 英特尔首席执行官陈立武表示，公司在提升执行力和效率方面已经取得了初步成果，目前正专注于强化核心产品组合和AI路线图。同时，首席财务官DavidZinsner也强调，公司通过降低运营成本、提升资本效率等措施，已经取得了积极成效。 对于即将到来的第三季度，英特尔预计其营收将在126亿至136亿美元之间，GAAP下每股亏损0.24美元，Non-GAAP下每股收益预计为零。这一预期表明，尽管公司业绩在短期内仍将面临压力，但亏损幅度有望逐渐收窄。 与此同时，英特尔会面临的风险也不容小觑。面对AMD、英伟达等强劲竞争对手的挑战，英特尔正处于关键的转型阶段。若18A与14A两项先进制程能顺利导入市场，并在财务纪律的落实下逐步改善体质，将有望在2026年重新夺回技术与市占优势。然而，短期内挑战依旧严峻：晶圆代工事业仍深陷亏损泥淖，毛利率压力未见明显舒缓，PC市场竞争态势持续激烈，加上外部代工订单迟迟未能确立，使得转型成果尚难立即反映在财报表现上。 法律声明及风险提示