7月经济数据显示供需矛盾加剧，生产端韧性仍存，需求端整体表现相对更弱。
第一，供需矛盾加大。7月工业增加值与服务业生产指数加权同比增速放缓至5.8%，仍高于去年同期4.9%；而投资、零售和出口交货值加权同比增速放缓至-0.1%（去年同期为3.0%），主要受投资同比转负和出口交货值增速放缓拖累。需求端指标与生产端指标的增速差达到5.8个百分点，为近几年最高。7月工业产销率同比低0.2个百分点，跌幅略好于前月。
第二，出口交货值放缓拖累工业增加值。7月工业增加值同比5.7%，较前月放缓1.1个百分点；出口交货值同比增长0.8%，较前月放缓3.2个百分点。出口交货值拉动工业增加值约0.09个百分点，较6月放缓0.35个百分点，占工业增加值放缓幅度的30%以上。7月出口交货值差于海关出口表现，对美发船数据显示对美出口继续放缓。
第三，零售增速回落，汽车拖累明显。7月零售同比增速3.7%，低于6月；汽车零售增速降至-1.5%，对整体零售拉动效应减少0.4个百分点。国补相关产品中，除汽车外其他四类仅小幅放缓。背后或是618活动国补资金集中使用，7月处于两轮国补资金“青黄不接”阶段。新一轮国补资金已下达，或对8-9月零售形成助力。
第四，投资增速继续放缓，或受极端天气扰动。1-7月固定资产投资累计同比1.6%，剔除地产后增长5.3%，分别较1-6月放缓1.2、1.3个百分点。1-7月设备工器具购置投资同比增长15.2%，较1-6月放缓2.1个百分点。当月同比来看，固定资产投资同比放缓至-5.3%，基建、制造业、地产投资分别较前月放慢7.0、5.3、4.1个百分点。各类投资不同程度放缓，可能受7月极端天气影响。
第五，地产仍偏弱，9-10月或出台宽松政策。7月地产销售面积、销售额当月同比分别-7.8%、-14.1%，较6月低2.4、3.3个百分点。去年7月基数不高，今年7月销售增速放缓并非由基数因素导致。对比各年7月相对6月环比，今年销售面积、销售额降幅均低于2021-2023同期平均值。7月新建商品住宅价格环比下跌0.3%，二手房价格环比下跌0.5%，一线城市二手房跌幅扩大至1%。预计“金九银十”可能出台新地产放松政策，8月上旬北京已放开五环以外限购，关注后续房贷利率下调及上海等城市放松限购可能性。
整体来看，7月经济数据整体放缓，需求相对不足加剧。今年7月生产端更强，需求端指标更弱。环比增速显示工业增加值+0.38%（年化4.7%），零售和投资分别低至-0.14%、-0.63%（年化-1.7%、-7.3%）。投资端数据偏弱可能受极端天气影响，需关注恢复情况。
稳经济政策陆续落地，进一步增量政策或需外需明显放缓。近期出台消费贷、服务业企业贷款贴息政策，5000亿元政策性开发性金融工具或进入落地期。监管可能先观察政策效果再确定是否出台新增量政策。下半年稳增长压力不大，出台新大规模刺激政策必要性不高。
对于股市，经济数据放缓下行情持续走强，印证流动性牛市特征。后续关注：1）市场隐含波动率是否快速上升；2）中证2000、万得微盘股指数是否继续走弱；3）融资余额变化。对于债市，股市上涨带来的风险偏好提振压制债市情绪，长端利率与短端利率期限利差处于高位。但资金利率维持低位，长端利率难脱离“地心引力”。如长债、超长债超调，可考虑逐步加仓博取修复收益。
风险提示：货币政策、财政政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化。
